Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рост равновесной цены на нефть на фоне введения дополнительных страховых взносов является негативной новостью


[08.07.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Динамика рынка вчера доказала – инвесторы находят уровень доходности UST слишком низким, и только устойчиво негативный новостной фон способен поддержать спрос в КО США. На вчерашнем заседание ЕЦБ, как и ожидалось, ключевая ставка была поднята на 25 б.п.– до 1,50%. Глава регулятора Ж.-К. Трише же в очередной раз подчеркнул, что ценовая стабильность является основным приоритетом ЦБ еврозоны, и свою политику (в условиях растущих инфляционных рисков) представители монетарных властей считают уместной, что косвенно подтвердило- повышение процентных ставок продолжится. Новостью, способной снизить волатильность по евро и поддержать банковский сектор ЕС, стало заявление, что ЕЦБ продолжит принимать долговые бумаги Португалии – несмотря на снижение рейтинга страны ниже инвестиционного уровня - в качестве обеспечения операций финансирования.

Макроэкономическая статистика США улучшила настроения на рынке, вселив веру, что восстановление роста экономики страны, ожидаемое ФРС США во 2П11г, вполне вероятно. Оптимизм спровоцировали данные по традиционно чувствительному рынку США – рынку труда. Оценка занятости от агентства ADP за июнь в два раза превзошла прогноз – согласно агентству, в июне в частном секторе было создано 157 тыс рабочих мест (при прогнозе в 70 тыс и 36 тыс месяцем ранее). Количество первичных обращений за пособиями по безработице также зафиксировало положительную динамику. Показатель снизился до 418 тыс (прогноз 420 тыс), при этом 4-недельная скользящая средняя впервые за 5 недель стала снижаться. Данные агентства ADP, несмотря на сбившуюся в последние полгода корреляцию, воспринимаются рынком как опережающий индикатор официальной статистики по рынку труда. Так, сегодня ожидается, что в июне было создано 105 тыс рабочих мест, при этом безработица сохранилась на уровне в 9,1%.

По итогам дня доходность UST-10 выросла на 3 б.п. – до 3,14% годовых. Улучшение настроений поддержало российский рынок валютных облигаций, CDS5 на Россию продолжает снижаться (141 б.п.), суверенный бенчмарк Rus-30 подрос до отметки в 117,95% от номинала. Разнонаправленное движение бенчмарков привело к сужению спреда их доходности - сразу до 125 б.п. В целом же, суммарный новостной фон, динамика фондовых и сырьевых рынков продолжат оказывать поддержку российскому внешнедолговому рынку.

Рублевые облигации

Повышение нефтяных котировок в четверг и укрепление рубля способствовали увеличению покупательского спроса на рублевые облигации. Вчера ценовой рост отмечался в большинстве ликвидных выпусков как короткой, так и длинной дюрации. При этом отметим, что если накануне покупатели были заметны главным образом в корпоративных бумагах, то вчера более активные покупки были сосредоточены вдоль всей кривой ОФЗ. Из корпоративных имен в лидерах роста (повышение котировок в среднем на 20 б.п.) были выпуски Евраза, ФСК, МТС и Газпромнефти. С учетом благоприятной конъюнктуры на рынке нефти сегодня утром, мы ожидаем сохранения позитивных настроений на рублевом рынке облигаций в ходе пятничных торгов.

Макроэкономика

В основные параметры бюджета на 2012 г. заложены страховые взносы в размере 10% на высокие зарплаты; НЕГАТИВНО

Российское правительство вчера утвердило основные параметры бюджетной политики на 2012 г. Ожидается, что дефицит бюджета составит 2.7% ВВП при цене на нефть $93/барр. Проект бюджета предполагает равновесную цену нефти $125/барр, что не стало неожиданностью. Однако тот факт, что рост равновесной цены происходит на фоне введения дополнительных страховых взносов в размере 10% на годовые зарплаты свыше 512 000 руб, является негативной новостью.

Как мы отмечали вчера, рост расходов на 11% г/г стал неожиданностью, поскольку он, как представляется, противоречит недавнему бюджетному посланию президента Медведева, в котором он призывал к сдерживанию бюджетных рисков. Также нас очень удивило одобрение дополнительных страховых взносов в размере 10% на высокие зарплаты, которые нейтрализуют позитивное влияние на бизнес, ожидаемое благодаря снижению ставки страховых взносов с 34% до 30%. Хотя мы уже упоминали об этом риске ранее, мы не были уверены, что эта мера будет одобрена без обсуждений. Тот факт, что даже после введения дополнительных страховых отчислений равновесная цена на нефть вырастет в следующем году до $125/барр, несомненно, является негативным фактором.

Хотя вчерашняя реакция рынка была позитивной, мы сохраняем нашу осторожную позицию. Во-первых, такая реакция объясняется серьезными изменениями в трехлетнем плане, который ранее предполагал нулевой рост расходов в реальном выражении, а сейчас предусматривает реальный рост примерно на 10% в ближайшие три года. Тем не менее, мы считаем, что этот план отражает некоторые политические соображения, которые могут быть пересмотрены уже в 2012 г. Во-вторых, поскольку 4/5 роста общих расходов будет компенсироваться увеличением налоговых доходов, чистое влияние на реальный сектор будет сравнительно незначительным. И, наконец, мы считаем равновесную цену $125/барр слишком высокой и предполагаем, что она вскоре потребует ужесточения монетарной политики.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов