Валютные облигации

Последний торговый день прошлой недели отличался повышенной волатильностью. Открытие российских рынков происходило в позитивном ключе. Однако выдвижение российского гуманитарного конвоя на территорию Украины без окончательного согласования с Киевом привело к резкой дестабилизации рынков. Последовавшие заявления, первоначально отличавшиеся экстремизмом, обрушили цены. Однако затем тон комментариев смягчился. Отсутствие военных провокаций на пути следования конвоя также успокоило игроков, позволив активам оттолкнуться от дна.

Во второй половине дня на первый план вышли макроэкономические новости. Выступление главы ФРС США Джанет Йеллен не привнесло ничего нового и несколько разочаровало инвесторов. Общий тон выступления предполагал, что ФРС может перейти к политике повышения ставок уже в июле 2015 г. Последовавшее выступление главы ЕЦБ Марио Драги, напротив, указывало на слабость европейской экономике на фоне сохраняющейся угрозы дефляции. Как следствие, от европейских монетарных властей инвесторы ждут количественного смягчения еще в текущем году. Сочетание этих факторов отразилось прежде всего на валютном рынке, усилив ослабление евро против доллара.

В итоге внешнедолговой сегмент закрылся на негативной территории – длинный сегмент суверенной кривой потерял 0,6-0,8%, цена Rus-30 вновь опустилась ниже уровня в 114% от номинала. Кредитный риск на Россию CDS 5Y закрывался на уровне 230 б.п., хотя в течение дня достигал отметки в 240 / 250 б.п.

Сегодня рынок будет малоактивен, двигаясь в боковом тренде. Во-первых, выходной в Великобритании сократит число участников рынка. Во-вторых, игроки будут ждать ключевого события текущей недели – переговоров глав России и Украины в Минске завтра, 26 августа.

Рублевые облигации

Торги в секторе рублевого долга в пятницу также отличались повышенной волатильностью на фоне противоречивых новостей и роста геополитических рисков в связи с ситуацией с гуманитарным конвоем. Однако к вечеру ситуация несколько стабилизировалась, что позволило длинным ОФЗ отыграть большую часть потерь, закрывшись ниже предыдущих уровней на 0,2-0,3%. Факторы геополитики (в частности, завтрашней встречи между президентами Украины и России), динамика нефтяных котировок и курса рубля продолжат выступать определяющими силами движения внутридолгового рынка.

Вместе с тем, внутриэкономическая ситуация остается слабой, продолжая демонстрировать негативные сигналы. В частности, недельные данные по инфляции демонстрируют отсутствие тренда на ее замедление, что предполагает, что прогноз текущего года по росту потребительских цен будет превышен. Экономический рост, напротив, демонстрирует замедление. Пятничные данные от Минэкономразвития оказались крайне разочаровывающими, показав снижение в июле ВВП на 0,2% г/г.

Макроэкономика

ВВП снизился на 0,2% г/г в июле; НЕГАТИВНО

Как сообщило в минувшую пятницу Минэкономразвития, в июле ВВП снизился на 0,2% г/г. На наш взгляд, это крайне негативная новость. В 1П14 рост ВВП был близок к уровню 1%, однако цифра за июль указывает на резкое ухудшение этого тренда. Мы связываем это с повышением процентных ставок, которое негативно влияет на рост потребления.

Тогда как рост объемов выпуска промышленной продукции и показатели инвестиций говорили в пользу некоторого улучшения в последние месяцы, потребление продолжало разочаровывать. До конца этого года потребители, судя по всему, пострадают от двух негативных трендов: (1) ускорения инфляции, которой едва ли удастся избежать, несмотря на возможный контроль над ценами, о котором сейчас идут дискуссии в правительстве и (2) увеличения долговых выплат на фоне повышения процентных ставок.

Таким образом, теперь мы считаем, что рост ВВП в этом году, скорее всего, будет близок к нулю, а не 1%, как мы прогнозировали ранее.