Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Слабая структура роста не позволяет экономике РФ показать более быстрые темпы развития


[09.04.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Пятница на рынке в преддверии длинных праздничных выходных выдалась неактивной – инвесторы заняли выжидательную позицию. Разочаровывающий отчет по рынку труда США за март послужил стимулом к возобновлению дискуссий о возможной необходимости внедрения новых стимулирующих мер. Так, согласно отчету, в марте было создано 120 тыс рабочих мест (240 тыс месяцем ранее). При этом занятость в строительном секторе сократилась на 7 тыс, показатель временной занятости упал на 7,5 тыс. Безработица в марте сократилась до 8,2% с 8,3% ранее, что вновь вызвано техническими факторами. Мартовский рост занятости был минимальным за пять месяцев, Минтруда объясняет параллельное сокращение безработицы выбытием рабочей силы.

В результате спрос вернулся на рынок безрисковых активов, доходность UST-10 упала до 2,05% годовых (-13 б.п.). На российском рынке еврооблигаций торговая активность была ограниченной, цены по итогам торгов в пятницу практически не изменились. Так как большая часть зарубежных площадок в момент опубликования отчета была закрыта в связи с пасхальными праздниками, слабые данные по рынку труда продолжат отыгрываться американским рынком с открытием сегодня. В то же время, дальнейшее ухудшение новостного фона связано с вышедшими сегодня инфляционными показателями Китая за март – несмотря на сокращение цен производителей, потребительская инфляция ускорилась сверх прогноза (до 3,6% с 3,2%), что мешает народному банку Китая приступить к циклу стимулирования экономики.

Сегодня биржи стран Европы, Австралии и Гонконга все еще закрыты, с возвращением большой части участников торгов после праздников можно ожидать “просадки” котировок как в корпоративном, так и в суверенном секторе российского рынка еврооблигаций, при этом риск на Россию CDS 5Y вполне может достичь отметки в 200 б.п.

Текущая неделя насыщена важными событиями, влияющими на настроения инвесторов, - начиная с сегодняшнего дня будут проходить многочисленные выступления председателя совета управляющих ФРС США Бена Бернанке и его коллег, со вторника стартует сезон квартальной отчетности; в ближайшие дни в США будут выходить инфляционные показатели за март, а в Китае в пятницу ожидаются мартовские данные по промышленному производству, розничным продажам и оценка ВВП за 1кв12г.

Рублевые облигации

В пятницу активность торгов в секторе рублевого долга была крайне низкой. Из-за выходных на большинстве международных торговых площадок инвесторы страдали от отсутствия свежей информации, способной повлиять на ход торгов. Вышедшие к вечеру данные по американскому рынку труда, оказавшиеся неблагоприятными, еще более снизили желание инвесторов совершать сделки в условиях неопределенности реакциии западных игроков.

Сегодня поведение участников рынка может быть определено решением Банка России по вопросу ключевой процентной ставки. Скорее всего, ЦБ вновь оставит ставку без изменений, указав в обзоре на ускорение инфляционных процессов в экономике.

Макроэкономика

Правительство снизило прогноз ВВП с 3,7% до 3,4%; НЕГАТИВНО

Минэкономразвития объявило в пятницу о снижении своего прогноза роста ВВП в 2012 г с 3,7% до 3,4%. Структура роста подтверждает наши опасения: прогноз по росту инвестиций был снижен с 7,8% до 6,6%, в то время как прогноз более быстрого роста розничных продаж (с 5,5% до 6,3%) был нейтрализован замедлением роста запасов. Отметим, что никакого ускорения в промышленности не ожидается.

Мы считаем решение правительства снизить прогноз по темпам роста экономики негативной новостью по двум причинам. Во-первых, этот прогноз подтверждает неспособность России показать ускорение инвестиционного роста. Несмотря на то, что новый прогноз по росту инвестиций, составляющий 6,6%, все же предполагает рост инвестиций выше уровня 2008 г, в то время как в течение 2011 г они оставались на 2 п.п. ниже этого уровня, темп роста будет ниже 8,3%, зарегистрированных в предыдущем году.

Во-вторых, снижение прогноза по росту ВВП произошло несмотря на повышение прогноза по ценам на нефть и ускорение роста потребления. В то время как эти факторы способствовали повышению прогноза по росту розничной торговли с 5,5% до 6,3%, они не предотвратили снижения прогноза по росту промышленного производства и экономическому росту. Более высокий рост потребления продолжит финансировать рост импорта и также будет компенсирован более медленным ростом запасов, на который уже пришлось до 2/3 экономического роста в последние два года. Это соответствует нашей точке зрения, что в ближайшие годы экономический рост в России останется ниже 4,3%, наблюдавшихся в 2010 и 2011 гг.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов