Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Конец недели на рынке был информационно насыщенным, привнеся ясность и стабилизировав настроения. В пятницу греческое правительство объявило о том, что 83,5% частных кредиторов согласны принять участие в соглашении по обмену гособлигаций на новые выпуски. К тому же Минфин Греции заявил, что добился разрешения ввести так называемые статьи о коллективных действиях (collectiveaction clauses), а следовательно, для ряда инвесторов реструктуризация будет принудительной. В результате Ассоциация по деривативам (ISDA) объявила, что подобное событие является основанием для требования о реализации CDS на гособлигации Греции. Аукцион, в рамках которого будет определен объем выплат по CDS на греческий госдолг состоится 19 марта.

Вышедшие макроэкономические данные США также поддержали ход торгов, превзойдя прогнозы. Так, уровень безработицы в феврале остался неизменным (8,3%), при этом количество новых рабочих мест выросло на 227 тыс (при ожиданиях в 210 тыс и росте на 284 тыс месяцем ранее). По итогам недели доходность UST-10 выросла до 2,03% годовых. Бенчмарк Rus-30 торгуется на уровне 119,98% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y снизился до 179 б.п. (-9 б.п.).

Еще одним сюжетом, достойным внимания, стала пресс-конференция главы ЕЦБ М. Драги. Макроэкономические прогнозы ЕЦБ были пересмотрены вниз, в то время как подняты ориентиры по инфляции (теперь, согласно прогнозам регулятора, инфляционное давление снизится до целевого уровня лишь к следующему году). Глава ЕЦБ подчеркнул временный характер дополнительных стимулирующих мер, дав понять, что впредь Центробанк вновь вернется к более тщательному мониторингу изменения цен.

Макроэкономические показатели Китая, вышедшие в конце недели, более четко обозначили наметившуюся ранее тенденцию – страна продолжает переориентацию на внутреннее потребление (что отразилось в скачке импорта и рекордном росте торгового дефицита), инфляция замедляется со своих пиковых значений (а вместе с ней промышленное производство и розничные продажи), что дает монетарным органам больше свободы для поддержки экономики через смягчение кредитно-денежной политики.

Наиболее интересными цифрами текущей недели станут февральские данные США по розничным продажам, а также инфляционная статистика, которая начнет выходить начиная со среды (цены импорта, цены производителей и потребительская инфляция за февраль). Во вторник пройдет заседание ФРС США – с приближением сроков истечения программы ребалансировки портфеля ФЕДа инвесторы начинают все с большим интересом наблюдать за ходом заседаний.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга сохраняет позитивный настрой, что выражается в характере торгов новыми выпусками, вышедшими на вторичные торги после размещения в начале марта – все бумаги открылись выше номинала в пределах 0,3%. Вместе с тем, тревожным сигналом является постепенное сокращение объема свободных средств в распоряжении у банков – их уровень упал ниже критичной отметки в 1 трлн руб, что может привести к росту ставок денежного рынка. Инвесторы могут обеспокоиться неожиданным сокращением ликвидности в безналоговый период. Ранее мы ожидали проблемы со стороны денежного рынка лишь к концу марта – когда будут проплачиваться налоги (в том числе, за 2011 г).

Макроэкономика

Рост импорта замедлился до 17% г/г в феврале; НЕОДНОЗНАЧНО

Согласно статистике Федеральной таможенной службы, рост импорта из стран дальнего зарубежья составил 17% г/г в феврале против роста на 25-27% г/г месяц назад. С одной стороны, в сочетании с высокими ценами на нефть, это замедление поддержало счет текущих операций. С другой стороны, оно предполагает, что вопреки нашим позитивным ожиданиям, недавнее укрепление рубля и покупки валюты ЦБ в феврале не обязательно означают значительное замедление оттока капитала.

Рост импорта на 17% г/г, зарегистрированный в феврале, очень близок к показателю 18% г/г, наблюдаемому в 4Кв11, что создает вероятность, что рост на 25-27% г/г в январе этого года носил разовый характер. Хотя высокая волатильность последних трендов импорта по-прежнему предполагает, что наш прогноз роста на 15% в 2012 г. может быть консервативным, февральское замедление, несомненно, поддержало текущий счет в этом месяце. Наряду с ростом средней цены на нефть с $110/барр в январе до $120/барр, это замедление, скорее всего, добавило $2-4 млрд к счету текущих операций в феврале.

В то же самое время сильное замедление роста импорта представило счет движения капитала в другом свете. Изначально мы считали укрепление рубля на 4% к корзине и чистые покупки иностранной валюты ЦБ в объеме $2,8 млрд в феврале признаком сильного замедления оттока капитала, который составил $11 млрд в январе. Тем не менее, сейчас представляется, что этот тренд скорее отражал сильный рост счета текущих операций, в то время как улучшение капитального счета происходит медленнее, чем мы ожидали.

Корпоративные новости

Fitch понизило рейтинг Греции до “ограниченный дефолт” с “С”, Moody's объявило о дефолте

Fitch Ratings понизило суверенный рейтинг Греции с уровня “С” до “ограниченного дефолта”, заявив, что, скорее всего, установит рейтинг на уровне “выборочный дефолт” после завершения обмена облигаций. Fitch подчеркнуло, что понижение рейтинга было необходимым, поскольку обмен греческих бондов расценивается как суверенный дефолт в соответствии с рейтинговыми критериями “проблемного свопа госдолга” агентства (distressed debt exchange). Агентство Moody's подтвердило рейтинг Греции “С” и объявило о дефолте страны.

Абсолют-Банк 21 марта планирует открыть книгу по размещению облигаций БО-02 на 3 млрд руб

Сбор заявок предварительно пройдет 21-22 марта, техническое размещение запланировано на 26 марта. Объем эмиссии выпуска составляет 5 млрд руб, предполагаемый объем размещения – 3 млрд руб. Срок обращения займа – 3 года с полугодовой выплатой купонного дохода и годовой офертой на выкуп облигаций по номиналу. Ставка купона на срок до оферты будет определена по результатам бук- билдинга. Ориентир по ставке купона установлен в диапазоне 9,25-9,50% годовых, что соответствует доходности в размере 9,46-9,73%. Организаторы займа: Райффайзенбанк, Росбанк.