Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Поддержку котировкам КО США вчера оказали данные макроэкономической статистики, которые вновь оказались несколько хуже прогнозов. Так, заказы на товары длительного пользования в декабре сократились на 2,5% (при ожиданиях 1,5%-ого роста), показатель снижается 4ый месяц из последних пяти за счет резкого снижения заказов в гражданской авиации. Вновь слабой оказалась статистика по первичным обращениям за пособиями по безработице, которые за неделю выросли на 51 тыс. до 454 тыс – наивысшего уровня с октября (ожидался рост показателя до 405 тыс).

В результате доходность американского бенчмарка, в преддверии вчерашнего аукциона по 7-летним бумагам подбиравшаяся к отметке в 3,50% годовых, в моменте упала на 10 б.п., по итогам дня закрывшись чуть ниже предыдущих уровней.

Политическая нестабильность в Северной Африке спровоцировала рост CDS, в итоге 5-летний кредитный своп на Россию вернулся на прежние уровни (144 б.п.).

Опасений рынку сегодня добавляет заявление агентства Moody’s, которое (пока не предпринимая действий) в очередной раз предупредило о возможной смене прогноза рейтинга США (Aaa) на “негативный”. Свою позицию агентство аргументировало сомнениями, что в условиях продления налоговых льгот Буша и постоянно растущих заимствований с целью стимулирования ослабшей экономики способность снижения долговой нагрузки США выглядит неопределенной.

К тому же сегодня в США выйдет важный блок макроэкономической статистики, от которого ждут позитивных новостей: будет опубликована оценка ВВП за 4кв10 (ожидается рост показателя на 3,5% , в 3кв10 экономика выросла на 2,6%), а также выйдут данные по личному потреблению, которое, по прогнозам, должно было вырасти на максимальные за год 4%..

Рублевые облигации

Вчера наблюдался рост активности в облигациях 1-го эшелона. Если с начала года средний оборот торгов в этом секторе составлял 1,1 млрд руб, то на вчерашних торгах объем сделок превысил 2,6 млрд руб. Наиболее крупные сделки прошли в облигациях ВЭБ-8 (YTP 7,14%, @ 22.10.13) и Лукойл-БО6, -БО7 8 (YTМ 7,06%, @ 13.12.12). Также по-прежнему активно торгуются облигации Транснефть-3.

Также продолжает нарастать объем торгов в секторе банковских облигаций, что обусловлено намеченными на февраль размещениями. На текущий момент книги по размещению новых выпусков суммарно на 16,5 млрд руб открыты у 4 банков.

В целом, ситуация на рынке остается нестабильной. С одной стороны, фактор высокой рублевой ликвидности помогает рынку противостоять давлению продавцов. С другой стороны, опасения повышения ставок Банком России остаются достаточно сильными, хотя их накал в последнее время снизился, учитывая вчерашнее выступление Грефа на Форуме в Давосе, который высказал мнение, что повышение ставки уже в январе нецелесообразно. Дополнительную поддержку противникам повышения ставки оказывают замедляющиеся темпы недельной инфляции. Таким образом, мы не ждем изменения конъюнктуры рынка до объявления решения Банка России по этому вопросу. Заседание ЦБ пройдет 31 января.

Макроэкономика

В 2010 г располагаемые доходы оказались ниже ожиданий, но инвестиции показали хороший рост; НЕОДНОЗНАЧНО

Согласно макроэкономическим показателям за 2010 г, опубликованным вчера Росстатом, рост инвестиций составил 6.0%, что чуть выше 5.9% г/г, опубликованных ранее Минэкономразвития). Розничная торговля выросла на 4.4%, что почти в точности соответствует росту располагаемого дохода в 4.3%, включая рост реальной заработной платы на 4.2%.

Результаты 2010 г выглядят неоднозначно. Как мы и предполагали, рост инвестиций был вызван оживлением деловой активности, обусловленной, главным образом, завершением государственных и корпоративных инвестиционных программ. Хуже общего тренда оказался строительный сектор, показавший спад на 0.6% в целом и на 3.0% – по жилищному строительству. Мы, однако, считаем, что строительный сектор восполнит этот пробел в текущем году.

По розничному сектору и располагаемым доходам мы ожидали рост в 5% по каждому из показателей, но в реальности цифры оказались несколько хуже – на уровнн 4,4% и 4,3% соответственно. Более низкие показатели, очевидно, обусловлены инфляцией, которая ускорилась с 5.5% г/г в июле до 8.8% к концу года. Мы опасаемся, что этот фактор и в текущем году может может серьезно замедлить рост доходов.

Кроме этого, средний показатель безработицы в 7.5% за 2010 г все еще держится выше докризисного уровня, хотя этот показатель удалось несколько снизить. Мы рассматриваем это как негативное следствие увеличения социального налога в 2010 году. Учитывая высокую безработицу и замедленный рост зарплаты в сочетании с высокой инфляцией, мы можем прогнозировать рост реальных располагаемых доходов всего лишь на 3.0% в текущем году.