Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Снижение официального прогноза курса рубля связано с сильным ростом импорта


[13.05.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На внешнедолговых рынках, после низкого открытия, началось ценовое ралли на высоких объемах торгов. Причиной коррекции цен вверх стал технический фактор закрытия коротких позиций и пополнения портфелей, опустевших в ходе предыдущего «sell-of». Дополнительным фактором поддержки стала новость о том, что Греция получила от МВФ первый транш финансовой помощи в размере 5,5 млрд евро. Евросоюз должен направить до конца недели еще 14,5 млрд евро, что позволит Греции погасить свои обязательства по облигационному займу в 9 млрд евро, срок оплаты которого истекает 19 мая.

В результате вчерашнего ралли Rus-20 выросла в цене на 0,5% (YTM 5,32%), 5-летние CDS России, как и других развивающихся стран, опустились в пределах 10 б.п. В корпоративном секторе рост котировок длинных высоколиквидных инструментов достигал 0,6-0,8%. Цены большинства бумаг вернулись к максимумам понедельника, когда также наблюдался отскок на новости о создании стабилизационного финансового фонда в зоне евро.

Вместе с тем, настораживающим остается тот факт, что курс евро по-прежнему вблизи своих минимумов и не демонстрирует укрепления, тогда как цены на золото продолжают бить исторические максимумы. Таким образом, мы опасаемся, что вчерашний рост был краткосрочным и не способен перерасти в рыночный тренд.

Рублевые облигации

Активность торгов вчера заметно возросла, объем биржевых торгов увеличился до 7,8 млрд руб. В середине дня на рынке начались покупки, спровоцированные улучшением настроя на внешних рынках. Как следствие, облигации Москвы и бумаги 1-го эшелона выросли в цене в пределах 1 п.п. Вместе с тем, начавшийся вчера рост является крайне неустойчивым, поскольку не подкреплен внешними позитивными новостями. Основной причиной роста котировок, как и высокой активности, стало закрытие коротких позиций, открытых инвесторами в предыдущие недели нисходящего ценового тренда. Как только эта тенденция прекратится, рынок вновь окажется на распутье и дальнейшее восстановление цен окажется под вопросом.

Макроэкономика

Правительство понизит прогнозы курса рубля на 2010-2012 гг.; НЕЙТРАЛЬНО

По информации Reuters, Минэкономразвития планирует понизить прогноз по среднегодовому курсу рубля до 29.1 руб/$ в 2010 г (с 28.3 руб/$ сейчас), до 28.1 руб/$ в 2011 г (с 27.8 руб/$) и до 27.6 руб/$ на 2012 г (с 27.5 руб/$). Данное снижение отражает обеспокоенность в отношении сжатия счета текущих операций из-за ускорения импорта, а также подчеркивает, что введение ограничений на приток капитала, обсуждавшееся ранее, практически лишено смысла.

Мы считаем, что снижение официального прогноза курса рубля связано с сильным ростом импорта, который по нашему мнению является основной угрозой для стабильности рубля. Напомним, что последние официальные данные указывают на ускорение роста импорта до докризисного уровня − с 20% год-к-году в 1Кв10 до 30% год-к-году в апреле. Ослабление евро – как к доллару, так и к рублю – усиливает эту негативную тенденцию, поскольку около 45% импорта в Россию приходится на Еврозону. Так, евро с начала года подешевел к доллару с $1.4 до $1.26, тогда как к рублю курс евро упал до 38.2 руб с 43.5 руб.

Хотя мы не ожидаем, что рост импорта в этом году превысит 20, даже в этом случае средняя цена на нефть должна оставаться выше $80/барр в 2010 г и не ниже $90/барр в следующем году, чтобы удержать счет текущих операций на комфортном уровне выше $20 млрд. В противном случае, – если цена на нефть снизится до $70/барр во 2П10, – счет текущих операций приблизится к нулевой отметке уже в 4Кв10, провоцируя отток капитала и серьезное ослабление национальной валюты. В связи с этим, прежние заявления официальных лиц о возможном введении ограничений на приток капитала в страну теряют актуальность, особенно учитывая, что дополнительный приток, если таковой будет иметь место, может быть легко компенсирован увеличением резервов ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов