Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Структура роста ВВП России в I квартале подтверждает отсутствие внутренних источников роста


[15.06.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Макроэкономические показатели Китая, позитивно воспринятые инвесторами, несмотря на последовавшее решение Народного Банка Китая в девятый раз с октября поднять резервные требования, положительно сказались на настроениях инвесторов. Продолжающийся рост инфляционных показателей в сочетании с сохраняющимся сильным промпроизводством привели к закономерному и ожидаемому рынком результату – нормы обязательного резервирования были повышены еще на 50 б.п. (до 21,5%).

Статистические данные США также превзошли средние прогнозы: цены производителей в мае выросли всего на 0,2% м/м (после 0,8% месяцем ранее). При этом рост цен за вычетом волатильных показателей даже замедлился до 0.2% после 0,3% в апреле. Розничные продажи в мае, несмотря на негативную динамику, сократились менее существенно, чем ожидалось. Так, показатель упал на 0,2% (при прогнозе 0,5%-ного сокращения). При этом большая часть снижения объясняется (1) снижением продаж автомобилей, на что через нехватку комплектующих повлияла трагедия в Японии, и (2) энергоносителей.

По итогам дня доходность 10-летних UST превысила отметку в 3% и составила 3,1% годовых (прибавив 11 б.п.). Rus-30 постепенно отыгрывает потери, которые суверенный бенчмарк понес в конце прошлой недели, подрастая до 118,25% от номинала. Разнонаправленное движение бенчмарков привело к сужению спреда доходности Rus30-UST10 сразу на 14 б.п. - до 126 б.п. При общем снижении неприятия риска высокая неопределенность относительно сроков и способов разрешения долгового кризиса Греции продолжит поддерживать спрос на безрисковые активы.

Сегодня ФРБ Нью-Йорка опубликует значение индекса производственной активности Empire Manufacturing за июнь. Также выйдут данные о динамике промышленного производства в США в мае (ожидается рост на 0,2%) и индекс потребительских цен (прогноз 3,4% г/г).

Рублевые облигации

Активность рынка рублевого долга вчера была достаточно низкой. При объеме сделок 8,4 млрд руб 20% на сумму 1,7 млрд руб пришлось на облигации РЖД-16, по которым вчера проходило исполнение оферты. Оставшиеся выпуски 1-го эшелона торговались неактивно. По-прежнему, большой объем сделок сконцентрирован в 4-летних облигациях Мечела и Евраза (+0,3%), активность в которых вновь возросла перед сегодняшним выходом на вторичные торги новых 5-летних бумаг Евраза на сумму 20 млрд руб. Новость о повышении рейтингов Северстали не оказала влияния на рынок.

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено в секторе гособлигаций, где пройдут размещения двух выпусков ОФЗ сроками обращения 6 и 10 лет. Учитывая, что с начала июня при проведении аукционов по госдолгу спрос был сконцентрирован в бумагах с дюрацией до 4 лет, инвесторы будут оценивать покупательскую активность на текущих размещениях. Несмотря на низкий интерес к длинным бумагам в предыдущие разы, Минфин не счел необходимым предложить инвесторам премию за участие в размещении, выставив ориентиры по доптраншам на уровне вторичного рынка.

Макроэкономика

Половину роста ВВП в 1Кв11 обеспечили обрабатывающее производство и транспорт; НЕЙТРАЛЬНО

Как и ожидалось, Росстат подтвердил предыдущую оценку роста ВВП в 1Кв11 на уровне 4.1%. Тем не менее, структура этого роста оказалась весьма слабой. Основной вклад – более половины роста – внесли обрабатывающая промышленность и транспортный сектор, которые выросли на 12.9% г/г и 5.1% г/г, соответственно. Таким образом, общая картина не претерпела значительных изменений по сравнению с 1Кв10, когда рост обеспечивался, в первую очередь, внешним спросом.

Негативным моментом стало то, что в секторах, ориентированных на внутренний рынок, рост оказался очень скромным: строительство выросло всего на 0.8% г/г, а госсектор показал снижение на 0.1%. Однако особое беспокойство вызывает неожиданно слабый рост торговли – всего на 1.3% г/г, что, в отличие от упомянутых выше составляющих, противоречит заявленному ранее сильному росту в секторе розничной торговли на 4.7% г/г.

На наш взгляд, структура роста указывает на то, что экономике не удалось найти внутренние источники роста, в результате чего она будет уязвима к замедлению мирового спроса. Учитывая, что в апреле рост ВВП составил 3.3% г/г, мы подтверждаем наш прогноз роста ВВП на 3.8% в 2011 г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов