Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Ситуация в Украине беспокоит инвесторов, что в свою очередь имеет “побочные эффекты” для российского внешнедолгового рынка, который в среду стоял пониже. Давление на котировки усилилось во второй половине дня. Так, данные по количеству новостроек и выданным в январе разрешениям на строительство США оказались существенно хуже прогнозов (-16%м/м и -5,4%м/м соответственно). Согласно "минуткам" Федрезерва, ФРС продолжит сокращение стимулирующей программы, но, вероятно, с учетом ускоренного падения безработицы пересмотрит ориентир для повышения ставки. МВФ отметил риски затяжного кризиса в развивающихся странах. В результате американские фондовые индексы завершили среду снижением, для UST день выдался волатильным. Доходность UST-10 находилась в ходе дня в диапазоне 2,67%-2,74% годовых. Риск на Россию CDS 5Y вырос до 191 б.п. Цены суверенных бумаг РФ снизились на 20-50 б.п., в корпоративном сегменте снижение выпусков длинной дюрации составило в среднем 25 б.п. Утренние данные HSBC по активности Китая также не добавят оптимизма участникам торгов сегодня, индекс производственной активности от HSBC снизился до нового 6-месячного минимума-48,3 пункта (против ожиданий в 49,5 пункта). К открытию сформировался умеренно негативный внешний фон, давление на российский рынок сегодня сохранится. Сегодня в США выйдет статистика по потребительской инфляции за январь.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга продолжает находиться под давлением совокупности факторов. Так, динамика национальной валюты задает общее направление движение котировок. В результате вчерашнее обновление исторических рекордов по курсу евро и локальных – по доллару привело к падению цен ОФЗ в пределах 0,7-1,0%. Ажиотажный спрос на валюту возник в результате обнародованных планов Минфина по покупке валюты в Резервный фонд на открытом рынке. Опубликованный доклад ЦБ, в котором предполагается возможность роста ставок ОФЗ до 9%-ного уровня на длинном конце кривой резко снизил интерес к проводимым Минфином аукционам. В результате эмитент не удовлетворил ни одной заявки.

Макроэкономические индикаторы – как внутри России, так и с внешних рынков – также не добавляют оптимизма. В частности, опубликованные вчера январские цифры по российской экономике оказались существенно хуже рыночных ожиданий. Провальными выглядят цифры по инвестициям в основной капитал, показавшие снижение на 7% г/г, снижение реальных доходов населения, низкий рост розницы на фоне нарастающей вторую неделю подряд инфляции, свидетельствующей о начале реакции потребительских цен на девальвацию рубля. Сегодня слабые данные по китайской и американской экономике продолжат начатый накануне тренд.

Макроэкономика

Инвестиции снизились на 7% г/г в январе, рост розницы замедлился до 2,4%; НЕГАТИВНО

Январская макроэкономическая статистика сильно разочаровала как в части потребления, так и с точки зрения инвестиций. Хотя безработица сохранилась на очень низком уровне 5,6%, а рост реальных зарплат продолжился, рост розничной торговли сильно замедлился – до 2,4% г/г с 3,8% г/г в декабре, оказавшись заметно хуже нашей оценки и прогноза роста рынка на 3,5-3,7%. Однако основным негативным сюрпризом оказалось падение инвестиций на 7,0% г/г, тогда как мы и рынок ожидали их роста на 0,5-1,5% в связи с проведением Олимпийских игр в Сочи.

Мы считаем, что в ответ на нестабильность на валютном рынке как население, так и компании решили направлять финансовые ресурсы в валютные сбережения, а не на потребление и инвестиции. Это особенно заметно в связи с неестественно высоким ростом корпоративных депозитов в валюте на $12 млрд в январе в сравнении с их ростом на $5 млрд в январе прошлого года и на $23 млрд по итогам всего 2013 г. В итоге на данный момент мы считаем, что существует риск снижения ВВП на 1% г/г в январе, что спровоцирует дополнительное бегство из рублевых активов.