Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внимание инвесторов в конце недели, уставших от негативного глобального новостного фона, переключилось на экономику США. Оптимизм, основанный на корпоративных новостях и прогнозах, вере в восстановление американской экономики, а также ожидании завершения итогов саммита ЕС (на котором главы государств согласовали в общих чертах постоянный антикризисный механизм) превзошел негативные настроения и вызвал продажи КО США. Доходность американского бенчмарка UST-10 выросла до максимальных за последние две недели уровней в 3,44% годовых.

Поддержку уверенности инвесторов оказала сильная макроэкономическая статистика: ВВП США за 4кв10г был пересмотрен в сторону увеличения, причем более существенно, чем ожидали аналитики (с 2,8% до 3,1% против прогноза в 3%). Макроданные США в целом последние полгода демонстрировали позитивную динамику (особенно в производственном секторе, также можно заметить устойчивый понижательный тренд первичных обращений за пособиями по безработице), тем не менее оценка личного потребления населения в последнем квартале была понижена с 4,1% до 4%, как и финальное значение индекса потребительского доверия Университета Мичигана (с 68,2 пункта до 67,5 пункта – минимального с ноября 2009 года).

Дополнительное давление на котировки КО США оказало ожидание новых размещений – начиная с сегодняшнего дня, Казначейство проведет серию аукционов по 2-,5- и 7-летним бумагам. Спреды российских еврооблигаций, ведомые снижением котировок UST-10, продолжают снижаться. Российский бенчмарк Rus-30 немного подрос в цене и торгуется на уровне 116,25% от номинала.

Сегодня в США выйдут данные по личным доходам/расходам населения за февраль, статистика по незавершенным сделкам по продаже жилой недвижимости– прогнозируемая нулевая динамика показателя позволяет предполагать, что в следующем месяце мы вновь увидим слабые данные по жилищному рынку. Также ФРБ Далласа опубликует значение индекса производственной активности за март.

Наиболее важным в плане данных станет конец недели - в пятницу выйдут данные по рынку труда. По прогнозам, статистика второй месяц подряд зафиксирует улучшение - в марте было создано 195 тыс рабочих мест после 192 тыс месяцем ранее.

Рублевые облигации

В пятницу рублевый долговой рынок показал повышенную волатильность, что явилось следствием реакции инвесторов на решение ЦБ о повышении резервных требований. Первоначальная реакция была негативной ,и длинные выпуски открылись ниже предыдущих уровней. Однако затем спрос вернулся на рынок, и закрытие торгов проходило уже «в плюсе». Наибольшую волатильность демонстрировали длинные выпуски Газпромнефти, МТС, Евразхолдинг.

Объем торгов продолжал нарастать – биржевой оборот достиг 13,8 млрд руб. Как мы и ожидали, лидерами по объему сделок стали выпуски, вышедшие на вторичные торги в пятницу. Так, объем сделок с бумагами Уралвагонзавода и ЛСР-БО3 составлял по 1 млрд руб, оборот по АФК Системе-4 был несколько ниже – 550 млн руб. Все выпуски открылись выше номинала.

Избыток свободных средств поддерживает высокий спрос на вторичном рынке, а также позволяет эмитентам снижать стоимость заимствований. Так, компании, закрывшие свои книги в пятницу, смогли значительно снизить ставку по итогам бук-билдинга.

В ближайшие дни мы ожидаем сокращение активности и некоторого роста ставок на денежном рынке. Прошедшие на прошлой неделе налоговые платежи (в т.ч. – по налогу на прибыль за прошлый год) заметно сокрктили объем свободной ликвидности в банковской системе. Индикатор ликвидности, рассчитываемый Альфа-Банком упал на 300 млрд руб, хотя и остается на повышенных уровнях.

Макроэкономика

ЦБ оставил без изменения процентные ставки, но повысил резервные требования; ПОЗИТИВНО

Решение оставить ставки на прежнем уровне соответствовало нашим прогнозам, однако сюрпризом стало решение повысить резервные требования, которое, возможно, отражает улучшение счета движения капитала.

Мы ожидали решения оставить без изменений ставку рефинансирования. Инфляция в марте замедляется, что, возможно, поможет удержать годовой показатель на уровне 9.5%, зафиксированном в феврале. ЦБ особо отметил замедление роста денежной массы, что также указывает на улучшение инфляционных перспектив на ближайшие месяцы. Кроме того, относительно слабый экономический тренд в феврале говорит о том, что для продолжения роста реальному сектору необходимы дешевые деньги.

Повышение резервных требований стало сюрпризом, учитывая, что Россия продолжает испытывать отток капитала. Однако, как мы отмечали ранее, в марте-апреле возможно улучшение счета движения капитала, так как отток в основном был связан с перемещением российского бизнеса в страны СНГ в результате повышения налоговой нагрузки. Решение ЦБ продолжить повышение резервных требований свидетельствует о том, что регулятор также рассчитывает на разворот динамики счета движения капитала.