Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Согласованный в США пакет налоговых инициатив был оценен рынками как мощный стимул, способный оживить экономику и обеспечить существенный рост потребительских расходов, а следом за ним и ВВП уже в следующем году. Напомним, вчера президенту США Б.Обаме пришлось ещё на 2 года отложить повышение налогов для наиболее обеспеченных групп населения и согласиться на продление налоговых льгот Буша. Также предполагается снижение налога с заработной платы (с 6,2% до 4,2%). Неожиданным стало продление срока предоставления пособий по безработице до 13 месяцев и меньшее, чем ожидалось, повышение налога на недвижимость. Пакет фискальных стимулов - при прохождении через Конгресс США в неизменном виде - составит чуть менее $300млрд (или 2% ВВП).

Доходности долгосрочных КО США подскочили примерно на 20 б.п (по UST-10 до 3,13% годовых на момент закрытия) и продолжают повышаться стремительными темпами. С момента начала ФРС второго этапа выкупа государственных облигаций 12 ноября рост доходности американского бенчмарка составил 48 б.п. Подобное движение безрисковых активов оказывает давление на российский суверенный долг, который за последний месяц значительно снизился в цене.

Ближайшие два дня будут проходить аукционы по 10- и 30-летним КО США (объем суммарно составит порядка $66 млрд), что может оказать дополнительное давление на их котировки. На этом фоне ждем продолжения продаж российских еврооблигаций.

Рублевые облигации

Активность рублевого долгового рынка вчера оставалась низкой, а динамика котировок – разнонаправленной. Так, среди облигаций 1-го эшелона, наиболее сильно просевших в первой половине прошлой недели, когда на денежном рынке наблюдался дефицит ликвидности, а также под влиянием идеи о переоцененности «голубых фишек» относительно кривой ОФЗ, - вчера преобладал ценовой рост в рамках коррекции. Вместе с тем, вновь ощущаемое давление со стороны подросших ставок overnight, сказалось на облигациях 2-го эшелона. Преобладало снижение цен среди бумаг металлургии (ММК, Северсталь), облигации телекомов также снизились в цене. В частности, бумаги МТС-7, -8, вышедшие вчера на вторичный рынок, открылись ниже номинала. Также коррекция цен вниз наблюдалась по облигациям Вимм-Билль-Данна, показавшим резкий рост котировок в конце прошлой недели на новости о планах PepsiCo по покупке пакета акций компании.

Макроэкономика

Россия подписала соглашение с ЕС о вступлении в ВТО; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера президент России Дмитрий Медведев подписал двустороннее соглашение с ЕС, которое приблизило Россию к вступлению в ВТО. По словам российских официальных лиц, Россия может вступить в ВТО уже через 10 месяцев; однако к этим заявлениям, на наш взгляд, следует относиться с известной долей сомнения.

Российские официальные лица не в первый раз объявляют о скором вступлении в ВТО – они звучат уже в течение последних 4-5 лет. Хотя Россия очень близка к вступлению, остается вопрос потенциальных экономических преимуществ, которая страна получит в результате вступления. Учитывая, что 65% экспорта приходится на нефть и газ, вступление в ВТО не сможет сильно увеличить экспортную выручку. В выигрыше окажется металлургический сектор, на который приходится еще 15% экспорта, но поскольку Россия уже получила статус рыночной экономики в 2003 г, даже этому сектору не стоит ждать серьезных улучшений условий торговли. Вступление в ВТО традиционно рассматривается как способ стимулирования притока инвестиций в страну, но, сейчас притоку FDI мешает высокая стоимость ведения бизнеса в России.

Мы полагаем, что именно из-за отсутствия внятных экономических стимулов для России к вступлению в ВТО Владимир Путин несколько лет назад заявил о том, что Россия вступит в организацию лишь в составе Таможенного союза с Казахстаном и Белоруссией, которые пока далеки от завершения переговоров о вступлении в ВТО. Даже учитывая, что вчера президент Медведев дал понять, что Россия намерена вступать в ВТО самостоятельно, мы не исключаем, что тема Таможенного союза возникнет снова, что затормозит переговоры.