Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рост ВВП РФ будет ограничен 1,5-2,0% в год в ближайшие 3-5 лет


[09.06.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Российский рынок еврооблигаций продемонстрировал в пятницу уверенный рост. Так, цены суверенных выпусков выросли в среднем на 70-130 б.п., длинные выпуски Rus-42, Rus-43 прибавили около 300 б.п. В корпоративном сегменте также наблюдалась положительная динамика – выпуски длинной дюрации выросли примерно на 200 б.п. Риск на Россию CDS 5Y упал сразу на 20 б.п., опустившись ниже 170 б.п.

Оптимизм конца недели был вызван (1) анонсированным ранее ЕЦБ пакетом стимулирующих мер, (2) неким продвижением в переговорах России и Украины, и (3) вышедшими официальными данными по рынку труда США. Так, число рабочих мест в экономике США выросло в мае на 217 тыс (ожидалось повышение показателя на 215 тыс). Безработица в США в мае осталась на уровне 6,3%, тогда как ожидалось повышение до 6,4%.

В воскресенье вышли данные по торговому балансу Китая - по итогам мая экспорт вырос на 7%, в то время как импорт в страну сократился на 1,6%, что привело к увеличению профицита торгового баланса практически в два раза. Сегодня рынок ожидает относительно спокойный день на фоне отсутствия важных макроэкономических публикаций.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга вернулись покупатели – активность была достаточно высокой на фоне повышенного спроса на активы развивающихся стран в целом и укрепления рубля. Оптимизм инвесторов по всему миру был спровоцирован последним заседанием ЕЦБ, прошедшим в четверг, на котором Драги не только понизил ставку, но и анонсировал возможное количественное расширение.

Для российских игроков, помимо экономических событий важным является политический фон, где также наметились некоторые подвижки в рамках переговоров с Киевом о мирном урегулировании конфликта в юго-восточной части страны.

Сегодня ЦБ проведет 3-месячный аукцион по предоставлению средств под нерыночные активы. Банкам будет предложено 500 млрд руб при погашении 200 млрд руб. Мы ожидаем, что спрос будет невысоким, и объем размещения средств ненамного превысит объем средств, необходимых для рефинансирования долга. В настоящее время ситуация на денежном рынке несколько улучшилась ставки по 1-дневным кредитам снизились в диапазон 7,8-8,1% годовых, что позволило банковской системе существенно снизить задолженность перед ЦБ.

Макроэкономика

По данным ЦКИ ВШЭ, снижение рабочей силы обойдется России в 0,5% ВВП в год в долгосрочной перспективе; НЕГАТИВНО

Согласно данным Центра трудовых исследований Высшей школы экономики, динамика рабочей силы будет сдерживать экономический рост. Тогда как в последние десять лет рост рабочей силы добавлял примерно 0,5 п. п. роста ВВП в год, ожидаемое ее снижение на 8%-15% в 2013-2031 гг. будет ежегодно вычитать эту же величину из темпов роста экономики. Это заключение в целом соответствует нашему мнению о том, что в дополнение к ставшим осязаемыми с 2007 г. инвестиционным ограничениям, на российский экономический рост негативно влияет демографический тренд. В последние годы рост рабочей силы остановился, сохраняя безработицу на историческом минимуме примерно 5%, несмотря на сильное замедление экономического роста. Мы считаем, что вычитание из роста ВВП 0,5 п. п. в связи с демографическим фактором – весьма консервативная оценка, и этот эффект может возрасти до 1,0-1,5 п. п. в год. Тем не менее, мы считаем, что обзор ВШЭ важен по двум причинам. Во-первых, он признает важность и необходимость решения проблемы демографических ограничений, а это уже первый шаг на пути к ее решению. Во-вторых, оценка роли демографического фактора ВШЭ косвенно указывает на то, что ускорение роста до амбициозного уровня 3-5% может быть достигнуто только улучшением инвестиционного потенциала, что точно соответствует нашему мнению. И, тем не менее, поскольку очевидных успехов в решении как инвестиционных, так и демографических ограничений почти нет, мы считаем, что рост ВВП будет ограничен 1,5-2,0% в год, по крайней мере, в ближайшие 3-5 лет.

Сбербанк сообщил об оттоке депозитов в мае; НЕОДНОЗНАЧНО

Финансовые результаты Сбербанка за май показывают, что в мае банк пережил новую волну оттока розничных вкладов. В мае розничная депозитная база банка снизилась на 1% м/м. Эта цифра аналогична показателю снижения за март (- 1% м/м). Половина майского снижения депозитов пришлась, судя по всему, на переоценку валюты, отражая укрепление рубля и, следовательно, снижение стоимости вкладов в валюте. Оставшуюся часть снижения можно объяснить сезонным фактором – напомним, что в мае 2013 г. также наблюдался некоторый отток депозитов в связи с сезоном отпусков. И все же мы не разделяем мнения о том, что в этом году сезонный фактор должен быть сопоставим с прошлогодним. Мы считаем, что отток вкладов в марте был аргументом в пользу ожиданий притока депозитов в мае, однако этого не произошло. Таким образом, мы считаем результаты Сбербанка НЕГАТИВНОЙ новостью, которая говорит о снижении склонности населения к сбережениям. Кроме того, мы опасаемся, что результаты Сбербанка являются основанием для прогнозов всего сектора. Впрочем, обратная сторона подобной динамики может заключаться в том, что в мае нас могут приятно удивить показатели роста розничной торговли и, возможно, промпроизводства, если население использовало снижение сбережений для финансирования потребления.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: