Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Ситуация на внутреннем долговом рынке остается умеренно позитивной


[23.05.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок в четверг консолидировался, цены не претерпели существенных изменений. CDS 5Y на Россию котируется на уровне 207 б.п. Мы не исключаем давления на котировки российских еврооблигаций сегодня – в преддверии президентских выборов в Украине 25 мая и потенциально возможных новых санкций в отношении России участники рынка, вероятно, захотят сократить позиции. В целом активность останется сконцентрированной в госсекторе. Сегодня выйдут данные по изменению ВВП Германии за 1кв14г. Минторг США обнародует данные о продажах новостроек за апрель.

Рублевые облигации

Ситуация на внутреннем долговом рынке остается умеренно позитивной, несмотря на приближение выборов в Украине, способных дестабилизировать новостной фон. Спрос со стороны иностранных инвесторов поддерживает сектор гособлигаций, способствуя росту котировок в длинном конце кривой. В корпоративном сегменте, несмотря на отсутствие переоценки на вторичном рынке, продолжает нарастать объем первичного предложения по ставкам на 200-250 б.п. выше уровней вторичных доходностей. Спрос инвесторов на облигации со ставкой около 10% годовых остается высоким. Сегодня вероятна фиксация прибыли в ожидании итогов украинского голосования.

Макроэкономика

ЦБ изменил правило валютных интервенций; НЕОДНОЗНАЧНО

ЦБ вчера скорректировал правило валютных интервенций. Тогда как ранее валютные интервенции ЦБ составляли $200 млн и $400 млн в сутки при отклонении курса от центра коридора валютной корзины ЦБ соответственно на 1,5-2,5 руб. и 2,5-3,5 руб., теперь эти цифры понижены соответственно до $100 млн и $300 млн. Этот шаг приведет к усилению волатильности курса внутри коридора бивалютной корзины (сейчас он составляет 36,40-43,40 руб.) и снизит обязательства ЦБ по сглаживанию волатильности. В то же время ЦБ по-прежнему обязуется потратить или купить на рынке $1,5 млрд, прежде чем сместить коридор на 5 копеек. Мы приветствуем это решение ЦБ, поскольку оно предусматривает более эффективное использование резервов и ослабление контроля над колебаниями курса рубля внутри коридора, и мы считаем, что нынешний период укрепления рубля благоприятен для подобных решений. Однако главное – переход ЦБ к политике плавающего курса в долгосрочной перспективе – остается под вопросом. Решение сохранить величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп., на уровне $1,5 млрд в сочетании с сокращением объема интервенций, когда курс находится внутри коридора, свидетельствует о том, что ЦБ, скорее, стремится сохранить жесткий контроль над курсом, когда он находится близко к границе коридора.

В апреле рост розничной торговли замедлился до 2,6% г/г; НЕГАТИВНО

Макро статистика за апрель преподнесла несколько сюрпризов. Во-первых, тогда как мы и консенсус-прогноз рынка ожидали снижения инвестиций соответственно на 3,0% г/г и 5,0% г/г, фактическое снижение на 2,7% г/г оказалось лучше даже наших ожиданий, как это было и в случае роста промпроизводства. Однако второй сюрприз, напротив, разочаровал: розничная торговля выросла лишь на 2,6% г/г против роста на 3,7%-3,8% г/г, которые прогнозировал рынок и мы. Это сильное замедление в сравнении с ростом на 4% г/г в предыдущие два месяца. Неожиданной оказалась и структура роста, так как мы ожидали, что быстрый рост бюджетных расходов, в первую очередь, благоприятно скажется на потреблении. Сейчас мы не исключаем того, что в ближайшие месяцы инвестиции могут превзойти ожидания, тогда как потребление, напротив, разочарует. Присоединение Крыма окажет поддержку инвестиционным трендам, тогда как ускорение инфляции, поддержав временно потребление в начале года, постепенно начнет негативно влиять на доходы и рост розничной торговли позже в этом году. Впрочем, поскольку безработица по-прежнему снижается (до 5,3% в апреле), и долгосрочные демографические факторы, судя по всему, поддержат этот тренд, мы считаем, что годовой рост розничной торговли может уложиться в наш годовой прогноза роста на 3,5% г/г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов