Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

«Китайская история» оказала краткосрочную поддержку международным рынкам. После закрытия европейских площадок фондовые индексы в США начали снижаться, реагируя на целый пласт негативной информации. Во-первых, выходившие данные по экономике США оказались слабее прогнозов – в частности, цифры по промпроизводству. Во-вторых, опубликованный протокол последнего заседания ФРС продемонстрировал отсутствие единства в вопросе о необходимости увеличения программы выкупа активов. Наконец, в-третьих, вновь на первый план выходят события вокруг Греции. Несмотря на соблюдение Афинами всех требований «тройки» вопрос о выделении стране финансовой помощи продолжает затягиваться, а требования – ужесточаться. Теперь появились слухи, что Еврогруппа в ближайший понедельник может одобрить выделение лишь 30 млрд евро из 130-миллиардного пакета, необходимых для завершения сделки с кредиторами по реструктуризации долга. Остальные средства страна может получить уже после выборов, намеченных на апрель текущего года.

Сегодня состоится встреча глав Италии и Германии, на которой, в числе прочих, будет обсуждаться греческий вопрос. Кроме того, пройдут размещения долговых обязательств Франции и Испании – суммарно на 14,5 млрд евро. Дополнительным фактором давления на настроение инвесторов станет заявление агентства Moody’s о возможности понижения рейтингов крупнейших мировых банков сразу на 2-3 ступени.

Рублевые облигации

Ценовой рост, наблюдавшийся на рынке рублевого долга в первой половине февраля, постепенно затухает. Игроки отыграли позитивные внешние новости и движение международных фондовых индексов; также уже заложено в цены и упрощение расчетов по госбумагам, и укрепление рубля. Для продолжения снижения доходностей игрокам необходим новый стимул, которого пока не наблюдается. О снижении покупательской активности свидетельствуют и меньший спрос на вчерашнем аукционе ОФЗ, и менее впечатляющие итоги последних размещений в корпоративном сегменте – когда ставки устанавливаются уже ближе к верхней границе диапазона и заметной переподписки не наблюдается. Кроме того, над российскими игроками довлеет приближение налогового периода, когда состояние рублевой ликвидности может ухудшиться, а ставки денежного рынка – возрасти.

Макроэкономика

Промышленное производство сильно выросло в январе; ПОЗИТИВНО

Рост промышленного производства на 0.4% м/м после стагнации в предыдущие два месяца привел к ускорению годовых темпов роста с 3.3% г/г в 4Кв11 до 3.8% г/г, немного обогнав наши ожидания. Мы воспринимаем это улучшение как сигнал, что тренд промышленного производства был поддержан предвыборными факторами. Позитивным моментом является то, что если раньше рост промышленного производства скорее отражал ожидания роста бюджетных расходов и потребления, сейчас эти ожидания, похоже, материализовались.

Резкое ускорение бюджетных расходов в январе (до 63% г/г) подтвердило предвыборную направленность бюджета в 1Кв12 и способствовало росту доходов как источника финансирования роста потребления. Более того, потребительский спрос также поддерживается сохраняющимся ускорением розничного кредитования (см. наш вчерашний комментарий). В то же время, январское ускорение импорта до 27% г/г против 12% г/г в декабре подтверждает потенциал роста внутреннего спроса в случае усиления волатильности на мировых рынках. Это, скорее всего, укрепит уверенность производителей и поддержит промышленный тренд, по крайней мере, в ближайшие несколько месяцев.