Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Снижение резервов ЦБ может отражать отток иностранной валюты с валютных корреспондентских счетов в ЦБ


[20.05.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчерашние статданные США вновь зафиксировали ухудшение макроэкономических показателей, наблюдавшееся последние несколько месяцев. С одной стороны, надежду инвесторам на некоторую стабилизацию рынка труда вселили данные по первичным обращениям за помобием по безработице – количество обращений на прошлой неделе снизилось более существенно чем ожидалось (до 409 тыс против прогноза в 420 тыс с 438 тыс неделей ранее). Тем не менее, стоит отметить, что 4-недельная скользящая средняя четвертый месяц подряд находится выше важной отметки в 400 тыс.

Другие индикаторы дня дали ещё меньше поводов для оптимизма: (1) продажи на вторичном рынке жилья в апреле сократились на 0.8% до 5.05млн (при этом более 30% сделок являлось покупками залогового имущества, и цены продолжают сокращаться); (2) индекс опережающих индикаторов, характеризующий развитие экономики на ближайшие 6 месяцев, в апреле неожиданно упал на 0.3% (при прогнозе 0.1%-ного роста). Сокращение было отмечено более чем в половине составляющих индекса, причем наиболее существенные потери мы видели в компонентах, характеризующих рынок труда и поставки. Сохранение же тенденции снижения производственной активности отражает динамика индекса, рассчитываемого ФРБ Филадельфии, за май – значение упало до минимального уровня с начала года (3.9 с 18.5 пункта при ожидания роста до 20 пунктов)

В результате, доходность американского бенчмарка вновь оказалась на отметке в 3.17% годовых. Российские еврооблигации по итогам дня продемонстрировали слабую разнополярную динамику. Сегодня не ожидается важной макроэкономической статистики, и можно предположить, что день пройдет при невысокой активности.

Рублевые облигации

Активность рублевого долгового рынка остается низкой. При биржевом обороте в корпоративном секторе на уровне 7,3 млрд руб, порядка 2 млрд руб пришлось на сделки с облигациями МТС-4 в рамках исполняемой вчера оферты по выпуску. По остальным бумагам объем сделок оставался незначительным.

Вместе с тем,настрой инвесторов начинает постепенно улучшаться, чему способствует как динамика курса рубля, прекратившего снижение против доллара США, так и начавшееся снижение ставок NDF. Негативом для инвесторов может стать очередное ухудшение рублевой ликвидности. В последние несколько дней наблюдается рост ставок денежного рынка на фоне сокращения свободных средств на счетах в ЦБ. Это было вызвано значительными опреациями ЦБ на валютном рынке – за последнюю неделю золотовалютные резервы сократились более, чем на $10 млрд. Учитывая начало периода налоговых платежей, в ближайшие дни мы можем увидеть дальнейшее сокращение остатков на корсчетах.

Макроэкономика

Резервы ЦБ во вторую неделю мая снизились на $10.3 млрд; НЕГАТИВНО

По данным ЦБ, с 6 по 13 мая золотовалютные резервы упали с $524.7 млрд до $514.4 млрд. Поскольку мы считаем, что на эффект переоценки приходится только $6 млрд этого снижения, такая статистика, на наш взгляд, является тревожным сигналом и может свидетельствовать об оттоке капитала.

Учитывая ослабление евро с $1.48 до уровня $1.4-1.42, нас не удивляет сообщение о снижении резервов ЦБ во вторую неделю мая. Тем не менее, эффект переоценки, на наш взгляд, может обосновать всего $6 млрд снижения. Поскольку мы считаем, что счета текущих операций остается профицитным, более значительное, чем ожидалось, снижение резервов свидетельствует об оттоке капитала.

Между тем, снижение произошло без заметного сжатия рублевой ликвидности. Мы считаем, что снижение резервов ЦБ может отражать отток иностранной валюты с валютных корреспондентских счетов в ЦБ. Покупка этой валюты несколькими неделями ранее могла стать причиной сжатия ликвидности в конце апреля.

Тем не менее, вне зависимости от того, начался ли этот отток капитала в апреле или уже в мае, мы считаем статистику по резервам ЦБ сигналом ухудшения счета движения капитала. Мы считаем, что возможность остановить отток капитала во 2П11 есть только в случае, если рынки получат четкий сигнал относительно кандидата на предстоящих президентских выборах, а также понимание относительно налоговой политики после выборов. Если у реального сектора не будет ясного представления по этим двум важным вопросам, даже текущие цены на нефть не гарантируют улучшения счета движения капитала во 2П11.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов