Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Учитывая сильный рост в сегменте производства строительных материалов, можно ожидать улучшения инвестиционных трендов во II квартале 2011 года


[19.05.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Движение рынка в ходе первой половины дня проходило в боковом тренде и являлось скорее инерционным – инвесторы ждали опубликования протокола заседания ФРС США, проходившего в конце апреля. В минутках Феда вновь было подчеркнуто, что регулятор отслеживает нарастание общего уровня инфляции при рисках замедления темпов восстановления экономики, сохраняя своё мнение, что рост цен на товарно - сырьевых рынках имеет временный характер. Обсуждая стратегию выхода ФРС США из своей ультра-стимулирующей политики, большинство представителей регулятора сходятся в одном – отслеживая динамику макроэкономических показателей, Фед начнет ужесточение политики с изменения своей риторики, постепенного сворачивания реинвестирования средств, полученных от ипотечных бумаг, а также снижения доли активов на своем балансе, и только затем, вероятно, прибегнет к повышению ставки.

Изменение настроений рынка и скачок инфляционных ожиданий спровоцировало выступление главы ФРБ Сент-Луиса, заявившего, что Феду - с учетом того, что реальные ставки находятся в негативной зоне - пора сменить свой инфляционный ориентир с базового на общий (напомним, общий уровень инфляции в апреле достиг 3,2% , при инфляции за вычетом волатильных факторов в 1,3%).

В результате, доходность UST-10 по итогам дня выросла на 6 б.п. со своих минимальных уровней и достигла 3,18% годовых. Небольшое снижение котировок наблюдалось и в корпоративных бумагах российского внешнедолгового рынка. Тем не менее, движение базовых активов было более выраженным, что привело к сужению спредов. Российский бенчмарк Rus-30 умеренными темпами продолжает подрастать в цене (117,5% от номинала), спред Rus30-UST10 вновь вернулся к отметке в 131 б.п. Сегодня в США выйдут недельные данные по первичным заявкам на пособие по безработице (прогноз 420 тыс.), а также продажам на вторичном рынке жилья (+2%), что может вызвать возобновление спроса на безрисковые активы.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается без изменений, сделки происходят в спреде, значимого движения котировок не наблюдается. Основные сделки вчера были сосредоточены, как и накануне, в облигациях МТС. Также заметный рост котировок на фоне высоких объемов продемонстрировали облигации Мечела. Остальные бумаги практически не изменились в цене.

Слабые результаты вчерашнего размещения 3-летних ОФЗ, свидетельствующие об отсутствии рыночного спроса, не оказали влияния на рынок. Также инвесторы не отреагировали на планы Минфина по доразмещению суверенных рублевых еврооблигаций с погашением в 2018 г. В настоящее время этот выпуск торгуется с дисконтом свыше 100 б.п. к ОФЗ с аналогичной дюрацией, что снижает его привлекательность для российских участников рынка.

Макроэкономика

Промышленное производство выросло в апреле на 4.5% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Промышленное производство в апреле оказалось ниже нашего прогноза и ожиданий рынка – рост замедлился до 4.5% г/г против 5.3% г/г в марте, что соответствует замедлению до 0.3% с 0.7% в помесячном выражении. Однако учитывая сильный рост в сегменте производства строительных материалов, мы по-прежнему ожидаем улучшения инвестиционных трендов во 2Кв11.

В то время как мы и рынок ожидали, что темпы роста промышленного производства в апреле составят 5.2% г/г и 5.4% г/г, т.е. близко к мартовскому показателю, фактически темпы роста замедлились, как по сравнению с предыдущим месяцем, так и по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Ускорение роста было зарегистрировано только в сегменте регулируемых товаров – с 0.8% г/г до 2.3% г/г, в то время как в других секторах темпы роста упали: с 3.1% г/г до 1.4% г/г в сегменте добычи полезных ископаемых и с 8.6% г/г до 5.3% г/г в обрабатывающей промышленности. Такая динамика подтверждает, что объемы промышленного производства достигли максимальной мощности, возможности для сохранения сильных и стабильных темпов роста теперь ограничены.

Тем не менее, мы не считаем, что опубликованная статистика представляет угрозу для нашего прогноза ВВП на 2Кв11, поскольку в ближайшие месяцы основное внимание будет сосредоточено на росте за счет строительного сектора. Мы считаем, что рост производства строительного кирпича на 27% г/г за 4M11 указывает на потенциал дальнейшего роста объемов строительства, что будет способствовать улучшению инвестиционных трендов в ближайшие месяцы. Поэтому мы сохраняем наш прогноз по росту ВВП на 5.0% г/г во 2Кв11.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов