Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Российский долг вчера заметно снизился в цене, поскольку инвесторы не могут определить степень влияния принятого Германией решения на долги развивающихся стран


[20.05.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рынки вчера продолжали реагировать на решение Германии о запрете открытия необеспеченными короткими позициями. Фондовые индексы США и Еврозоны снизились (на 0,5-0,6% в США и на 2-3% в Европе). Курс евро, после коррекции вверх, возобновил падение сегодня с утра. Спрос на безрисковые активы остается высоким, поддерживая доходности КО США на рекордно низких уровнях.

Вместе с тем, российский долг вчера заметно снизился в цене, поскольку инвесторы не могут определить степень влияния принятого Германией решения на долги развивающихся стран. Суверенные бенчмарки упали в цене на 1,6-1,7%, тогда как спред Rus-30 к КО США расширился сразу на 30 б.п., существенно превысив отметку в 200 б.п. Также негативную динамику показывал вчера и кредитный риск на Россию – CDS-5 выросли в пределах 20 б.п., опасно приблизившись к 200 б.п.

Вместе с тем, вышедшие вчера в США данные по инфляции свидетельствуют, что инвесторы могут пока не беспокоится о повышении ставки ФРС. Так, ядро индекса, которое является ключевым для ФРС при принятии решения по ставке, остается нулевым, что несколько ниже ожиданий инвесторов. Сегодня участники рынка ожидают публикации leading indicators.

Рублевые облигации

Реакция рублевого долгового рынка на возросшую турбулентность на мировых площадках была достаточно спокойной. Продажи со стороны российских участников находят поддерживающий спрос со стороны нерезидентов, что предотвращает рынок от более глубокого падения. Иностранные инвесторы по-прежнему верят в возможность дальнейшего укрепления рубля, что сказывается на стабильности котировок NDF.

Макроэкономика

Рост промышленности удвоился в апреле по сравнению с мартом, достигнув 10.4% год-к-году; ПОЗИТИВНО

Согласно Росстату, рост промышленного производства увеличился с 5.7% г/г в марте до 10.4% г/г в апреле. Триггером ускорения стал исключительно сильный рост в обрабатывающем секторе (+15.7% г/г). С одной стороны, данный результат частично обусловлен эффектом низкой базы и, возможно, изменениями в методологии Росстата. С другой стороны, мы считаем новость позитивной, поскольку она соотносится с признаками восстановления кредитной активности и показывает рост за пределами экспортных секторов.

Основным позитивным моментом является то, что движущей силой ускорения стала обрабатывающая промышленность, рост в которой увеличился с 5.1% г/г в марте до 15.7% в апреле. Следует отметить, что такая высокая цифра частично объясняется эффектом низкой базы, поскольку промышленное производство продемонстрировало наибольшее снижение в апреле-мае 2009. Также существует некоторая неясность в отношении надежности объявленных результатов из-за изменения методологии расчетов Росстата с этого года. Тем не менее, даже если сопоставимые цифры окажутся ниже, у нас есть основания считать восстановление правдоподобным.

Во-первых, ускорение роста в промышленности соответствует росту кредитования, впервые зафиксированному в апреле. По нашим оценкам, корпоративный портфель кредитов вырос в апреле на 0.7% м/м. Во-вторых, существенный рост автомобилестроения и производства стальных труб (на 50% г/г), обеспечивший высокие показатели в целом по обрабатывающей промышленности, представляется логичным. Рост производства автомобилей является результатом успешной госпрограммы, направленной на стимулирование спроса на отечественные автомобили, а рост производства стальных труб отражает влияние высокого внешнего спроса на нефть и газ на внутреннее производство.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов