Мировые рынки и макроэкономика

Взволнованность мировых рынков в дальнейшей эскалации напряженности продолжает расти. Продажи рисковых активов и бегство в активы-убежища принимает более серьезный характер, заставляя наиболее спекулятивных участников рынка сокращать уровень левереджа в пожарном порядке. Резкое укрепление низкодоходных валют, таких как йена (крупнейшее снижение пары USD/JPY за полгода), говорит о сворачивании позиций carry-trade. Продолжает раскручиваться спираль роста цен на золото ($1 371,4/унцию). Доходность UST10 потеряла 9 б. п. до 2,64% (крупнейшее понижение за последние два месяца). Индекс широкого рынка S&P 500 не устоял выше психологического уровня в 1 850 пунктов, потеряв 1,2% (в последний раз такое наблюдалось шесть недель назад).

Совет безопасности ООН пока не приступил к обсуждению резолюции по Украине. (Проект подразумевает подтверждение территориальной целостности Украины). Встреча Лаврова-Керри состоится сегодня в Лондоне. Канцлер Германии Ангела Меркель вчера не стеснялась в своих выражениях, подвергнув критике позицию России. Вновь прозвучали угрозы о введении санкций, которые приведут к «тяжелым политическим и экономическим последствиям». Из России вновь последовало предупреждение о том, что ответные санкции будут симметричными. Опасаясь спирали ответных действий с неопределенными последствиями, Китай словами посла в Германии призвал продолжить диалог и после проведения референдума по поводу статуса Крыма. Пока же мировые авиакомпании решили подстраховаться и изменить сетку маршрутов, избегая вхождения в воздушное пространство Украины. В Донецке лишь силами органов правопорядка удалось остановить волну насилия между сторонниками и противниками евромайдана.

В пятницу утром диспозиция на рынках серьезным образом не меняется. Фьючерс на S&P 500 перешел на отрицательную территорию. Азиатские фондовые индексы обновляют локальные минимумы: Hang Seng -1,19%; Shanghai Compoeite -0,79%, Nikkei 225 -3,41%. Помимо геополитической напряженности продажи провоцируют последние данные из Китая. Вчера статистическое ведомство Поднебесной сообщило о том, что за январь-февраль в годовом выражении объем промпроизводства вырос на 8,6%, объем розничных продаж – на 11,8%, а инвестиций в основной капитал – на 17,9%. Все это оказалось заметно хуже рыночных ожиданий, что спровоцировало волну переоценок в сторону ухудшения прогнозов по росту экономики КНР в этом году. На аналогичный шаг пошли некоторые инвестбанки в отношении американской экономики. Поводом стали данные по розничным продажам. Их объем в феврале вырос на 0,3% м/м, что оказалось выше консенсус-прогноза. Однако были пересмотрены данные за январь с -0,4% до - 0,6%. Слабым утешением стали данные по заявкам на получение пособий по безработице, которые опустились до минимума с ноября в 315 тыс. при прогнозе роста до 330 тыс.

Российская экономика

Процентные ставки денежного рынка продолжили тяготеть к росту. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась сразу на 14 б. п. до 8,15%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям осталась без изменений на уровне в 7,87%. В ближайшие дни ставки денежного рынка в лучшем случае останутся на текущих уровнях и вряд ли опустятся ниже. В понедельник ожидается уплата страховых взносов, негативное влияние на банковскую ликвидность оказывают интервенции Банка России.

На внутреннем валютном рынке ослабление рубля не приняло серьезный характер благодаря повышенным интервенциям ЦБ. По последним сведениям, в среду регулятор направил на эти цели $2 657 млн. В утренние часы курс бивалютной корзины превысил рубеж в 43 рубля, что говорит о том, что уже к окончанию первого часа регулятор был вынужден израсходовать на сглаживание валютных колебаний $3 млрд.

