Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Настроения на рынке в середине неделе оставались смешанными. С одной стороны, ход торгов поддерживали сообщения из Китая о поддержке экономического роста. С другой, данные по занятости от ADP за ноябрь оказались хуже прогнозов, Испания выходила на рынок с размещением 3-,7- и 10-летних бумаг и привлекла средства меньше заявленного целевого уровня, угроза "фискального обрыва" продолжает оказывать психологическое давление на рынок. В результате доходность UST-10 опустилась до минимума за 2 недели, завершив день на отметке 1,59% годовых. Снижение рейтинга Греции от агентства S&P, не являясь шокирующей новостью для рынка, стало еще одним неприятным событием сегодняшнего утра.

Российский рынок еврооблигаций, в среду в целом стоял чуть ниже. Как мы отмечали ранее, в условиях отсутствия новых благоприятных новостей ценовой рост исчерпал себя. Тем не менее, цены по итогам дня изменились незначительно. Rus-30 продолжил торговаться на уровне 127% от номинала.

Сегодня статистическое управление ЕС опубликует пересмотренные данные об изменении ВВП еврозоны в третьем квартале. Банк Англии и ЕЦБ проведут свои заседания. Мы не ожидаем каких-либо изменений в монетарной политике регуляторов в этом месяце. Тем не менее, Марио Драги представит новые макроэкономических прогнозы, и пересмотр вниз оценки экономического роста/инфляции может стать сигналом к дальнейшему возможному понижению ставки.

Рублевые облигации

Рублевый рынок вчера чувствовал себя менее уверенно. Причиной послужило как снижение нефтяных котировок, так и неудачный аукцион Минфина по размещению 15-летнего выпуска ОФЗ. Спрос на уровне всего 9 млрд руб, при запланированном объеме эмиссии в 25 млрд руб отразил неготовность участников рынка к покупкам длинных ОФЗ с доходностью ниже 7%-ной отметки. В результате цены в гос.секторе снизились примерно на 0,5 -0,75%, в то же время цены в корпоративном секторе не продемонстрировали схожей понижательной динамики. Сегодня, вероятно, торговая активность на рынке будет низкой. Тем не менее, мы ожидаем, что вскоре провал котировок будет выкуплен.

Макроэкономика

В ноябре рост ИПЦ замедлился до 0,3% м/м; ПОЗИТИВНО

По сообщению Росстата, ИПЦ вырос лишь на 0,3% м/м в ноябре и на 6,1% с начала года. Хотя это означает, что инфляция по итогам 2012 г. может оказаться ниже нашего прогноза 6,8%, ее замедление говорит в пользу нашего мнения о том, что ЦБ не изменит процентные ставки до 2К13, и экономический рост по-прежнему будет слабым.

Поскольку мы и рынок ожидали, что динамика ИПЦ в ноябре будет соответствовать октябрьскому показателю роста на 0,5% м/м, замедление ИПЦ до 0,3% м/м оказалось большим сюрпризом. По всей видимости, оно вызвано неожиданным замедлением роста цен на непродовольственные товары, что является признаком слабости конечного спроса. В сочетании с очень медленным ростом ИПЦ за первую неделю декабря, инфляция с начала года составляет 6,1%, и это означает, что годовая инфляция может оказаться ниже нашего прогноза 6,8% г/г. Между тем, ослабление инфляционного давления говорит в пользу двух ключевых положений в нашем макроэкономическом сценарии на 2013 г. Во-первых, оно подкрепляет ожидания того, что процентные ставки ЦБ останутся без изменений до 2К13; во-вторых, экономический рост останется слабым. Таким образом, мы ожидаем, что ЦБ не изменит процентные ставки на ближайшем заседании совета директоров 10 декабря.