Валютные облигации

Открытие рынка внешнедолговых инструментов было достаточно позитивным в четверг. Однако поступавшая в течение дня информация вновь оказала давление на покупателей и закрывалось большинство выпусков в отрицательной зоне в пределах 0,4-0,6% в длинной части суверенной кривой. Также наблюдался рост кредитного риска на Россию CDS 5Y, которые вернулись к отметке в 230 б.п.

Первым «звоночком» в пользу разворота рынка стали итоги судебного заседания по руководителю АФК Системы. Вопреки ожиданиям игроков, суд оставил Евтушенкова под домашним арестом до 16 ноября. В дальнейшем поступила информация, подтверждающая планы ВТБ, как основного кредитора, по банкротству Мечела. Хотя данные новости актуальны прежде всего для фондового рынка, они в целом привели к воздержанию от покупок в долговом сегменте. По итогам дня облигации АФК Системы с погашением в 2019 г показывали опережающее снижение цен – на 3,4% (YTM 10,7%)

Сегодня пул негативных новостей продолжит оказывать давление на рынок. Так, с утра появилась информация об аресте акций Башнефти, принадлежащих АФК Система. Также в рамках развития ситуации вокруг Мечела, ВТБ подал иск о взыскании с компании 3 млрд руб. Из геополитических новостей – сообщения о планах G7 и ЕС о пересмотре санкций только в случае соблюдения и прогресса Минских соглашений резко снижает ожидания относительно каких-либо решений по этому вопросу на следующей неделе. Ключевым моментом сегодняшнего дня станет 3-сторонняя встреча по газу в Берлине. Достижение договоренностей может помочь рынку вернутся на траекторию роста.

Рублевые облигации

Гособлигации продолжили дорожать после успешно проведенного аукциона по размещению ОФЗ 26215 в минувшую среду. Вместе с тем, потенциал роста практически исчерпан. Тем временем совокупность негативных корпоративных новостей оказывает давление на сектор корпоративного долга, где дополнительным фактором давления выступает резкое падение рубля на непопулярных решениях. Так, информация о продлении домашнего ареста главе АФК Системы Евтушенкову обрушила фондовый рынок и привела к ослаблению рубля на 20 коп. Планы по банкротству Мечела – добавили еще 15 коп. С сегодняшнего утра рубль потерял еще 30 коп на развитии этих корпоративных историй, приблизившись к отметке в 38,8 руб/$ по сравнению с 38,17 руб/$ на вчерашнее открытие.

Сегодняшний новостной фон не оставляет возможности для коррекции. Более того, падение котировок по облигациям смежных эмитентов заметно усилится. Так, появившаяся сегодня с утра информация об аресте акций Башнефти, принадлежащих АФК Системы обрушит цены по облигациям компании. Кроме того, новость о том, что ВТБ подал иск по взысканию с Мечела 3 млрд руб – еще более обрушит цены его бондов.

Макроэкономика

Fitch: резервы ЦБ к концу 2014 г сократятся на $10 млрд, а к концу 2015 г упадут еще на $50 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

По мнению агентства Fitch, резервы ЦБ снизятся с текущего уровня $460 млрд до $450 млрд к концу 2014 г и до $400 млрд к концу 2015 г, что негативно отразится на макроэкономической стабильности России. В качестве основного аргумента рейтинговое агентство привело предстоящее погашение внешнего долга, спровоцированное недавно введенными санкциями.

Мы считаем сценарий сокращения резервов ЦБ маловероятным. Во-первых, хотя мы согласны, что погашение квази-суверенного внешнего долга (по нашим оценкам, сумма к погашению до середины 2015 г составляет около $60 млрд) является фактором давления на счет капитала, мы также считаем, что снижение курса рубля с начала года на 15% в сочетании с запретом на ввоз продуктов питания из ЕС позволит профинансировать дополнительный отток капитала за счет профицита счета текущих операций, а, следовательно, интервенций ЦБ не потребуется.

Во-вторых, учитывая все усилия, которые приложила новая команда ЦБ к повышению доверия рынка к монетарной политике – агрессивное повышение процентных ставок в этом году, жесткая риторика относительно процентной политики, а также расширение зоны невмешательства ЦБ в динамику валютного курса, – мы сомневаемся, что ЦБ не сдержит текущих обещаний по переходу к свободному плаванию рубля в 2015 г. Таким образом, мы считаем сценарий с интервенциями ЦБ маловероятным в обозримом будущем, однако давление на счет текущих операций в связи с потенциальным снижением цены на нефть остается фактором риска для нашего взгляда.