Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Долговые рынки находятся в напряжении, ожидая комментариев по итогам заседания FOMC ФРС США, которое начнется сегодня. Также в США выйдет индекс потребительского доверия, который, по прогнозам, в январе вырос до 54 пунктов (с 52,5 в декабре).

В преддверии сегодняшнего аукциона на $35 млрд доходности 2-летних КО США начали несколько (+1-2 б.п.) расти. Вчера ФРС выкупила 6-, 7-летние выпуски КО более чем на $8 млрд, что помогло удержать котировки американского долга на предшествующих уровнях. В результате дополнительного предложения со стороны Казначейства на неделе (объемы аналогичны предыдущим размещениям, суммарно на $99 млрд) мы увидим уменьшение угла наклона кривой Treasuries.

А на развивающихся рынках продолжается ужесточение монетарной политики: Индия повысила на 25 б.п. процентные ставки по прямому и обратному РЕПО. К тому же вернулись ожидания, что на следующей неделе монетарные власти Китая могут повысить базовую ставку (т.к. согласно предварительным оценкам, инфляция в январе может превысить 5,5%).

Рублевые облигации

В понедельник на рынке рублевого долга наметилась некоторая коррекция цен вниз. Однако движение котировок не было ярко выраженным и не подкреплялось заметной активностью. Несколько ниже предыдущих уровней закрылись облигации 1-го эшелона, а также выпуски, в которых наблюдался спрос на прошлой неделе (МТС, Мечел, Евраз).

Также коррекция цен вниз продолжилась в секторе госдолга. С момента аукциона 3-летних ОФЗ, состоявшегося на прошлой неделе, ставки по госбумагам выросли на 10-30 б.п. В ближайшую среду Минфин предложит инвесторам новый 5-летний выпуск. Учитывая произошедший за этот период рост доходностей, сейчас выпуски ОФЗ с близкой дюрацией торгуются под 7,3-7,5% годовых, что послужит ориентиром для определения предварительного прайсинга по новому выпуску Минфина.

Дополнительное давление на цены низкодоходных инструментов (прежде всего, ОФЗ и «голубые фишки») могут оказать вчерашние комментарии главы ЦБР Сергея Игнатьева. Он анонсировал, что заседание ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок состоится 31 января,отметив при этом, что ставка рефинансирования может быть повышена. Напомним, что в середине месяца зампред ЦБ Георгий Меликьян сообщил, что сейчас вопрос о повышении ставок не стоит, что было воспринято рынком как сигнал того, что ставка останется на прежнем уровне.

Макроэкономика

Инвестиции выросли на 5.9% в 2010 г, промышленное производство – на 8.2%; ПОЗИТИВНО

Вчера Минэкономразвития объявило, что рост инвестиций в 2010 г составил 5.9%, существенно превысив официальный прогноз 2.5%, а также наши ожидания 5.0%. Одновременно Росстат сообщил, что рост в промышленности составил 8.2%, также превысив наш прогноз в 7.0%.

Начиная с августа прошлого года, рост инвестиций в России в годовом исчислении измерялся практически двузначными числами, в результате чего темп роста увеличился с 1.3% г/г в 1П10 до 3.7% г/г за 9M10. Это стало причиной повышения нашего первоначального прогноза на год с 2.0% до 5.0%. Тем не менее, рост инвестиций на 5.9% за 2010 г стал приятной неожиданностью, особенно учитывая быстрое восстановление промышленного производства, которое было равномерно распределено в течение года и также превысило наши ожидания.

Между тем, ускорение инвестиций сопровождалось ухудшением счета движения капитала. В то время как во 2Кв10 чистый приток капитала составил $2.8 млрд, уже в 3Кв10 был зафиксирован чистый отток в размере $3.7 млрд, который в 4Кв10 усилился до $22.7 млрд. Спрос на долгосрочное международное фондирование также остался слабым: статистика показала снижение притока FDI в Россию на 18% г/г за 9М10.

Таким образом, достигнутые темпы роста инвестиций, скорее всего, отразили завершение ранее отложенных проектов, контролируемых государством, и дальнейшее ускорение стоит под вопросом. Мы подтверждаем наш прогноз по росту инвестиций на 6% в 2011 г, что ниже 10%, ожидаемых в соответствии с прогнозом правительства.

Корпоративные новости

Выкуп МТС 49% акций Tarino Limited у Nomihold Securities по решению суда требует изменения условий по еврооблигациям

В январе 2011 г Лондонская палата Международного арбитражного суда отклонила апелляцию дочерней компании МТС - MTS Finance S.A. – на решение от 11 ноября 2010 г, согласно которому она обязана купить у Nomihold 49% компании Tarino Limited. По решению суда сумма покупки должна составить $170 млн. Решение основано на основании опциона между Nomihold и MTS Finance S.A., заключенного в 2005 г при покупке MTS Finance S.A. 49% Tarino Limited, которая владела 100% киргизского сотового оператора ОсОО Бител /Bitel/.

Исполнение судебного решения нарушит ковенанты по обращающимся выпускам еврооблигаций МТС и приведет к техническому дефолту. В связи с этим МТС выставили оферту на выкуп еврооблигаций с погашением в 2012 г на $400 млн, а также начали процедуру получения одобрения держателей на изменение условий выпуска с погашением в 2020 г.

По более короткому выпуску цена выкупа облигаций, предъявленных к оферте до 4 февраля, установлена в размере 106,75% от номинала. Для держателей, предъявивших бумаги к выкупу до 23 ферваля – цена установлена на уровне 105,75% от номинала. В настоящее время выпуск торгуется на уровне 106,2/106,25% от номинала. Также инвесторам предложено принять решение об изменении ковенантов, которое должно одобрить более 50% держателей.

По еврооблигациям с погашением в 2020 г (объемом $750 млн) МТС в период 9-11 февраля будет проводить прием инструкций от держателей по их отношению к предлагаемым изменениям, итоговые данные будут обобщены 15 февраля. Эмитент просит отменить действие статей 11.1.11 и 11.1.5 соглашения о займе по еврооблигациям в отношении условий событий дефолта. Кроме того, изменение условий соглашения направлено на предупреждение возможных будущих событий дефолта по этим евробондам. Для принятия изменений нужно согласие 75% держателей облигаций.