Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Давление продавцов на внешнедолговом рынке вчера усилилось, распространившись с суверенного на корпоративный сегмент российского долга. Среди суверенных облигаций снижение котировок также усилилось, достигая 0,7-1,5%. Российские бумаги двигались вслед за КО США, доходность бенчмаркового 10-летнего выпуска которых выросла почти на 10 б.п. в ходе вчерашней торговой сессии и продолжает расти на утренних торгах, преодолев отметку в 2,6% годовых.

Вместе с тем, поводов для подобной коррекции не наблюдается. Так, выходившие вчера данные по Еврозоне и по США оказались лучше ожиданий. Более того, сводный индекс PMI Еврозоны впервые за долгое время оказался выше 50-пунктной отметки, демонстрируя признаки восстановления экономики. Показатель продаж новостроек в США также порадовал инвесторов, показав прирост в июне максимальный с мая 2008 г. Не исключено, что именно хорошие экономические цифры привели к предпочтению риска и выходу из безрисковых активов, что потянуло за собой коррекцию и в долговых инструментах.

Рублевые облигации

Результаты размещения ОФЗ вчера продемонстрировали наличие интереса инвесторов лишь в короткой части кривой госдолга. На этом фоне наблюдалось сползание цен на вторичном рынке среди бумаг с дюрацией свыше 10 лет. В корпоративном секторе по-прежнему в центре внимания первичный рынок, где размещения проходят с 2-4—кратной переподпиской. Не отстают от компаний и региональные эмитенты, спрос на облигации которых резко возрос – не исключено, что в рамках подготовки допуска к Euroclear.

В рамках возможной сделки Роснефти с НК Альянс мы видим потенциал ценового роста в бондах Альянса в рамках сужения спреда к кривой Роснефти. В «макро-поле» сегодня интересным станут итоги заседания правительства по вопросу стимулирования экономического роста. Накануне глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала несколько заявлений о планах ЦБ по борьбе с инфляцией и новых мерах по снижению кредитных ставок банками. Не исключено, что помимо назначенного на 29 июля первого аукциона под залог нерыночных активов ЦБ и правительство продолжат расширять экономические стимулы.

Макроэкономика

Правительство сегодня объявит меры по ускорению экономического роста; НЕЙТРАЛЬНО

Минэкономразвития и Минфин сегодня представят совместный план мероприятий по ускорению экономического роста. Газета “Ведомости” сегодня перечислила список мероприятий, которые будут представлены на сегодняшнем заседании.

Основной фокус будет сделан на инвестировании средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) в инфраструктурные проекты, что уже обсуждалось и не является сюрпризом. Мы уже говорили, что этот стимул может до некоторой степени поддержать экономический рост, однако он предполагает скрытое повышение бюджетных расходов, что может негативно сказаться на российской макро картине.

Более интересным является тот факт, что новый глава МЭР, являясь «выходцем» из ЦБ, по всей видимости, может предложить использование монетарных стимулов для роста. Хотя конкретных мер пока не озвучено, мы считаем, что кредитно-денежная экспансия без структурных реформ скорее приведет к ускорению оттока капитала, чем к ускорению экономического роста.

В любом случае мы считаем, что рынок будет воодушевлен лишь при наличии подробно разработанных структурных предложений по улучшению делового климата в России.

Инфляция с начала месяца составила 0,8%; НЕГАТИВНО

По данным Росстата, за минувшую неделю инфляция ускорилась до 0,2%. В итоге с начала июля ИПЦ вырос уже на 0,8%.

Изначально мы считали, что пик повышения тарифов пришелся на начало месяца, однако данные Росстата указывают еще на один виток тарифного давления в середине месяца. В результате, месячный показатель инфляции превзойдет наш прогноз 0,8% и будет ближе к недавно представленному прогнозу МЭР 1,0%.

Столь высокая цифра вызывает удивление, так как она близка к инфляции за июль 2012 г, когда на фоне индексации тарифов и роста цен на зерно, она составила 1,2%. Сейчас мировая конъюнктура предполагает гораздо меньшее инфляционное давление, поэтому инфляция за июль 2013 г представляется слишком высокой. Даже в случае замедления роста годового ИПЦ в июле до 6,7% в сравнении с 6,9% в июне, переход в прогнозный коридор ЦБ 5-6% возможен лишь при нулевом росте цен в следующие три месяца. На данный момент это проблематично и предполагает наличие позитивных новостей об урожае в России в летний период.