Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Выходившие данные макроэкономической статистики и отчетность компаний телекоммуникационного сектора стали поводом к снижению “аппетита к риску” и глобальных торговых площадок в целом. Несколько разочаровал инвесторов и двухдневный саммит ЕС, по итогам которого пока не было принято каких-то конкретных решений. Так, была установлена договоренность о постепенном развертывании системы единого банковского надзора в течение будущего года. Доходность безрискового UST-10 упала на 7 б.п. – до 1,76% годовых.

Спрос на долги развивающихся стран остается высоким. Участники торгов активно участвуют в новых размещениях. Тем не менее, скорость роста котировок замедлилась, сегодня не исключена небольшая коррекция цен вниз. По итогам пятницы суверенные еврооблигации закрылись на уровне предшествующего дня (127,83% от номинала). Риск на Россию CDS 5Y вырос на 4 б.п. – до 136 б.п. Сегодня Caterpillar, Electrolux, Merck, Texas Instruments, Yahoo! обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал.

Рублевые облигации

В пятницу в секторе ОФЗ возобновился ценовой рост, инициированный последними аукционами Минфина. Новым стимулом для возобновления покупок стал проект бюджета на 2013 г, обсуждавшийся в Думе. Учитывая возможное принятие бездефицитного бюджета, игроки опасаются сокращения программы заимствований в следующем году. В результате, к закрытию рынка повышение котировок достигало ½ п.п., спрос был сосредоточен в длинном сегменте кривой ОФЗ.

Корпоративный долг был менее активен в преддверии новых размещений. Большой объем предложения новых бумаг компенсирует возросший спрос, препятствуя ценовому росту в негосударственных облигациях.

На этой неделе ситуация может осложниться в силу ухудшения рублевой ликвидности в период налоговых выплат. Однако серьезного ущерба ценовому росту дефицит рублевых средств не нанесет. Более значимым фактором остается динамика валютного курса и настроения на внешних площадках.

Макроэкономика

Рост ВВП в 3К12 оценивается в 2,8% г/г; НЕГАТИВНО

Как сообщил замминистра экономического развития Андрей Клепач, ВВП в сентябре вырос на 2,5% г/г и на 2,8% г/г в 3К12. Он также упомянул о том, что повышение процентных ставок ЦБ привело к замедлению инвестиций. Его комментарии говорят в пользу нашего недавнего решения понизить прогноз роста ВВП на 2П12 до 2,5% г/г, а также в пользу того, что ЦБ не будет менять процентные ставки до конца года. Рост ВВП в сентябре замедлился по сравнению с 2,8-3,0% г/г в предыдущие два месяца. С другой стороны, учитывая слабые макро индикаторы за сентябрь, опубликованные ранее, это замедление не оказалось неожиданным. В прошлом месяце рост инвестиций впервые с 1К11 ушел в отрицательную плоскость, а динамика потребительского тренда оказалась слабее, чем ожидалось.

Слабые тренды в сентябре привели к сильному замедлению роста ВВП – с 4,5% г/г в 1П12 до 2,8% г/г в 3К12, а также послужили негативным сигналом относительно 4К12. В итоге мы понизили наш прогноз роста экономики во 2П12 и 2012 г до 2,5% и 3,5% г/г соответственно. Мы также восприняли это как аргумент в пользу того, что ЦБ вряд ли будет повышать процентные ставки, по крайней мере, до конца года. Таким образом, объявленный рост ВВП в 3К12 и комментарии г-на Клепача в отношении процентных ставок подтверждают наше мнение.