По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 4 по 11 марта выросли на 0,2% пятую неделю подряд. В годовом выражении инфляция повысилась с 6,2% до 6,3%. Сегодня состоится заседание Банка России, на котором ЦБ может ужесточить риторику и дать сигнал о готовности пересмотреть параметры курсовой политики, а именно повысить объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу бивалютной корзины. Не исключено, что ЦБ может ввести лимит по операциям «валютный своп», ограничив тем самым давление на нацвалюту.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в четверг вновь снизились на фоне приближения голосования в Крыму, следом за которым власти РФ могут принять решение о принятии полуострова в состав России. Усиления беспорядков в других частях восточной Украины грозит возможностью повторения крымского сценария и с другими регионами страны.

Дополнительное давление на российские активы оказала в четверг слабая статистика по промпроизводству в КНР, после выхода которой ряд инвестбанков понизили прогноз роста экономики Китая.

Доходность российского выпуска RUSSIA-23 в четверг выросла на 7 б.п., составив 5,52% годовых, а выпуска RUSSIA-43 – выросла на 12 б.п. до 6,55% годовых. Доходность выпуска RUSSIA-30 выросла на 18 б.п. до 5,14% годовых. Американские гособлигации в четверг укреплялись – доходность 10-летних и 30-летних бумаг по итогам торгов снизилась на 9 б.п. до 2,64% и 3,58% годовых, соответственно.

В корпоративном секторе в лидерах снижения в четверг были евробонды банковского сектора и, прежде всего, банков второго эшелона – некоторые выпуски ХКФ банка и банка Русский стандарт подешевели на 4-6 п.п. Бумаги Вымпелкома, подешевевшие в среду в диапазоне 3-4 п.п., в четверг торговались нейтрально.

Внимание инвесторов направлено на то, как отреагируют российские власти на итоги референдума в Крыму, который состоится в воскресенье 16 марта. В случае принятия РФ решения о быстром вхождении Крыма в состав России мы не исключаем сохранения высокой волатильности на рынке отечественных евробондов до конца марта.

В связи с возможностью роста напряженности вокруг перспектив отделения Крыма до новых высот на следующей неделе, мы рекомендуем инвесторам перед выходными перекладываться в суверенные выпуски таких стран СНГ как Армения, Азербайджан, Белоруссия и Грузия, которые с начала февраля выглядели в разы лучше российских евробондов и в некоторых случаях даже показывали рост стоимости.

Комментарии по эмитентам

МКБ, занимающий 13 место по активам в РФ, на этой неделе представил отчет по МСФО за 4К13 и весь 2013 год. Чистый процентный доход увеличился за год на 41% до 17,38 млрд руб., а комиссионный доход показал рост на 68% до 7,2 млрд руб.

Операционная прибыль до вычета резервов увеличилась на 53,8% - до 24,5 млрд руб., а чистая прибыль банка по итогам года выросла на 54% до 8,9 млрд руб.

Активы МКБ в 2013 году увеличились на 47% до 454,2 млрд руб., а кредитный портфель до вычета резервов вырос на 54% до 317,9 млрд руб. С учетом отчислений в резервы, кредитный портфель банка показал увеличение на 53% до 308,9 млрд руб. Доля неработающих кредитов в составе кредитного портфеля показала рост за год до 1,3% с 1,0%.

Достаточность капитала 1-ого уровня банка на 31 декабря 2013 года составила 11% против 13,4% на конец 2012 года. Достаточность общего капитала составила 16,0% против 15,8% на 31 декабря 2012 года.

Мы позитивно оцениваем представленные результаты банка, несмотря на значимое снижение достаточности капитала 1-ого уровня, на фоне существенного роста показателей процентного и комиссионного дохода. Объем неработающих кредитов по-прежнему составляет весьма скромную долю от кредитного портфеля, несмотря на его существенное увеличение.

Ожидаем динамики несколько лучше рыночной от старшего евробонда МКБ CRBKMO-18 (YTM – 9,18%, Z-спред – 802 б.п.) в случае стабилизации ситуации вокруг Украины.