Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

К сегодняшнему открытию рынков сформирован позитивный новостной фон. Вчерашний экстренный саммит Евросоюза по Греции, хоть и не принес окончательных решений, но стал ощутимым шагом на пути достижения договоренности с кредиторами. Судя по комментариям, последние предложения Греции – в частности, увеличение НДС и введение налога на роскошь, - были восприняты благоприятно и позволяют надеяться на благоприятный исход событий. Следующая встреча по Греции в рамках саммита ЕС пройдет в четверг.

Выходившая макроэкономическая статистика также порадовала инвесторов – уровень продаж домов на вторичном рынке США в мае показал максимальный прирост за месяц с ноября 2009 г и превзошел прогнозы, составив +5,1% (ожидался рост на 4,4%). На этом фоне возросли ожидания повышения ставки ФРС США в более ранний период, что вызвало рост доходностей КО США – бенчмарковый UST-10 прибавил сразу 11 б.п., достигнув ставки в 2,37% годовых. Одновременно наметилось укрепление доллара против мировых валют.

Сегодняшние данные по промышленному индексу закупок PMI в Китае от HSBC также оказались лучше ожиданий, составив 49,6 пункта, хотя показатель по-прежнему находится ниже отметки в 50 пунктов.

Наконец, самой свежей позитивной новостью стала информация о предварительном заключении МВФ относительно еврооблигаций Украины на $3 млрд, принадлежащих России. Фонд счел этот долг государственным, а значит – не подлежащим реструктуризации.

На этом фоне решение Евросоюза о продлении санкций против РФ до 31 января 2016 г стало каплей дегтя, которая неспособна испортить бочку меда – данное решение было ожидаемо и не окажет влияние на настрой игроков.

Совокупность этих факторов создает благоприятный фон для покупок российского долга. В большей степени интерес сосредоточен в валютных еврооблигациях, поскольку ОФЗ после бурного роста с начала 2 квартала уже находятся на высоких ценовых уровнях, ограничивающих дальнейший рост цен.

Макроэкономика

ЦБ прокомментировал план по увеличению резервов до $500 млрд; ПОЗИТИВНО

Первый зампред ЦБ Ксения Юдаева на Международном экономическом форуме в Санкт-Петербурге дала развернутое интервью газете “Ведомости”, прояснив действия, предпринятые в последнее время монетарными властями. Во-первых, она указала на то, что темпы покупки $140 млрд, необходимых для увеличения резервов ЦБ до запланированных $500 млрд, будут варьироваться в зависимости от конъюнктуры рынка. Это означает, что на этот процесс может уйти более 3 лет (срока, который изначально называли участники рынка).

Во-вторых, она подтвердила нашу точку зрения о том, что ЦБ намерен стерилизовать запланированные валютные интервенции через снижение рефинансирования банковскому сектору. Отметим, что на сегодняшний момент задолженность банковского сектора перед ЦБ составляет 6,8 трлн руб, или 9,5% активов сектора (примерно 5 трлн руб в рублевых инструментах).

Мы приветствуем эти пояснения со стороны г-жи Юдаевой, так как они направлены на восстановление коммуникации с рынком, и не исключаем, что это поможет снять некоторую нервозность на валютном рынке, которая возникла в начале июня. Тем не менее, в интервью не содержится четкого ответа на вопрос, зачем ЦБ наращивает резервы в условиях заявленного свободного плавания рубля. Таким образом, задача по повышению доверия к программе инфляционного таргетирования ЦБ пока остается нерешенной.