Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Спрос на российские еврооблигации – как суверенные, так и квазисуверенные, - остается повышенным на фоне проходящего роад-шоу нового суверенного выпуска и благоприятной обстановки на международных площадках. Так, Rus-30 прибавила вчера еще 30 б.п., достигнув 116,8% от номинала. В результате его спред к UST-10 зафиксировался ниже 100 б.п. Длинные выпуски Газпрома, ТНК, Вымпелкома прибавили еще порядка 0,5-0,7%.

Некоторое давление на аппетиты инвесторов может оказать снизившиеся нефтяные котировки, однако пока WTI находится выше $85/баррель, что является вполне комфортным уровнем.

Вместе с тем, вчерашняя статистика по покупкам американского долга в феврале оказалась достаточно тревожной. Хотя иностранные ЦБ увеличили свой портфель на $47 млрд, вызывает беспокойство, что Китай и Япония, являющиеся лидерами по объему вложений в КО США, активно сокращают свои портфели. Прирост произошел за счет увеличения доли Великобритании и Гонконга, однако в перспективе это не может служить достаточной компенсацией.

Рублевые облигации

Ситуация на внутреннем рынке остается стабильной. Сделки сосредоточены, преимущественно, в новых выпусках, активность в остальных бумагах невысокая. Так, на долю двух новых выпусков Газпромнефти вчера пришлось порядка 13% биржевого оборота. Бумаги торговались на уровне номинала. Новые выпуски Аэрофлота также вернулись к номиналу. Лишь выпуск Банка Санкт-Петербруг прибавил еще порядка 10-15 б.п. В целом стратегия инвесторов по-прежнему направлена на укорачивание портфелей и переход в выпуски с более высокой текущей доходностью.

Макроэкономика

Промышленное производство в марте выросло на 5.7% год-к-году; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, рост промпроизводства в марте ускорился до 5,7% в годовом исчислении против достаточно слабого февральского показателя на уровне 1,9%. Темпы роста оказались также существенно лучше наших ожиданий на уровне 3,3%. Таким образом, итоги 1-го квартала позволяют предполагать, что годовой показатель превысит наши ожидания на уровне 4%. В то же время, не следует ожидать соответствующего ускорения роста ВВП, поскольку мы считаем, что промышленное производство не сможет обеспечить активную поддержку конечному потреблению.

Добывающий сектор демонстрирует сильные результаты третий месяц подряд: +6,6% г/г в марте после роста на 6,9% в январе и на 6,6% - в феврале. Данный тренд свидетельствует, что общегодовой показатель для добывающих отраслей будет существенно выше 1%, заложенных в наш прогноз. Таким образом, опережающий рост в добывающей сфере в сочетании с впечатляющим восстановлении производства регулируемых товаров позволяют нам пересмотреть наш прогноз по конечному росту промышленности в 2010 г до 5% против прежнего показателя в 4%.

Между тем, следует учесть, что ускорение роста промышленности необязательно должно сопровождаться повышенными ожиданиями роста ВВП, так как движущей силой наблюдаемого роста является сектор, на который приходится крайне малая доля в занятости. Перенос роста из промышленности к конечному потреблению осуществляется через обрабатывающий сектор, который демонстрирует неоднозначную динамику. После роста на 7.6% год-к-году в январе было падение до 0.8% в феврале, затем снова рост на 5.1% в марте. Пока безработица не опустится значительно ниже текущих 8.6%, а замедление инфляции не приведет к ощутимому росту реальных располагаемых доходов населения, рост ВВП, как мы ожидаем, будет отставать от восстановления промышленного производства.