Комментарий по долговому рынку

В пятницу в отсутствие макро- и политических новостей фондовые рынки продолжали двигаться вслед за нефтью. Соответственно рост цен нефтяных контрактов сорта Brent в первой половине дня до уровня выше $54/баррель обусловил подъем как фондовых индексов, так и котировок долговых бумаг развивающихся стран. К вечеру сырьевой рынок скорректировался вниз – Brent заканчивала торги на уровне порядка $52,5/баррель, что сказалось и на других активах. Как рублевые, так и суверенные облигации показывали снижение котировок, которое, однако, не смогло аннулировать утренний подъем рынков. В результате закрытие пятницы прошло на более высоких уровнях, чем в четверг.

Интерес к рисковым активам остается высоким. Сегодня американский рынок будет неактивным из-за празднования Дня Колумба. Публикация ежемесячного отчета ОПЕК по рынку нефти сегодня и Международного энергетического агентства завтра может оказать влияние на ход торгов либо предоставив повод для дальнейшего роста цен, либо полностью сменив тренд на рынке. Тем временем в Люксембурге сегодня пройдет заседание министров иностранных дел ЕС, на котором будет обсуждаться военное присутствие РФ в Сирии.

Макроэкономика

Профицит текущего счета за 3К15 оказался слабым, составив $5,4 млрд; сообщается о неожиданном чистом притоке капитала в размере $5,3 млрд; НЕГАТИВНО

Данные по платежному балансу за 3К15 оказались достаточно слабыми. На то есть ряд причин: во-первых, профицит текущего счета за 3К15 составил всего $5,4 млрд против $8 млрд, предусмотренных консенсус-прогнозом, и $6-7 млрд, которые ожидали мы. Слабые результаты были вызваны более резким чем ожидалось снижением ненефтяного экспорта – его падение ускорилось с 9% г/г в 1К15 и 16% г/г в 2К15 до 25% г/г в 3К15, отражая, судя по всему, снижение российского экспорта металлов в Китай.

Во-вторых, хотя чистый приток капитала в размере $5,3 млрд в 3К15 – позитивный сюрприз, важность этого фактора, на наш взгляд, переоценивать не стоит. Чистый приток связан с неожиданным улучшением статьи "чистые погрешности и пропуски", которая составила $7,1 млрд в 3К15, тогда как в прошлом она как правило была со знаком минус. В сегодняшней статье в газете “Ведомости” говорится о том, что большое количество российских экспертов связывает чистый приток капитала с репатриацией российских денег из оффшоров, однако мы не стали бы исключать и того факта, что за притоком капитала стоит всего лишь статистический эффект.

В любом случае, несмотря на чистый приток капитала, курс рубля ослаб с 55 руб/$ до 65 руб/$ в 3К15. Главный вывод из платежного баланса за 3К15 заключается в том, что наибольшие опасения вызывает слабость текущего счета – это лишний раз подчеркивает, что резкого ослабления рубля в 2014 г было недостаточно для улучшения позиции России по торговому балансу.

В сентябре кредитный портфель банковского сектора снизился; НЕГАТИВНО

Согласно опубликованной в минувшую пятницу предварительной статистике ЦБ по банковскому сектору, кредитная активность банковского сектора в сентябре скорее стагнировала: розничный кредитный портфель опять снизился после двух месяцев умеренного роста и в итоге его снижение с начала года составило –5,1%; корпоративные кредиты продемонстрировали умеренное снижение на 0,2% м/м после роста на протяжении четырех месяцев подряд.

Восстановление кредитной активности было важной предпосылкой нашего прогноза роста ВВП на 0,5% в 2016 г. Таким образом, если признаков восстановления кредитной активности в банковском секторе не последует в ближайшие месяцы, наш прогноз роста ВВП на будущий год может быть понижен. Мы продолжим внимательно следить за индикаторами банковского сектора в ближайшие месяцы.