Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Реакция на статистику из Китая, вышедшую в пятницу утром, оказалась довольно сдержанной – инвесторы были подготовлены к замедлению китайских показателей, которые практически совпали с медианным прогнозом. В то же время, ухудшение показателей вкупе с комментариями официальных чиновников были истолкованы как сигнал монетарным властям о необходимости дальнейшего стимулирования экономики. Премьер Госсовета КНР Вэнь Цзябао, выступая в воскресенье, отметил, что импульс к экономическому росту до настоящего времени не проявил себя.и некоторые “трудности” могут сохраняться непродолжительное время. Правительство будет “подстраивать” денежно-кредитную политику во втором полугодии, чтобы поддержать экономический рост.

Несмотря на понижение рейтинга Италии сразу на две ступени, стране удалось достаточно удачно разместить сразу 4 суверенных выпуска на общую сумму свыше 5 млрд евро, спрос вырос и доходность большинства траншей снизилась. Макроэкономические показатели США, выходившие в пятницу, были смешанными. С одной стороны, цены производителей вопреки ожидавшемуся снижению выросли (замедление инфляции одна из составляющих, необходимых для запуска нового раунда предоставления ликвидности). Цены производителей в июне выросли на 0,7% г/г против ожидавшихся 0,2% г/г. В то же время, согласно предварительной оценке Университета Мичигана, индекс потребительского доверия в июне упал с 73, 2 пункта до 72 пунктов (при ожиданиях роста до 73,5 пункта). По итогам пятницы доходность UST-10 снизилась до 1,47% годовых (-4 б.п.), но торговые площадки в целом оставались скорее позитивно настроенными.

Независимость от внешнего фона и устойчивость российского рынка еврооблигаций сохраняется. В условиях нулевых базовых ставок и отрицательных доходностей растет привлекательность бумаг стран, не фиксирующих резкого замедления экономики. Суверенный долг Rus-30 по итогам пятницы подобрался к новому историческому максимуму(122,63% от номинала), более существенный рост продемонстрировали выпуски Rus-28 (+1,2%) и новый длинный выпуск Rus-42 (+1,5%), спреды с базовыми активами резко сузились. В корпоративном сегменте средний рост котировок составил 30-40 б.п., более выраженный рост котировок наблюдался в бумагах Альфа-Банка в связи с повышением рейтинга банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня. Риск на Россию. CDS 5Y снизился сразу на 10 б.п. – до 203 б.п.

Сегодня биржи Японии закрыты в связи с праздником. В Европе сегодня выйдут июньские цифры по инфляции ЕС, в США Citigroup обнародует финансовые результаты за прошедший квартал, будут опубликованы данные по розничным продажам за июнь.

Рублевые облигации

Рублевый рынок в конце недели оставался позитивно настроенным на фоне как внешних, так и внутренних факторов. Инвесторы практически не отреагировали на решение ЦБ РФ, оставившего все ставки без изменений. Более того, решение имело скорее позитивный психологический эффект, оказав поддержку ходу торгов, – несмотря на то, что ставки находятся на относительно высоком уровне, ожидания их дальнейшего повышения стали усиливаться. Текущая неделя ознаменована вхождением в налоговый период – спрос на РЕПО с ЦБ, вероятно, возрастет, и ставки денежного рынка вновь вырастут, что приведет к снижению торговой активности.

Макроэкономика

ЦБ РФ оставил основные процентные ставки без изменения; НЕЙТРАЛЬНО

Как мы и ожидали, ЦБ РФ оставил процентные ставки без изменения, несмотря на рост инфляционного давления. В своем комментарии регулятор указал на инфляционные риски, одновременно отметив, что ограниченный рост препятствует ужесточению денежно-кредитной политики.

Решение ЦБ РФ и его комментарии соответствуют нашим ожиданиям. Как мы отмечали в опубликованном 12 июля отчете "Инфляция: управляемая или случайная?", мы не рассчитывали на то, что ЦБ РФ будет способен отреагировать на ухудшение инфляционного тренда. Поддержка роста кредитования и обеспечения непрерывного роста экономики представляется более важной задачей, что подтвердил в пятницу комментарий ЦБ РФ. На наш взгляд, несмотря на то, что некоторое ужесточение денежно-кредитной политики произойдет до конца года, это будет сделано слишком поздно для того, чтобы удержать инфляцию в пределах намеченных 6%.

По данным правительства, рост российского ВВП составил 3,9-4,0% г/г в 2К12; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно данным министра экономического развития Андрея Белоусова, российский ВВП вырос на 3,9-4,0% г/г в 2К12. Кроме того, министерство подтвердило оценку роста ВВП за 1К12 в 4,0%.

Индикативный диапазон роста на 2К12 точно соответствует нашим ожиданиям на основе методологии расчета правительства. При таком показателе мы считаем, что рост ВВП по методологии Росстата составит 4,5%. Мы ожидали, что рост ВВП в 1П12 составит 4,6-4,7%, по оценке Росстата. Таким образом, предварительные данные за 2К12 подтвердили наш прогноз роста ВВП в 3,8%, который стал результатом недавнего повышения прогноза роста на фоне сильной динамики потребления.

Корпоративные новости

Банк “АК барс” разместил 10-летние еврооблигации на $600 млн под 8% годовых

Облигации участия в займе (LPN) со ставкой 8% с погашением в 2022 году выпущены в рамках программы по выпуску еврооблигаций на общую сумму до $1,5 млрд.

Средства привлечены через компанию AK BARS Luxembourg S.A. Организатор:Credit Suisse Securities (Europe) Ltd. Облигации имеют листинг на Ирландской фондовой бирже.