Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Международные рынки вчера продолжили демонстрировать негативный тренд, что вывело доходности КО США на рекордно низкие уровни – ставка по UST-10 упала еще на 6 б.п. – до 3,14% годовых. Российские еврооблигации также снижались в цене, реагируя на неопределенность мировой конъюнктуры. Суверенные бенчмарки потеряли в цене еще порядка 0,3-0,5%. В результате спред между Rus-30 и UST-10 вплотную приблизился к уровню 250 б.п.

Однако под закрытие рынков ситуация кардинальным образом изменилась и уже азиатские индексы демонстрируют улучшившийся настрой инвесторов. Положительная реакция последовала на выступление главы ФРС США Бена Бернанке, заявившего, что не ожидает второй волны рецессии, поскольку американская экономика демонстрирует уверенные сигналы восстановления. Вместе с тем, он отметил, что ФРС начнет повышать ставки, не дожидаясь возвращения уровня безработицы к докризисному уровню. Это высказывание развернуло тренд на рынке КО США, способствуя росту ставок.

Рублевые облигации

Активность в секторе корпоративного долга вчера была традиционно низкой для понедельника. Вслед за нервозностью внешних рынков наблюдались выборочные продажи, затронувшие облигации Газпром-11 (-0,5%, YTM 7,93%), а также облигации банковского сектора – ВТБ –БО2, Зенит-3 –БО1. Также на 0,8% после бурного роста снизились в цене облигации АФК Система-3 (YTP 8,53%).

В отличие от корпоративного сектора, среди облигаций Москвы объем сделок был нетрадиционно большой, превысив 2,4 млрд руб, из которых примерно половина пришлась на облигации Москва-56. Характер торгов определял крупный покупатель, что привело к росту котировок на 0,6-0,8%.

Вместе со стабилизацией на мировых площадках, мы не ожидаем сегодня продолжения продаж. Скорее всего, рынок консолидируется на достигнутых уровнях.

Макроэкономика

Правительство рассматривает возможность ограничить индексацию социальных расходов; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщают Ведомости, правительство рассматривает возможность ограничения индексации зарплат бюджетников и социальных пособий в 2011-2012 гг. Тем не менее, поскольку экономия для бюджета в результате этих мер составит всего 37.3 млрд руб в 2011 г и 46.6 млрд руб в 2012 г, мы считаем, что накануне выборов это предложение вряд ли будет реализовано.

Дискуссия о возможном ограничении зарплат бюджетников и социальных пособий связана с намерением кабинета министров сохранить дефицит бюджета в ближайшие годы на уровне в 3.5%-4.0% ВВП. Тем не менее, в преддверии грядущих президентских выборов жесткий контроль над социальными расходами представляется маловероятным. Мы также считаем, что предложенное сокращение социальных расходов на 37.3 млрд руб в 2011 г и на 46.6 млрд руб в 2012 г не даст заметного финансового эффекта для сокращения годового дефицита бюджета, который составит 2.4-2.9 трлн руб, тогда как политические издержки от такого решения будут высокими. Даже если эти меры будут реализованы, потенциальное сокращение расходов эквивалентно около 0.2% годового частного потребления в России, и, таким образом, конечный спрос не может существенно пострадать.