Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Сдерживающим фактором для начала активных продаж на рублевом долговом рынке является стабильное поведение NDF


[12.09.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Высокая волатильность, как и негативные настроения, на рынке сохраняются. Обеспокоенность слабыми показателями экономического роста в глобальном масштабе, рост CDS 5Y, связанный с постепенным закладыванием в цены высокой вероятности дефолта Греции (CDS5 на Грецию на конец недели составил 3400 б.п.), оказывают давление на фондовые и сырьевые площадки. Пронесшийся по рынку слух о предстоящем в ближайшее время даунгрейде трех крупнейших французских банков (BNP Paribas, Societe Generale и Credit Agricole) от агентства Moody's также не способствует росту склонности к риску участников рынка, заставляя их укрываться в безрисковых активах и американском долларе. На конец недели доходность долгосрочных выпусков UST снизилась на 6 б.п., по бенчмарку США UST-10 опустившись до отметки в 1,92% годовых. Динамика валютных облигаций российского рынка на конец недели оставалась смешанной, котировки суверенного долга Rus-30 снизились в пределах 0,3 п.п – до 119,38% от номинала. Внимание инвесторов на текущей неделе будет приковано к развитию событий вокруг Греции (ближе к концу недели “тройка” кредиторов вновь вернется к вопросу предоставления стране финансовой помощи), а также инфляционным отчетам США за август, которые начнут выходить с середины недели. К тому же на 13-14 сентября запланированы аукционы по 10-, 30-летним КО США, которые станут хорошим индикатором настроений рынка и ожиданий относительно направления монетарной политики ФРС США.

Рублевые облигации

Активность в негосударственном секторе рублевого долга остается крайне низкой, сделки носят индикативный характер. После некоторого оживления спроса в середине недели, к пятнице инвесторы вновь испытали опасения под воздействием очередного витка ослабления рубля вкупе с возросшей волатильностью внешних рынков.

Текущая неделя обещает быть скорее негативной под напором падения мировых индексов. Вместе с тем, сдерживающим фактором для начала активных продаж на рублевом долговом рынке является стабильное поведение NDF, свидетельствующее об отсутствии тренда на вывод средств со стороны нерезидентов, несмотря на произошедшее за последние 1,5 недели значительное ослабление рубля. В отсутствии продаж со стороны иностранцев, российские участники займут выжидательную позицию, что приведет к расширению спредов между заявками и сокращению торговой активности.

Из макроновостей позитивным для рублевого долгового рынка являются планы Минфина по сокращению госзаимствований в этом году примерно на 300 млрд руб, что усилит интерес инвесторов к ОФЗ. Из негативного фона – разработка Минэкономразвития нового «кризисного» сценария развития экономики в 2012-2014 гг, предполагающего рецессию и резкую девальвацию рубля на фоне падения нефтяных котировок до $60/баррель и инфляционного роста.

Макроэкономика

Импорт из стран дальнего зарубежья вырос в августе на 27% г/г; ПОЗИТИВНО

Согласно Федеральной таможенной службе, импорт из стран дальнего зарубежья в августе вырос на 27% г/г, что представляет собой замедление по сравнению с июльским показателем 31% г/г и 48% г/г, зарегистрированными в 1П11. Недавнее ослабление рубля создает вероятность, что рост импорта за год при благоприятном стечении обстоятельств может оказаться ниже прогнозируемых нами 40% г/г в 2011 г.

На показатель роста импорта в августе 2011 г. повлияли две противоположные разовые статьи. С одной стороны, зарегистрированный темп роста 27% г/г – это рост с очень высокой базы, поскольку мощную поддержку росту импорта в августе 2011 г. оказал рост импорта фармацевтических продуктов накануне вступления в силу нового регулирования. С другой стороны, показатель за август 2011 г. включает в себя резкий и, скорее всего, разовый рост импорта судов (см. таблицу ниже), на который пришлось 50% месячного роста импорта из стран дальнего зарубежья. Примечательно, что два этих фактора компенсируют друг друга, и скорректированный темп роста составляет 28% г/г, что близко к отчетному показателю и представляет собой замедление по сравнению с 31% г/г в июле (первоначальная оценка составляла 27% г/г) и 48% г/г в 1П11. Мы считаем, что замедление импорта связано с недавним ослаблением рубля на 5% к бивалютной корзине, которое произошло в августе, и мы воспринимаем это как позитивный сигнал для годового роста. Тренд последних двух месяцев может предполагать, что в случае, если нестабильность на мировых рынках продолжит оказывать давление на рубль, и больше никакие разовые статьи не будут способствовать росту импорта в этом году, рост в 2011 г. может оказаться ниже прогнозируемых нами 40% г/г.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов