Валютные облигации

Пытаясь стабилизироваться и открывшись в слабо позитивном ключе, российский внешнедолговой рынок в четверг так и не смог хотя бы частично компенсировать падение цен. Во второй половине торгов давление вернулось и в суверенный, и в корпоративный сегменты. CDS 5Y на Россию вырос еще на 19 б.п. – до 270 б.п. По итогам дня суверенные бумаги снизились в среднем на 1%, в длинных корпоративных бумагах начались ликвидации позиций в преддверии событий выходных, что выразилось в снижении котировок еще на 1-1,5% (Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк, Евраз, НК Альянс). Сегодня участники, вероятно, продолжат сокращать позиции.

Доходность UST-10 большую часть дня оставалась стабильной, кратковременный скачок доходности безрискового бенчмарка вызвали оказавшиеся сильнее ожиданий цифры по ценам импорта и розничным продажам США за февраль (хотя данные по продажам за предыдущий месяц были существенно пересмотрены вниз).

Сегодня в США выйдет статистика по ценам производителей за февраль, университет Мичигана опубликует предварительное значение индекса доверия за март.

Рублевые облигации

Долговой сегмент российского рынка вчера пытался скорректироваться вверх после продолжительного падения, однако цены не удержались в положительной зоне, показав по итогам дня снижение в пределах 50 б.п. Риторика западных политиков относительно ситуации в Украине несколько смягчилась, сократив давление на цены.

Сегодня активность рынка будет невыразительной. С одной стороны, инвесторы до середины дня будут ждать коммюнике по итогам заседания Банка России. Все меньше ожиданий относительно понижения ключевой процентной ставки. Однако игроки хотят услышать планы ЦБ по регулированию валютного рынка в сложившихся условиях – насколько регулятор готов вопреки анонсированному ранее курсу на таргетирование инфляции сохранять поддержку рубля.

Вторым фактором, сдерживающим активность торгов, является предстоящий в ближайшие выходные референдум в Крыму. Хотя вчера позиция Запада начала смягчаться, инвесторы по-прежнему опасаются санкций, которые последуют за решением о присоединении Крыма к России.

Макроэкономика

В феврале рост корпоративной просроченной задолженности ускорился; НЕГАТИВНО

По предварительным данным статистики банковского сектора, просроченная задолженность выросла как в розничном, так и в корпоративном сегментах. В корпоративном сегменте ее рост с начала года достиг 6% в сравнении с повышением на 1% за 2M13; в розничном сегменте за 2M14 просроченная задолженность выросла на 11% в сравнении с ростом на 6% за 2М13. Хотя ухудшение качества кредитов вполне соответствует нашим ожиданиям, и, особенно в корпоративном сегменте, является следствием замедления экономического роста, мы считаем, что перспективы на оставшуюся часть года сейчас ухудшились. Повышение ставки ЦБ с начала марта – серьезный, неожиданный для рынка, стрессовый фактор. Таким образом, мы ожидаем, что качество кредитов продолжит ухудшаться и далее. Сегодняшний комментарий на заседании совета директоров ЦБ также может пролить свет на то, до какой степени мы должны учесть риск дополнительного повышения ставки в нашем прогнозе.