Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу интерес инвесторов к безрисковым активам возрос на фоне продолжающихся негативных заявлений рейтинговых агентств (относительно ситуации в Еврозоне и возможности рецессии в странах-экспортерах), а также на фоне их действий (в частности, понижения рейтингов ряда банков). Фондовые индексы Европы упали к закрытию, тогда как доходность КО США снизилась до 1,85% годовых (-6 б.п.). Российский внешнедолговой рынок оставался слабоактивным – с одной стороны, инвесторы не видят повода для продаж долгов стран, не затронутых европейским кризисом, с другой стороны, - общий негативный тренд и приближение рождественских праздников снижают общую активность игроков.

Сегодня давление новостей со стороны рейтинговых агентств продолжится. Так, после снижения банковских рейтингов в пятницу, Fitch понизил прогноз по суверенному рейтингу Франции и поставил на пересмотр с возможным понижением рейтинги еще 6 стран Еврозоны. Кроме того, Moody’s понизило суверенный рейтинг Бельгии сразу на 2 ступени – до АА3, оставив негативный прогноз. Дополнительным фактором давления станет возможность дестабилизации политической ситуации в Азиатском регионе после неожиданной смерти главы Северной Кореи Ким Чен Ира.

Сегодня первую порцию новостей рынки могут получить из Европы, где министры финансов должны определиться относительно размеров взносов в МВФ (ранее саммит ЕС одобрил перечисление 200 млрд евро для поддержки стран Еврозоны), а также обсудят механизм бюджетных соглашений.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга с точки зрения ценовых колебаний в пятницу оставался практически без изменений. Начавшееся поступление бюджетных денег в банковскую систему и улучшение ситуации на денежном рынке не привело к укреплению рублевых облигаций. Свежие средства были, преимущественно, направлены на валютный рынок, вызвав ослабление рубля к закрытию торгов почти на 1%. Тем временем, ставки размещения рублевых облигаций продолжают расти, свидетельствуя о долгосрочном тренде на рост доходностей. На вторичных торгах в пятницу наблюдалось повышенное давление на бумаги металлургических компаний, прежде всего, Мечела, показавшего слабые результаты последней финансовой отчетности. Дополнительное давление на сектор оказало проходящее размещение бумаг НЛМК.

Мы ожидаем постепенного снижения активности, сделки все более будут носить технический характер в рамках формирования цен под закрытие года. Поступающие бюджетные средства будут использоваться на налоговые платежи, а также перетекать на валютный рынок, не оказывая поддержки долговому сегменту.

Макроэкономика

Россия получила официальное приглашение в ВТО; ПОЗИТИВНО

В пятницу министерская конференция ВТО подписала протокол о присоединении России к ВТО. Если российский парламент ратифицирует соглашение, Россия может стать членом ВТО до осени следующего года. Членство в организации должно принести стране дополнительные $2 млрд экспортной выручки, при этом России предоставляется переходный период в среднем 3-4 года для снижения импортных пошлин. Учитывая, что российские рынки останутся относительно закрытыми, мы считаем, что вступление в ВТО не станет значительным стимулом для изменения внутреннего делового климата, но будет мощным новым инструментом для поддержки экономики в случае, если будет принято решение начать структурные реформы.

Мы предполагаем, что подписание соглашения в этом году имело скорее политические, нежели экономические мотивы. Поэтому мы не ожидаем каких-либо сильных экономических последствий этого события. Что касается экспорта, несмотря на то, что вступление в ВТО может принести дополнительные $2 млрд, это эквивалентно менее 0.5% годового экспорта России, и поэтому не поможет его диверсификации. С точки зрения импорта, основной задачей России было получить как можно более длительный переходный период для защиты внутренних производителей. В среднем, после вступления в ВТО, они смогут надеяться еще на 3-4 года достаточно высоких импортных пошлин. Это предполагает, что роль иностранных технологий в экономическом росте останется достаточно ограниченной, и что вступление в ВТО само по себе не должно рассматриваться как катализатор роста конкуренции на российском рынке.