Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Появление некоторой ясности по поводу нового коалиционного правительства Греции, состав которого, как ожидается, должен быть объявлен сегодня, сформировало умеренно оптимистичные настроения в начале дня. Интересным моментом дня стало опубликование протокола последнего заседания Банка Англии, указывающий на вероятное расширение программы выкупа активов уже на следующем заседании (на июньском заседании голоса разделились практически поровну, тем не менее, глава ЦБ Марвин Кинг, голосовавший за увеличение выкупа еще на 50 млрд, в этот раз остался в меньшинстве).Фиксация прибыли с безрисковых активах являлась основной тенденцией дня. Доходность безрискового UST-10 в ходе торгов достигала отметки 1,68% годовых, по итогам дня закрывшись на 1,64% годовых.

Торговая активность на российском внешнедолговом рынке оставалась низкой и ограничивалась ожиданием итогов июньского заседания ФРС США и пресс-конференции главы ЦБ Б. Бернанке. Котировки большинства выпусков практически не изменились, спреды с базовыми активами за счет усилившихся продаж UST сузились.

Итоги заседания ФРС, несмотря на их предсказуемость, разочаровали рынок, показавшись инвесторам недостаточными. Центробанк принял решение о продлении сроков ребалансировки портфеля – продажи коротких бумаг на своем балансе в пользу длинных ($267 млрд до конца 2012 года). Б.Бернанке признал, что ФРС слишком оптимистично оценивала восстановление экономики США, прогнозы на ближайшие три года вновь пересмотрены в сторону ухудшения. В то же время ФРС не исключает дальнейших раундов покупки гособлигаций для снижения долгосрочных процентных ставок.

Из негативных новостей сегодняшнего дня – выход оценки Flash PMI Китая в производственном секторе за июнь – производственная активность в стране снижается 8ой месяц подряд ( показатель снизился с 48,4 до 48,1 пункта). Сегодня в США выйдут недельные данные по первичным обращениям за пособиями по безработице, а также цифры по продажам домов на вторичном рынке жилой недвижимости за май, индекс опережающих индикаторов. Во Франции, Германии и ЕС будут опубликованы значения июньских индексов PMI.Размещения суверенных выпусков проведут Испания ( 2-,3 и 5-летних) и Франция ( средне- и долгосрочных).

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга сохраняется давление на котировки, продолжающие показывать отрицательную динамику. Вместе с тем, вчерашние результаты размещения ОФЗ были достаточно хорошими. Хотя коэффициент спро/предложение оказался ниже единицы и составил 0,74 (в отличие от предыдущих аукционов), это было обусловлено значительным объемом предложения. Вместе с тем, абсолютный размер спроса – 28,7 млрд руб, - превышал объем заявок на предыдущих аукционах.

Мы ожидаем сохранения давления на рублевые долговые инструменты в силу продолжающегося снижения нефтяных котировок и возможного дальнейшего ослабления рубля.

Макроэкономика

Уровень безработицы снизился до исторического минимума 5,4%; ПОЗИТИВНО

Несмотря на нестабильность на мировых рынках, майская статистика превзошла наши прогнозы и ожидания рынка. Ключевым позитивным моментом является снижение безработицы до исторического минимума 5,4%, а реальный располагаемый доход продолжил расти – оба этих фактора окажут поддержку сохраняющемуся росту розничной торговли.

Майская статистика оказалась позитивной – как по показателю розничной торговли, которая ускорилась до 6,8% г/г с 6,5% в апреле, так и по инвестициям, которые показали рост на 7,7% г/г после 7,8% в апреле. Тем не менее, самым впечатляющим моментом майской статистики оказалось значительное укрепление позиций домохозяйств. Уровень безработицы снизился до 5,4% - исторического минимума, который ранее наблюдался только в мае 2008 г. Неудивительно, что это обеспечило уверенный рост располагаемого дохода на 3,6% г/г и реальных зарплат на 11,1% г/г.

Низкий уровень безработицы – хорошая гарантия сохранения роста розничного кредитования и устойчивости тренда потребления. Мы также считаем, что замедление роста промышленности в марте-апреле отразило некоторое снижение долговой нагрузки и заложило основы для достаточно устойчивых темпов роста в ближайшие месяцы. Тем не менее, мы не видим немедленной необходимости пересматривать наш прогноз роста 3,2% г/г: рост в 3Кв11 был очень сильным и может создать негативный эффект базы для нынешнего года, что является ключевым риском для 2П12.