Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Глобальный аппетит к риску в рамках технической коррекции продолжает снижаться. Инвесторы предпочитают извлечь полученную прибыль, имея опасения относительно перспектив глобального роста накануне выхода финансовых отчетов корпораций. Доходность UST-10, несмотря на проходивший аукцион, по итогам дня снизилась до 1,67% годовых. Rus-30 завершил день на отметке 127% от номинала (+0,3п.п.).

Агентство S&P понизило суверенный рейтинг Испании сразу на две ступени - до BBB- с ВВВ+. Пересмотр рейтингов негативно сказывается на уровнях доходности испанских облигаций, подталкивая Испанию, несмотря на не раз высказываемое политическими лидерами нежелание, к запросу финансовой помощи от ЕС. Доходность 10-летних суверенных бумаг Испании сегодня выросла уже до 5,9% годовых (+15 б.п.).

Российский внешнедолговой рынок продолжает стоять крепко, поддерживаемый как растущими на фоне геополитической нестабильности ценами на нефть, так и высоким уровнем ставок. Напомним, большинство Центробанков мира находятся в фазе смягчения монетарной политики. Так, ЦБ Бразилии и Южной Кореи понизили базовую ставку для стимулирования роста, ухудшив свои экономические прогнозы. Также на рынке существуют слухи о том, что после выхода макроэкономических показателей на следующей неделе Народный Банк Китая может решиться на снижение резервных требований. Сегодня министерство труда США обнародует данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе, а также об изменении импортных цен в сентябре. Конец недели пройдет под знаком инфляционных показателей – в четверг выйдут цифры по инфляции Германии и Франции, в пятницу – инфляционная статистика Италии (CPI) и США (PPI). Свои квартальные результаты в пятницу опубликуют JP Morgan Chase и Wells Fargo.

Рублевые облигации

Успешное проведение аукциона по размещению ОФЗ способствовало росту спроса и на вторичных торгах. По итогам дня госбумаги прибавили еще порядка 1/4 п.п., в корпоративном сегменте рост составил в пределах 0,15%. Большой объем предложения (35 млрд руб) не смог полностью удовлетворить спрос. Неиспользованные средства частично перешли на вторичные торги. По-прежнему основными покупателями выступают нерезиденты, постепенно переключающие свой интерес с ОФЗ на корпоративные «голубые фишки».

Макроэкономика

ИПЦ вырос на 0,2% с начала месяца; НЕГАТИВНО

Как сообщает Росстат, в первую неделю октября рост ИПЦ ускорился до 0,2% в недельном сопоставлении против 0,1% н/н в сентябре. Вследствие этого пессимистичный прогноз правительства относительно роста цен на 0,6-0,7% в октябре может оказаться вполне реалистичным.

Самые последние данные по инфляции демонстрируют усиление инфляционного давления. Предварительная структура ИПЦ свидетельствует, что источником повышательного давления на цены являются сырьевые рынки, конъюнктура которых приводит к ускорению роста цен на все основные продукты питания, а также цены на бензин. Этот тренд усугубляют недавно появившиеся признаки дефицита на рынках зерна и розничных нефтепродуктов. На наш взгляд, этот факт отражает ухудшение инфляционных ожиданий.

В итоге последний прогноз инфляции МЭР – 0,6-0,7% на октябрь сейчас выглядит вполне реалистично в отличие от нашего первоначального прогноза на этот месяц (0,5%). В случае реализации этого сценария к концу октября инфляция достигнет 6,7-6,8% г/г, подвергнув риску наш годовой прогноз инфляции 6,7%.

Бюджетный профицит за 9M12 составил 635 млрд руб.; НЕГАТИВНО

По данным Минфина, бюджетный профицит за 9M12 составил 1,4% ВВП, или 0,6 трлн руб, указывая на то, что в сентябре профицит сократился до 100 млрд руб с 250 млрд руб в августе. Хотя дисциплина бюджетных расходов сохраняется жесткой, рост доходов является необходимым условием обеспечения равновесной цены на нефть на уровне $100 за баррель на 2012 г.

Снижение профицита на 150 млрд руб в сентябре в сравнении с августом в равной степени объясняется как увеличением бюджетных расходов, так и снижением доходов. При этом некоторый рост расходов к концу года вполне предсказуем, а расходы на уровне 930 млрд руб в сентябре все еще ниже среднемесячных 1 трлн руб с начала года. Таким образом, мы по-прежнему придерживаемся точки зрения, что правительство придает большое значение строгой бюджетной дисциплине.

В то же время снижение помесячных доходов, хотя и незначительное, – с 1,1 трлн руб в августе до 1,03 трлн руб в сентябре – вызывает некоторые опасения. Хотя детальной структуры доходов пока не представлено, отметим, что это снижение произошло в обстановке высоких цен на нефть и ускорения инфляции, указывая на то, что недавнее ослабление экономического роста и замедление ненефтяного экспорта негативно влияют на ненефтяные доходы. Таким образом, если динамика доходов не улучшится в ближайшие месяцы, наш прогноз равновесной цены на нефть в $100 за баррель на этот год окажется под вопросом.