Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Сегодня, учитывая укрепление доллара на международных рынках, ослабление рубля к бивалютной корзине может продолжиться


[18.10.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Долгожданное выступление главы ФРС не разочаровало инвесторов. Глава ФРС однозначно заявил о готовности ФРС увеличить объемы активов на своем балансе и обеспечить вливания дополнительной ликвидности в экономику. При этом ключевым фактором оценки необходимости дополнительных вливаний для ФРС станет уровень инфляции, которая по-прежнему находится ниже прогнозного коридора. Подтверждая слова Бернанке, вышедший в пятницу индекс CPI оказался хуже прогнозов, составив в сентябре 0,1% против ожидавшегося уровня 0,2%. На этом фоне в моменте наблюдался резкий скачок фондовых индексов, тогда как доходность UST-10 достигла в ходе торгов 2,6%.

Вместе с тем, к закрытию рынков ситуация стабилизировалась и фондовые индексы скорректировались вниз. Российский долг в течение дня остался практически неизменным, как не изменились и кредитные спреды развивающихся стран.

На этой неделе в США будут выходить показатели с рынка жилья. Помимо этого, сегодня выйдут данные по промпроизводству, а в четверг – ведущие индикаторы (показатель, дающий опережающую оценку состоянию экономики). В понедельник настрой рынков достаточно пессимистичен. Причиной этому стало неожиданное заявление агентства Fitch о возможности понижения рейтинга Китая в связи с высоким уровнем госдолга и нарастающей инфляцией. Доллар, начавший рост в пятницу, продолжает укрепляться; фьючерс на S&P500 торгуется в негативной зоне (-0,6%).

Рублевые облигации

В пятницу объем торгов в корпоративном секторе рублевого долга резко сократился, составив 3,6 млрд руб. Единой динамики цен также не наблюдалось, хотя большинство недавно вышедших на вторичный рынок бумаг скорректировались в цене вниз после нескольких дней роста. Во-первых, снижение активности объяснялось большим объемом размещений в пятницу (ВБД ПП проводил размещение на бирже 4-х выпусков на 14 млрд руб, а Вымпелком закрывал книгу по двум выпускам на 20 млрд руб). Во-вторых, инвесторы находились в состоянии неопределенности, ожидая реакции международных рынков на выступление Бена Бернанке и в связи с возобновившимся ослаблением рубля к бивалютной корзине.

В пятницу рубль подешевел на 0,6% - до 35,8 руб. Сегодня, учитывая укрепление доллара на международных рынках, ослабление рубля к бивалютной корзине может продолжиться.

Макроэкономика

Промпроизводство выросло в сентябре на 0.7% м/м; ПОЗИТИВНО

В пятницу Росстат опубликовал статистику производства в промышленности за сентябрь: цифры превысили как консенсус-прогноз, так и наши ожидания. Мы ожидали, что нулевых темпов роста к августу, что предполагает рост на 4,7% г/г, однако было заявлено о месячном росте на 0.7% и на 6.2% г/г.

Ускорение промпроизводства в сентябре стало сюрпризом. Наш прогноз сентябрьского показателя был основан на предыдущей оценке Росстата августовского роста всего на 0.1% м/м, однако теперь Росстат повысил ее до 0.3%. Если бы помесячный рост в сентябре был нулевым, то в годовом выражении он составил бы 4.7% г/г (ниже августовских 7.0% г/г из-за статистического эффекта базы). В действительности рост составил 0.7% м/м, что не предотвратило замедления в годовом выражении по сравнению с 7.0% г/г в августе, однако уже не столь значительно – до 6.2% г/г в сентябре.

Рост замедлился менее чем ожидалось за счет обрабатывающей промышленности, которая показала хорошие результаты по стройматериалам и автомобилестроению благодаря программам господдержки. Добыча полезных ископаемых замедлилась с 0.6% г/г в августе до 0.5% г/г в сентябре из-за слабой добычи нефти. Единственный сегмент, которому удалось достичь ускорения в годовом выражении по сравнению с прошлым месяцем (с 4.4% до 4.7%) – это регулируемые сектора: за счет высоких показателей выработки электроэнергии и тепла. В целом, секторы показали разнонаправленную динамику, и пока было бы преждевременно делать вывод о наличии позитивного тренда.

За 9M10 промпроизводство выросло на 8.9% г/г, и мы ожидаем снижения темпа роста до 7.0% г/г к концу года, так как считаем, что промпроизводство окажется недостаточно сильным, чтобы нейтрализовать неблагоприятный эффект базы в 4Кв10.

Рост кредитного портфеля Сбербанка на 5.5% м/м в сентябре на 60% обусловлен разовыми факторами; НЕЙТРАЛЬНО

Неожиданно сильный рост корпоративных кредитов Сбербанка на 5.5% в сентябре на 60% был обусловлен выданным Русалу кредитом на $4.5 млрд, которые компания заняла для покрытия кредита ВЭБа. Без этой сделки рост корпоративного портфеля Сбербанка составил бы всего 2.2% м/м.

Эта крупная разовая сделка помогла Сбербанку показать самый высокий помесячный рост с конца 2007 г, когда Герман Греф был назначен главой Сбербанка. Она также вызвала ускорение роста всего банковского сектора в сентябре с 2.0% м/м (без учета кредита Русалу) до 3.0% м/м, которые складываются из роста Сбербанка на 5.5% м/м и ранее опубликованных данных по росту остального сектора на 1.8% м/м.

Кредит Русалу – не единственная подобная сделка; ранее ВТБ выдал крупный кредит на сумму $3 млрд на финансирование сделки Уралкалия. Таким образом, сентябрьская статистика указывает на то, что восстановление кредитования по-прежнему неустойчиво и сильно зависит от разовых транзакций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: