Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

После нескольких дней негативного тренда международные рынки стабилизировались в ожидании достижения определенностей в формировании нового правительства Греции. Появилась информация, что социалистическая партия достигла прогресса в формировании коалиционного правительства, которое не будет ставить вопрос о пересмотре договоренностей с ЕС и МВФ, что снизило напряженность западных инвесторов. В результате на рынках повысился спрос на активы с повышенным риском, что привело к росту доходностей КО США (на 4 б.п. по UST10, до 1,87%). Российский долг также стабилизировался на достигнутых в праздники уровнях, не показывая тенденцию к дальнейшему снижению.

Основные события, способные поменять рыночную конъюнктуру, запланированы на следующую неделю. Так пройдут крупные размещения долгосрочного долга Италии, Испании и Франции. Кроме того, 23 мая состоится неформальная встреча лидеров стран ЕС в преддверии саммита, намеченного на конец месяца.

Рублевые облигации

В первый послепраздничный день рынок рублевого долга был достаточно активен, отыгрывая серию негативных новостей, происходивших в выходные. В частности, негативно на игроков повлияло продолжительное снижение нефтяных котировок и резкое обесценение рубля в первый день торгов. В результате цены большинства бумаг снизились впределах0,5%, спреды между заявками расширились.

Ситуация на денежном рынке также не добавляла оптимизма – ЦБ резко сократил объем предоставляемых на аукционе 1-дневного РЕПО средств (до 10 млрд руб при спросе в 180 млрд руб), что привело к скачку ставок денежного рынка. Банки были вынуждены привлечь 84,5 млрд руб по фиксированной ставке ЦБ на уровне 6,25% годовых. Решение ЦБ по ставке рефинансирования, как мы и ожидали, обошлось без сюрпризов – регулятор оставил их на прежнем уровне, указывая на инфляционные риски в среднесрочной перспективе.

Макроэкономика

ЦБ оставил процентные ставки без изменений; НЕЙТРАЛЬНО

ЦБ вчера оставил без изменений все процентные ставки. В то время как краткосрочные индикаторы, такие как замедление инфляции и слабая статистика по росту в марте говорят в пользу снижения ставок, решение ЦБ ориентировано на среднесрочные тренды.

Решение ЦБ соответствует нашим ожиданиям, регулятор по-прежнему опасается среднесрочных рисков. В краткосрочной перспективе, как индикаторы инфляции, так и индикаторы роста говорят в пользу снижения ставок. Инфляция в годовом исчислении замедлилась до 3.6% в апреле с 3.7% в марте. Замедление экономического роста и роста промышленного производства в марте до 3.2% г/г и 2.0% г/г, соответственно, также указывают на необходимость снижения ставок.

Тем не менее, мы полностью согласны с регулятором в том, что инфляционные риски в среднесрочной перспективе представляются более значительными, в то время как замедление темпов роста в марте пока не является признаком долгосрочного тренда.

Учитывая кредитную активность, которая продолжает демонстрировать ускорение роста розничного кредитования, мы согласны, что краткосрочные сигналы, которые призывают к снижению ставок, не следует принимать во внимание.