Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Публикация протокола последнего заседания ФРС вкупе с выступлением главы ФРБ Сент Луиса вновь возбудили на рынке серьезные опасения более быстрого сворачивания QE3, нежели ранее закладывали инвесторы. В частности, глава ФРБ Сент Луиса заявил, что уже на декабрьском заседании в ФРС вернется к вопросу обсуждения сворачивания программ стимулирования, учитывая сильные данные по рынку труда. В результате американские фондовые индексы показали негативный тренд, но в большей степени пострадали КО США – доходность 10-летнего бенчмарка прибавила 10 б.п. и достигла 2,8% годовых. Дополнительным поводом для продаж в UST стали новости из Китая, который планирует сократить темпы наращивания золотовалютных резервов (и, как следствие, спрос с его стороны на КО США также может заметно упасть).

Российский долг не успел в полной мере отреагировать на динамику американского рынка. В течение дня продажи российского долга происходили в большей степени на внутренних новостях об отзыве лицензии у Мастер Банка, что сильно обеспокоило западных инвесторов. В результате суверенные еврооблигации подешевели в пределах ¼ п.п. Однако сегодня этот тренд, вероятно, продолжится, мы ожидаем падения цен еще на ½-3/4 п.п.

Рублевые облигации

Наши надежды на высокий спрос розничных инвесторов на вчерашних аукционах ОФЗ не оправдались. Несмотря на высокий уровень предлагаемой доходности (выше 7,9% годовых по 15-летним ОФЗ, которые в первом полугодии торговались ниже 7%-ного уровня), участниками вчерашних размещений по-прежнему выступали, преимущественно, госбанки. Вместе с тем, слабость результатов аукционов, как и негативные новости по Мастер Банку, у которого отозвали лицензию, не отразились на характере вторичных торгов: рынок оставался в боковом тренде.

Учитывая негативный внешний новостной фон, сегодня следует ожидать усиления давления на рублевые активы в целом и, прежде всего, на сектор госдолга. Так, КО США, выступающие ориентиром для ОФЗ после прихода нерезидентов на рынок, просели вчера в доходности сразу на 10 б.п. (UST-10 достигла отметки в 2,8% годовых). Кроме того, ЕЦБ заявил о возможности снижения депозитной ставки до отрицательного уровня в (-0,1%), что, в сочетании с предыдущей новостью, привело к резкому росту доллара против евро (до уровня выше 1,34). Как следствие, сегодня мы ожидаем ускорения ослабления рубля против доллара, что также негативно скажется на рублевом долговом рынке.

Макроэкономика

Рост розничной торговли ускорился до 3,5% г/г в октябре, инвестиции продолжили падение; НЕГАТИВНО

В октябре рост розничной торговли восстановился с низкого сентябрьского уровня 3,0% г/г до 3,5% г/г, что выше консенсус-прогноза и близко к нашим ожиданиям. Однако этот тренд в данный момент не представляется очень сильным. Безработица в октябре превзошла ожидания, достигнув 5,5% и указывая на то, что слабый тренд в реальном секторе не способствует оптимизму потребителей.

Как мы, так и рынок вновь были разочарованы динамикой инвестиций, которые снизились на 1,9% г/г. Хотя это снижение не оказалось полным сюрпризом, учитывая снижение выпуска промышленной продукции на 0,1% г/г в октябре, сейчас очевидно, что с учетом снижения инвестиций за 10M13 на 1,2% г/г даже наш пессимистичный прогноз нулевого роста инвестиций на полный год может оказаться невыполнимым.

Мы считаем, что слабые индикаторы роста являются фундаментальной причиной негативного настроения на валютном рынке. Кроме того, на настроение рынка также негативно влияет вчерашний отзыв лицензии у Мастер-Банка, что усилило давление на курс рубля.