РусГидро: есть куда расти

Выводы

С начала 2013 г по компании РусГидро вышло достаточно много негативных новостей. На наш взгляд, широкая огласка результатов февральского совещания по развитию ТЭК и экологической безопасности приведет к позитивным для финансового состояния компании последствиям.

Расходы компании контролируются как со стороны министерств, так и со стороны Сбербанка. Проводится аудит проектов строительства на Дальнем Востоке. К ней в поисках негатива приковано внимание СМИ.

Все перечисленные факторы вынудят Компанию аккуратно расходовать как привлекаемые бюджетные, так и внебюджетные средства. Реализация проектов в Киргизии важна для России с точки зрения усиления влияния в Средней Азии. Участие РусГидро в реализации этого проекта позволяет рассчитывать на дополнительное финансирование со стороны бюджета. Руководство компании после недавних событий заинтересовано в положительных результатах.

Анализ

500 млрд руб на развитие Дальнего Востока. Премьер-министр поручил министерствам доработать программу по развитию Дальнего Востока и Забайкалья. Планируется продлить действие программы до 2018 г и предусмотреть бюджетное финансирование в размере около 100 млрд руб ежегодно. Скорее всего, к финансированию будут привлечены дополнительно внебюджетные средства. Часть средств может быть инвестирована в проекты РусГидро.

Аудит 4 проектов строительства на Дальнем Востоке. Для аудита проектов, который будет проведен по поручению премьер-министра, планируется привлечь международные компании. Ответственными за исполнение поручения назначены Министерство энергетики и Министерство экономического развития.

Контроль за расходами со стороны Сбербанка. Сбербанк и РусГидро в конце марта подписали договор о банковском сопровождении строительства объектов электроэнергетики на территории Дальнего Востока. Договор подписан в целях обеспечения прозрачности механизма расходования бюджетных средств.

Госдума ратифицировала соглашение о строительстве Камбаратинской ГЭС-1. 16 апреля Госдума ратифицировала соглашение между Россией и Киргизией о строительстве Камбаратинской ГЭС-1 и Верхне-Нарынского каскада ГЭС. Кроме строительства ГЭС соглашение предусматривает также строительство и эксплуатацию линий электропередач, обеспечивающих экспорт электроэнергии, вырабатываемой планируемой ГЭС, в соседние страны. Финансирование планируется осуществлять за счет докапитализации РусГидро.

Рыночные последствия

Рост объемов финансирования на развитие инфраструктуры снизит стоимость привлечения для РусГидро. Компании из сектора электроэнергетики являются одними из основных бенефициаров бюджетных средств, направляемых на развитие инфраструктуры. Учитывая, что инфраструктурные проекты планируется фондировать долгосрочными (свыше 10-20 лет) средствами под ставки чуть выше инфляции, компании, получающие такое финансирование, могут существенно снизить стоимость пассивов.

Контроль над эффективностью расходования средств снизит издержки. После недавних разбирательств, компания находится под строгим контролем, как со стороны госчиновников, так и со стороны Сбербанка. Отслеживаются не только траты компании, но и проводится аудит ряда проектов. Все эти действия будут способствовать, на наш взгляд, снижению объемов необоснованных трат, тем самым, положительно влияя на рентабельность.

Негатив позади. Руководство компании заинтересовано в положительных результатах. По результатам февральского совещания по развитию ТЭК и экологической безопасности, многие СМИ обсуждали возможную отставку главы РусГидро Евгения Дода. Отставка не состоялась. С учетом серьезности ситуации, мы считаем, что руководство постарается показать хорошие результаты уже в ближайшее время. Выход негативных новостей в ближайшее время маловероятен.