Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Коррекция, прошедшая по рынку в первый день недели, была расценена инвесторами как избыточная. В результате снижение было частично выкуплено - видя сохранение интереса к бумагам российских эмитентов, инвесторы решили использовать новые уровни цен для пополнения позиций. Доходности суверенных бумаг стран юга Европы после скачка днем ранее также пытались закрепиться на более низких уровнях. Суверенная кривая РФ по итогам дня осталась на месте, цена Rus-30 на конец торгов составила 125% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y снизился на 5 б.п. – до 143 б.п. Спрос наблюдался в наиболее перепроданных ликвидных бумагах. Длинные выпуски Газпрома, ТНК-BP и Вымпелкома показали рост в пределах 0,5 п.п., бумаги Северстали и Евраза с дюрацией свыше 3х лет выросли в среднем на 0,25 п.п.

Новость об ускоренном прекращении полномочий нынешнего главы ЦБ Японии (19 марта, а не в начале апреля, как планировалось) усилила веру рынка в то, что ЦБ страны встанет на курс дальнейшего более агрессивного стимулирования. Сегодня начнется двухдневное заседание Банка Англии. Минфин Германии обнародует данные об объеме заказов промышленных предприятий в декабре, а также пройдет размещение 5-летних бумаг страны. Среди основных событий недели – двухдневный саммит лидеров стран ЕС (начнется в четверг в Брюсселе), в этот же день состоится ежемесячное заседание ЕЦБ, комментарии по итогам которого могут негативно сказаться на курсе евро. В конце недели в Китае выйдет крупный блок статистических данных (инфляция и торговый баланс за январь).

Рублевые облигации

Большую часть вчерашнего дня снижение цен суверенных выпусков продолжилось. Причины давления на ОФЗ оставались все теми же – отсутствие ясности относительно запуска Euroclear, а также негативные сигналы с внешнего рынка. Доходность ОФЗ по итогам вчерашних торгов выросла примерно на 5 б.п. вдоль кривой.

Сегодняшняя новость о том, что Euroclear с 7 февраля начнет обслуживание российских ОФЗ, не заставила ждать реакции. Выпуски ОФЗ на длинном конце кривой подорожали примерно на 1%. Оказание услуг начнется с операций с ОФЗ на внебиржевых рынках, а уже в марте 2013 года придет очередь биржевых операций с ОФЗ. Канал взаимодействия между Euroclear Bank и НКО ЗАО НРД даст возможность клиентам каждого депозитария проводить трансграничные операции без задержек. С учетом поступившей новой информации, а также удовлетворительного уровня рублевой ликвидности в банковской системе можно ожидать, что сегодняшние аукционы Минфина пройдут успешно.

Макроэкономика

В январе инфляция ускорилась до 1%; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, инфляция в январе составила 1,0% м/м, оказавшись выше позитивного прогноза правительства (0,6-0,7% м/м). В итоге годовая инфляция составила 7,1% г/г, что делает маловероятным понижения ставок в ближайшие месяцы.

Ускорение инфляции с 6,6% в декабре 2012 г. до 7,1% в январе этого года – негативная новость. Во-первых, она подтверждает, что сделанный во второй половине января прогноз правительства (0,6-0,7% м/м) сильно расходится с фактическими данными и не повышает уровень доверия к политике таргетирования инфляции. Во-вторых, это снижает вероятность активных действий ЦБ в поддержку роста ВВП. Таким образом, назначенное на 12 февраля заседание совета директоров ЦБ по вопросам процентной политики состоится в неоднозначной обстановке. Некоторые чиновники высокого уровня недавно говорили о необходимости снижения процентных ставок как о предпосылке экономического роста, демонстрируя политическое давление на кредитно-денежную политику ЦБ. Тем не менее, переход к таргетированию инфляции предполагает, что ЦБ должен отреагировать на январское повышение цен. Это представляется особенно важным накануне ожидаемой в ближайшие месяцы смены главы ЦБ. Таким образом, мы считаем, что вчерашняя статистика является сильным аргументом для ЦБ в пользу сохранения процентных ставок. Мы также подтверждаем наше идущее в разрез с рынком мнение, что понижение ставок в этом году маловероятно, а повышение может произойти ближе к концу года в случае негативного сюрприза со стороны счета капитала.