Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность торгов на внешнедолговом рынке в пятницу была относительно невысокой. Цены российских еврооблигаций продемонстрировали боковую динамику. Суверенная кривая снизилась в цене примерно на ¼ п.п., в корпоративном секторе изменение котировок носило точечный характер (снижение в пределах ¼ п.п. показали бумаги ВТБ, Сбербанка, РСХБ, более существенно снизились длинные выпуски ВЭБа). Риск на Россию CDS5Y торгуется на уровне 142 б.п. Доходность UST-10 удерживается на уровне 2% годовых, тем не менее, движение доходности безрискового бенчмарка вверх пока приостановилось. Сдержанное заявление лидеров по итогам саммита G-20, прошедшего в Москве о том, что фактор “валютных войн” переоценен, поддерживает ход торгов.

Сегодня внешнедолговые рынки, вероятно, останутся низколиквидными - биржи США и Канады закрыты в связи с праздниками (День президентов в США, День семьи в Канаде). Наиболее важные статистические данные, способные задать направление движения торгам, начнут выходить с середины недели.

Рублевые облигации

В секторе ОФЗ продолжается переоценка портфелей, способствующая снижению котировок, прежде всего, в дальнем конце кривой доходности. Вместе с тем, корпоративный сегмент не испытывает давления продавцов, хотя и здесь игроки взяли паузу как на фоне неопределенной динамики курса рубля, так и в преддверии налоговых выплат. Тем временем проходящие размещения свидетельствуют о сохранении спроса на рублевые активы крупными лотами в надежде на их ценовой рост при начале вторичных торгов.

Макроэкономика

Промпроизводство снизилось на 0,8% г/г, г-н Игнатьев пообещал понизить ставки; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, в январе промпроизводство снизилось на 0,8% г/г. Это произошло впервые с 2009 г. Столь слабый показатель за январь объясняет обещание главы ЦБ г-на Игнатьева начать снижать ставки по мере замедления инфляции.

На наш взгляд, снижение промпроизводства на 0,8% г/г – очень негативный сюрприз в сравнении с консенсус-прогнозом рынка (+1,4% г/г) и нашими ожиданиями (+2,0% г/г). Мы предполагали, что после того как промпроизводство выросло всего на 1,7% г/г в 4К12 в январе произойдет некоторое восстановление реального сектора даже при медленном росте в других секторах экономики. Сейчас же столь слабый показатель промпроизводства усиливает наше опасение о том, что рост ВВП в январе может оказаться ниже 2,0% г/г, т. е. уровня, который мы воспринимаем в качестве важного ориентира для рынка и правительства.

Слабый показатель роста объясняет и комментарий, сделанный в пятницу утром г-ом Игнатьевым, – он пообещал начать понижение ставок по мере замедления инфляции. Мы считаем, что слабый показатель за январь заметно ограничит способность ЦБ противостоять давлению правительства в отношении понижения ставок, что может оказаться умеренно благоприятным для банков и долгового рынка. Однако мы очень сомневаемся, что более низкие ставки будут способствовать экономическому росту. Скорее это приведет к дальнейшему оттоку капитала и ускорению инфляции, что, в свою очередь, негативно отразится на обменном курсе.