Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Сокращение запасов в реальном секторе может нейтрализовать эффект роста потребления на рост ВВП в III квартале 2011 года


[20.10.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Негативная коррекция, наблюдавшаяся в рисковых активах с начала недели, в первой половине среды приостановилась, чему способствовали появившиеся слухи о том, что Франции и Германии в преддверии саммита ЕС, который состоится 23 октября, удалось согласовать и в общих чертах наметить механизм увеличения фонда финансовой стабильности ЕС (EFSF) до 2трлн евро.

Поддержку рынку оказали и данные макроэкономической статистики США, носившие умеренно позитивный характер. Так, потребительская инфляция в США в сентябре составила 3,9%г/г (3,8%г/г месяцем ранее), при этом показатель Core CPI, исключающий волатильные продовольственные и энергетические составляющие, в сентябре вырос менее существенно, чем ожидалось (2% г/г при прогнозе 2,1%-ного роста). В ежемесячном измерении рост потребительских цен в США в сентябре был самым медленным за последние 3 месяца (0,3%м/м). Сохранение базового показателя в рамках таргетируемого ФРС США уровня позволяет регулятору продолжать проведение своей “мягкой” монетарной политики.

Впечатляюще выглядели данные по рынку жилой недвижимости – количество новостроек в сентябре подскочило на 15% относительно предыдущего месяца (вопреки ожидавшимся 3,3%) и составило 658 тыс. домов, что максимально с апреля 2010г. В то же время количество выданных разрешений на строительство в сентябре сократилось на 5%, скомпенсировав 4%-ный рост показателя в августе, что позволяет ожидать более слабых показателей строительства в октябре.

Рост “аппетита к риску” в первой половине дня сопровождался продажами КО США. Тем не менее, ввиду противоречивых слухов, поступающих из Европы, инвесторы предпочитают фиксировать прибыль и дождаться итогов саммита ЕС в безрисковых активах. К тому же в обзоре экономической ситуации в регионах США (Beige Book), опубликованном вчера, содержится вывод о неутешительном состоянии экономики, которое хотя и несколько улучшилось в сентябре, но остается слабым, а перспективы дальнейшего роста туманными. По итогам дня доходность UST-10 снизилась на 2 б.п. (до 2,16% годовых), при этом в ходе торгов уровень достигал 2,23% годовых. Российские валютные облигации показали смешанную динамику, суверенный бенчмарк Rus-30 вырос в цене примерно на 0,4 п.п. (117,38% от номинала), в корпоративном сегменте рост котировок в среднем составил 0,2 п.п.

Сегодня в США выйдут недельные данные по первичным обращениям за пособиями по безработице (прогноз – 400 тыс), будет опубликован индекс опережающих экономических индикаторов за сентябрь, а также сентябрьские цифры по продажам жилья на вторичном рынке.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается без изменений в котировках на фоне сохраняющейся неопределенности в преддверии саммита ЕС в ближайшие выходные. Высокая волатильность внешних рынков не дает сформироваться единому тренду на внутреннем долговом рынке. Как следствие, активность остается невысокой, сделки обусловлены корпоративными идеями. Так, вчера порядка 30% биржевого оборота пришлось на сделки с тремя выпусками Башнефти, прибавившими в цене более 1% после сообщения о планах эмитента произвести выкуп собственных облигаций 28 октября по цене 105% от номинала. Учитывая, что до этого котировки Башнефти составляли порядка 103/103,6% от номинала, участники заинтересовались предложением компании. В итоге, после вчерашних сделок, все выпуски Башнефти вплотную приблизились к заявленной цене выкупа.

На денежном рынке вчера также наблюдалась стабилизация. Объем спроса на РЕПО снизился на 170 млрд руб после серьезных вливаний со стороны ЦБ и Минфина днем ранее. Однако сегодняшние налоговые платежи вновь могут вызвать рост спроса на свободные денежные ресурсы.

Макроэкономика

Розничные продажи в сентябре выросли на 9,2% г/г, инвестиции – на 8,5% г/г; ПОЗИТИВНО

Согласно Росстату, рост розничных продаж ускорился до 9,2% г/г в сентябре, значительно превысив ожидания. Инвестиции также показали очень сильный рост на 8,5% г/г. Мы позитивно оцениваем оба показателя, однако позитивный эффект роста потребления на рост ВВП может быть нейтрализован сокращением запасов в реальном секторе.

Значительное ускорение роста розничной торговли с уже высокого показателя 7,8% г/г в августе до 9,2% в сентябре стало большой неожиданностью, поскольку и рынок, и мы ожидали, что рост останется в диапазоне 7,0-8,5%. Хотя этот тренд был поддержан ростом реального располагаемого дохода, а также снижением уровня безработицы (см. таблицу ниже), мы считаем, что основной причиной такого роста розничной торговли стало расходование населением своих сбережений на фоне опасений девальвации рубля, подогреваемых хаосом на мировых рынках. Более того, поскольку этот рост сопровождался резким замедлением промышленного производства и роста импорта, о чем мы говорили ранее, существует высокий риск того, что позитивное влияние роста потребления на рост ВВП будет нейтрализовано сокращением запасов в реальном секторе.

Рост инвестиций также ускорился – с 6,5% г/г в августе до 8,5% г/г в сентябре – и этот рост был поддержан сильными показателями в секторе строительства. Эти данные предполагают, что смятение на мировых рынках не повлияло на инвестиционный тренд в России, который демонстрирует сезонное ускорение к концу года. Мы считаем, что эффект конца года позволит компаниям осуществить ранее утвержденные планы капитальных затрат и строительные проекты, что должно поддержать показатели инвестиций в ближайшие месяцы.

Корпоративные новости

CFTC одобрила введение ограничений на торговые операции с сырьевыми товарами

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) одобрила введение ограничений на торговые операции с сырьевыми товарами. Новые лимиты на размер инвестиций, затрагивающими операции с фьючерсами и свопами, существенно ограничат возможности банков и инвестиционных фондов по торговле сырьевыми товарами.

Еврокомиссия также рассматривает возможность введения аналогичных ограничений, однако они вряд ли будут приняты, учитывая давление Лондона, являющегося ключевым торговым центром. Между тем, Франция рассчитывает на достижение глобального соглашения по этому вопросу на саммите G20, который пройдет в ноябре.

Регуляторы начали обсуждать возможность их введения в связи с мнением экспертов о том, что именно спекулятивные торговые операции в 2008 году привели к скачку цен на нефть, газ и зерно. Принятые ограничения, касающиеся 28 видов сырья, призваны гарантировать, что "рынки не станут чересчур концентрированными".

Размер позиций трейдера по фьючерсам и свопам с близкой датой поставки будет ограничиваться 25% его товарных запасов. Для контрактов с более отдаленной датой поставки лимит будет установлен на уровне 10% от суммы открытых позиций по первым 25 тыс. контрактов. CFTC по-прежнему будет собирать данные об общем объеме открытых позиций на рынках фьючерсов и свопов.

Новые правила еще больше увеличивают ограничения для рынка внебиржевых товарных свопов, где активно торгуются нефть, газ и другие виды сырья. Ограничения будут применены в первую очередь по отношению к спотовым рынкам через 60 дней после того, как решения CFTC будут оформлены юридически. Их применение по отношению к срочным контрактам потребует сбора CFTC информации об объеме рынка сырьевых свопов и может произойти лишь в конце 2012 года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов