Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Неблагоприятный внешний фон, предопределивший негативную динамику сырья и фондовых рынков в начале недели, был сформирован макроэкономической статистикой из Китая. Рост ВВП в 1кв13г замедлился до 7,7% (7,9% ранее и ожиданиях на уровне 8%), при более слабой, чем ожидалось, динамике промышленного производства. Не смогла стабилизировать настроения и статистика по производственной активности, выходившая в США, оказавшаяся хуже прогнозов. Доходность безрискового бенчмарка UST-10 в ходе торгов опускалась ниже отметки 1,7% годовых.

Российские суверенные бумаги по итогам понедельника не претерпели существенных ценовых изменений, под давлением находились корпоративные недавно размещенные бумаги (снижение в среднем составило 0,5%). Риск на Россию CDS 5Y вырос на 3 б.п. – до 144 б.п. Сегодня в ЕС и США выйдут цифры по потребительской инфляции (CPI), а также статистика по выданным в США разрешениям на строительство и количеству новостроек за март. BlackRock, Goldman Sachs Group, Intel, Johnson & Johnson, The Coca-Cola, Yahoo! опубликуют финансовую отчетность за прошедший квартал.

Рублевые облигации

Давление на внутренний долговой рынок в понедельник усилилось на фоне резкого ухудшения мировой конъюнктуры, обвала товарных рынков и, прежде всего, нефтяных котировок. Падение цен на нефть ниже $100/баррель повлекло за собой дальнейшее обесценение рубля, который вернулся к отметке в 31,4 руб/$.

Весь негативный тренд в полной мере отразился на длинном конце кривой ОФЗ, вызвав снижение котировок на 1,0-1,5%. Вместе с тем, среднесрочный сегмент кривой ОФЗ, как и корпоративный сектор долгового рынка в меньшей степени отреагировали на негативные события, поскольку защищены меньшей ликвидностью торгов. В результате, снижение цен там не превышало 0,3-0,5%.

Объявленные вчера аукционы Минфина в связи с резким изменением конъюнктуры не будут пользоваться популярностью у инвесторов. Даже если эмитент предложит премию, игроки воздержатся от покупки гособлигаций на столь волатильном рынке.

Макроэкономика

В марте промпроизводство выросло на 2,6% г/г; ПОЗИТИВНО

Как сообщил Росстат, промпроизводство, после снижения на 2,1% г/г в феврале выросло на 2,6% г/г в марте, заметно превзойдя как прогноз рынка, так и наши ожидания. Это говорит в пользу нашего мнения о том, что реальный сектор, по всей видимости, достиг дна в 1К13.

Мы позитивно оцениваем показатель роста промышленности за март, так как он превзошел не только ожидания рынка (-1% г/г), но и наш прогноз (+0,9% г/г). Резкое улучшение статистических данных – рост на 2,6% в марте в сравнении со снижением на 2,1% г/г в феврале – полностью объясняется очень сильным эффектом базы (4-5 п.п.). Тем не менее, этот показатель все же указывает, что настроения в реальном секторе после крайне негативных январского и февральского трендов стабилизировались, тогда как мы и рынок ожидали дальнейшего ухудшения.

Таким образом, хотя мы все еще считаем, что ожидания жесткого исполнения бюджета в этом году по-прежнему будут сдерживать производственную активность, нулевой рост промпроизводства в 1К13, вероятно, был самым низким за этот год.

Кредитный комментарий

ОАК опубликовала отчетность по РСБУ за 2012 г

По данным отчетности, выручка УК ОАО «ОАК» в 2012 г увеличилась в 6 раз по сравнению с 2011 г. Рост выручки объясняется прямой поставкой в рамках государственного контракта четырех воздушных судов для Управления делами Президента РФ в прошлом году. На долю данной статьи в 2012 г пришлось более 70% выручки. В будущем размер выручки ОАК будет увеличиваться вслед за расширением объемов поставок авиатехники в рамках исполнения консолидированного государственного заказа.

Несмотря на существенный рост масштабов бизнеса, компании удалось удержать темп роста управленческих расходов на уровне ниже инфляции. Увеличение выручки и оптимизация расходов дали возможность Корпорации существенно сократить накопленные убытки и практически выйти на окупаемость текущей деятельности.

Размер чистого долга ОАО «ОАК» в 2012 г сохранился на уровне 2011 г, стоимость чистых активов – увеличилась на 8,5% по сравнению с годом ранее.