Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В среду российский внешний долг торговался без объемов в боковом тренде в ожидании итогов двухдневного заседания ФРС. Результаты встречи не разочаровали инвесторов. Хотя, как и ожидалось, формально фраза о «терпеливости в нормализации денежно-кредитной политики» была убрана из итогового заявления, общий тон заявления и последующего выступления главы ФРС Джанет Йеллен убедили инвесторов в том, что базовая ставка не будет повышена в июне и в целом темпы ее роста будут более медленными. Такие выводы им позволило сделать несколько моментов:

- Оценка ФРС среднего уровня ставки на конец 2015 г снижена до 0,625% с 1,125% годовых;

- Высказано беспокойство относительно сильного укрепления доллара, что привело к заметному снижению экспорта;

- Темпы роста заработной платы, несмотря на улучшения рынка труда, остаются мизерными.

Подводя итоги, Йеллен отметила, что «сам по себе тот факт, что мы убрали слово «терпение» не означает, что мы будем нетерпеливы».

Рынки отреагировали бурным ростом на такие сигналы от главного регулятора США. Так, на фоне ослабления доллара наблюдался резкий скачок цен на нефть (до $56,8/баррель по марке Brent), американские фондовые индексы прибавили более 1,2%, доходность бенчмарковых 10-летних КО США упала сразу на 13 б.п. – до 1,92% годовых.

Мы ожидаем позитивной реакции российских долговых активов на итоги заседания и реакцию международных финансовых рынков. В ближайшие два дня внимание игроков переключится на Саммит ЕС, где будут обсуждаться два важных вопроса (1) продление июльских санкций против РФ и (2) выделение экстренной финансовой помощи Греции.

Рублевые облигации

Внутренний долг вчера оставался малоактивным в отсутствие сигналов со смежных рынков, поскольку и рынок нефти, и курс рубля торговались без видимых изменений, ожидая итогов заседания ФРС.

Поскольку идей для дальнейшего наращивания позиций в госдолге не наблюдается – в рынке заложено уже понижение ключевой ставки до 12% годовых – итоги размещения Минфина оказались достаточно нейтральными, отразив сокращение спроса. Недавнее снижение ключевой ставки ЦБ, повлекшее за собой снижение ставок денежного рынка, хоть и воспринимается как недостаточное для долгового сегмента, тем не менее, снизило привлекательность ОФЗ с плавающей купонной ставкой.

Сегодня мы ожидаем восстановления покупок на фоне бурной реакции международных рынков на сигналы ФРС о более медленных темпах повышения ставки в этом году и снижения вероятности перехода к этому процессу уже на июньском заседании.

Макроэкономика

Недельная инфляция стабилизировалась на уровне 0,2%; ПОЗИТИВНО

Как сообщил Росстат, инфляция третью неделю подряд сохраняется на уровне 0,2% и достигла 0,5% с начала месяца (в период с 1 по 16 марта). Эта цифра говорит о том, что помесячная инфляция, судя по всему, замедлится примерно до 1% (в зависимости от погрешности недельных данных) – с 2,2% в феврале и 3,9% в январе, а годовая инфляция стабилизируется на уровне 16,5-17,0% в этом месяце.

Поскольку пик инфляционного эффекта девальвации уже пройден, ключевой вопрос в отношении дальнейшего инфляционного тренда связан с силой потребительского тренда. Макроэкономическая статистика за февраль, которая будет опубликована сегодня в 16:00, покажет, насколько прав был ЦБ, выдвинув в качестве главного аргумента в пользу понижения ключевой ставки тезис о резком ухудшении спроса.