Валютные облигации

Внешнедолговой сектор продолжил укрепляться вслед за динамикой сопряженных рынков. В последние дни прошлой недели геополитика отошла на второй план, рост рынков обеспечен стимулирующими мерами со стороны ЕЦБ и Банка Китая.

Так, Китай в пятницу провел масштабные денежные вливания (в эквиваленте $80 млрд), а позже принял решение о понижении процентных ставок – как по кредитам (на 40 б.п.), так и по депозитам (на 25 б.п.). Последний раз Народный Банк Китая менял ставки 2 года назад. В свою очередь, в пятницу глава ЕЦБ Марио Драги дал понять, что ЕЦБ готов на дополнительные меры для стимулирования роста инфляционных ожиданий. Помимо этого в пятницу стартовал анонсированный ЕЦБ выкуп активов, обеспеченных ABS. Однако инвесторы не исключают, что на ближайших заседаниях могут быть озвучены дополнительные стимулы.

На этом фоне наблюдается рост цен на энергоносители. Суверенный бенчмарк Rus-30 приблизился в цене к отметке в 111% от номинала, подорожав на 0,3%. Кредитный риск на Россию CDS 5Y упал до 283 б.п. (-8 б.п.). Корпоративные еврооблигации также торговались в позитивном ключе. Сегодня новостной фон будет малоинформативным. Ключевым событием недели станет заседание ОПЕК 27 ноября, на котором будут рассмотрена возможность снижения квот по добыче нефти в целях стабилизации цен. Начало недели пройдет в позитивном ключе.

Рублевые облигации

Продолжающееся укрепление рубля выступает основным фактором поддержки рублевого долгового рынка. В пятницу рубль отыграл еще порядка 1,9%, закрепившись ниже отметки в 46 руб/$. На этом фоне рост котировок длинных ОФЗ составил 0,5-0,7%. Сегодня мы ожидаем продолжения укрепления рубля и, как следствие, восходящего движения в секторе гособлигаций. Не исключено, что на этом фоне Минфин вновь рискнет выйти на рынок в ближайшую среду с новыми размещениями.

В корпоративном сегменте настрой игроков тоже несколько улучшился, хотя спреды в заявках остаются широкими. Отскок цен используется иностранными инвесторами для ликвидации позиций в условиях сохранения геополитических рисков невзирая на возможность получения дополнительной прибыли от укрепления рубля. Вместе с тем, стабилизация ситуации позволяет ожидать появления новых размещений – эмитенты попытаются «запрыгнуть в последний вагон», привлекая средства в текущем году. Не исключено еще одно повышение ставки ЦБ в 1Кв15г, что приведет к еще большему удорожанию заимствований.

Макроэкономика

В октябре розничная торговля выросла на 1,7% г/г, инвестиции снизились на 2,9% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Опубликованная в минувшую пятницу макростатистика за октябрь свидетельствует о том, что динамика потребления и инвестиций практически не изменились в сравнении с предыдущим месяцем. Розничная торговля выросла на 1,7% г/г, превзойдя консенсус-прогноз 1,2% и в целом совпав с нашими более оптимистичными ожиданиями. Впрочем, мы все же считаем, что по завершении периода нестабильности на финансовом рынке этот рост замедлится и неожиданно сильно ускоряющаяся инфляция ударит по покупательной способности населения. Стагнация реальных зарплат (они выросли лишь на 0,3% г/г в октябре) и рост безработицы с 4,9% до 5,1% подтверждают наше мнение.

В то же время, инвестиционный тренд не улучшился – инвестиции упали на 2,9% г/г в октябре после снижения на 2,8% г/г в сентябре, несмотря на сильный рост промпроизводства на 2-3% г/г в последние месяцы. Мы связываем нежелание компаний увеличивать капиталовложения в октябре с накоплением валютных счетов – процессом, который, судя по всему, прекратился после того как ЦБ отпустил рубль в свободное плавание. В целом мы все еще рассчитываем на то, что в будущем году экономический рост будет больше опираться на инвестиции, а потребление, скорее всего, разочарует.