Говорить об устойчивости тренда на снижение доходности ОФЗ преждевременно, но и распродажи не ждем

Несмотря на позитивные итоги ноября, мы сохраняем настороженность в отношении устойчивости тренда на снижение доходности облигаций. В начале декабря возобновился рост доходности ОФЗ на фоне ускорения инфляции и роста уверенности участников рынка в повышении ключевой ставки в декабре. Вместе с тем, мы не ожидаем увидеть существенную просадку в ОФЗ, т.к. на рынке отсутствуют спекулятивные инвесторы, а усилия ЦБ уже дали результат в части укрепления рубля, что должно снизить инфляционные риски

План по размещениям на 4к2023 г. практически выполнен

Объем размещений ОФЗ на первичных аукционах составил RUB 479 млрд при плановом объеме на 4к2023 г. в RUB 500 млрд. В декабре состоится еще 4 аукциона, соответственно вероятность выполнения плана по заимствованиям крайне высока. На наш взгляд, важное значение для рыночного сентимента будут иметь результаты декабрьских аукционов. Если спрос на долгосрочные ОФЗ-ПД останется сильным, это может оказать поддержку и вторичному рынку

Флоутеры – новый тренд в корпоративном сегменте

В ожидании дальнейшего повышения ключевой ставки на фоне растущей инфляции в ноябре существенно увеличился объем размещений облигаций с плавающим купоном с привязкой к RUONIA. Мы ожидаем сохранения этого тренда в декабре

Дополнительные меры призваны ослабить давление на рубль

В отличие от ситуации 2016-2017 г., когда на фоне повышения ключевой ставки нерезиденты нарастили вложения в ОФЗ, чем способствовал и укреплению рубля, сейчас в отсутствие доступа нерезидентов к рынку облигаций этот механизм не работает. Среди анонсированных мер, которые должны оказать поддержку рублю – контроль над продажей валютной выручки путем введения обязательных к предоставлению форм отчетности, а также устранение "навеса отложенных покупок валюты". В августе ЦБ прекратил покупку валюты, что несло риски "навеса", однако в конце ноября ЦБ объявил, что отложенные покупки будут сальдированы с расходами из ФНБ. Удорожание импорта за счет роста стоимости кредитов из-за повышения ключевой ставки может способствовать сокращению импорта и соответственно снижению спроса на валюту