РБК: первый выпуск биржевых облигаций

ОАО «РБК Информационные Системы» совместно с ОАО «Альфа-Банк» представляют 1-й транш в рамках зарегистрированной программы биржевых облигаций на общую сумму 12 млрд. рублей. Мы ожидаем существенный интерес инвесторов к данному выпуску ввиду высокого кредитного качества РБК. По результатам 2007 года Эмитент достиг значительных финансовых результатов, подтвердив долгосрочный кредитный рейтинг от S&P на уровне «В+».

Основные положения

• ОАО «РБК «Информационные системы» (РБК) –один из крупнейших медиа-холдингов в России, объединяющийактивы в ключевых сегментах рынка:

Телевидение: РБК ТВ – первый и единственный в России деловой телеканал, покрытие – 65 млн. человек, ежемесячная аудитория – свыше 12млн. человек, круглосуточноевещание, основные информационные партнеры – CNBC и CNN;

Интернет: 28 информационных ресурсов, 4500 рекламодателей, свыше 1 300 новостных материалов в день, более 120 тыс. платных клиентов, 6 600 партнерских сайтов;

Издательский бизнес: 17 изданий, включая «РБК Daily», деловой журнал «РБК» и журнал о дизайне и интерьере «Идеи Вашего Дома». Совокупный тираж изданий превышает 900 тыс. экземпляров.

• В 2006 году Холдинг занял 7-е место среди российских медиа-холдингов, имеет самую большую бизнес-аудиторию в России.

• Клиентская база РБК насчитывает свыше 4 500 рекламодателей.

• 65% рекламодателей РБК входят в Топ-500 крупнейших российских компаний.

• РБК – крупнейший игрок на быстрорастущем рынке веб-хостинга, поддерживает около 115 тыс. сайтов (25% рынка).

• Общая численность сотрудников Холдинга в настоящее время —около 2 500 человек.

• Пять топ-менеджеров РБК заняли первые строчки в рейтинге «Топ-1000 российских менеджеров».

• Рыночная капитализация Компании превысила US$ 1.4 млрд. в 2007г., выручка достигла US$ 193 млн., рентабельность EBITDAосновного бизнеса составила 30%.

• В декабре 2007г. успешно завершено размещение дополнительной эмиссии 14.8% акционерного капитала на ММВБ и РТС. Порезультатам размещения РБК удалось привлечь US$ 187 млн.

• S&P присвоило РБК долгосрочный кредитный рейтинг на уровне «В+», краткосрочный кредитный рейтинг на уровне «В», прогноз по рейтингам – "стабильный".

• В ноябре 2007 г., согласно данным журнала "BusinessWeek",эксперты компании Interbrand оценили бренд РБК в 215 млн.долл. (22-е место в списке "Самые ценные российские бренды").

РБК Информационные Системы

РБК Информационные Системы – один из основных игроков российского медиа-рынка. Компания была создана в 1993 году как информационное агентство, специализирующееся на предоставлении финансово-экономической информации. В настоящее время деятельность РБК ориентирована на предоставлении деловой и специализированной информации своей многочисленной аудитории с помощью собственных медиа-ресурсов: бизнес-телевидения РБК-ТВ, www.rbc.ru и других Интернет-сайтов, журнала «РБК» и газеты «RBC Daily». РБК обладает самой большой деловой аудиторией среди всех российских масс медиа. Кроме того, Холдинг активно развивает линейку массовых Интернет-ресурсов, направленных на широкую аудиторию пользователей. В 2007 году ежемесячная Интернет-аудитория РБК выросла на 112% и достигла 30 млн. уникальных посетителей.

РБК-ТВ – первый и единственный деловой телеканал России, основан в сотрудничестве с CNBC и CNN. Телеканал прошел большой путь со дня своего основания, к ноябрю 2007 г. ежемесячная аудитория телеканала превысила 12 млн. человек. Рост аудитории РБК-ТВ позволил РБК повысить показатели заполняемости рекламного времени в среднем до 50%, а также рекламные расценки на телеканале на 25% в 2007 году.

В дополнение к текущему темпу роста популярности РБК-ТВ, Холдинг планирует расширение зоны охвата аудитории за счет крупнейших городов России. С этой целью РБК приобрел 50% пакет акций телестанции в Ростове-на-Дону и планирует купить ряд других региональных вещателей. В 2008 году, благодаря сотрудничеству с Мостелекомом, РБК также значительно расширит целевую аудиторию за счет общей доступности сигнала в Москве и прилегающих регионах.

РБК является основным игроком российского рынка медийной Интернет-рекламы с долей рынка, равной 38%. Холдинг РБК владеет диверсифицированным портфелем проектов и услуг как в сегменте «коммерческого», так и в сегменте «массового» Интернета. Наиболее популярные ресурсы РБК включают деловые новости, финансово-экономическую информацию, сайты об автомобилях, недвижимости, индустрии hi-tech, туризме, online-службу знакомств и др. В 2007 г. общая аудитория Интернет-ресурсов РБК превысила 29.7 млн. (+112% к 2006г.) уникальных пользователей в месяц. Доходы от Интернет-направления составили US$ 94 млн. в 2007 году.

Стратегия развития РБК сфокусирована на активном росте, основанном на покупке контрольных пакетов в масштабных проектах и запуске собственных продуктов в области массовых Интернет-сервисов, таких как социальные сети, бесплатные почтовые службы, обмен фото- и видеофайлами, платежные системы в Интернет, хостинг и др.

В 2006 году РБК вышел на рынок печатных изданий, запустив деловую газету RBC Daily и журнал РБК, которые на сегодняшний день демонстрируют впечатляющие успехи и стабильный рост как выручки, так и количественных показателей постоянной аудитории читателей. В декабре 2007 г. общий ежемесячный тираж 17-ти печатных изданий РБК превысил 900 тыс. экземпляров. Средняя аудитория одного номера газеты RBC Daily в Москве составляет 90 тыс. читателей, что демонстрирует высокий уровень рыночного проникновения, достигнутого в сравнительно короткий промежуток времени по сравнению с конкурентами в сегменте деловой прессы – Ведомостями и Коммерсантом – со средней аудиторией, равной 108 тыс. и 144 тыс. человек соответственно. В сегменте журнальной прессы аудитория ежемесячного журнала РБК составляет порядка 202 тыс. человек в Москве по сравнению с 219 тыс. у Forbes. Газета "РБК Daily" издается в информационном партнерстве с ведущей немецким финансовым изданием Handelsblatt. Также в 2007 году РБК получил эксклюзивные права на использование материалов международного издательства «The Economist».

Большую часть медиа-выручки Холдинга обеспечивают доходы от рекламы. Клиентская база РБК насчитывает более 4 500 рекламодателей. В то же время на 10 крупнейших рекламодателей приходится не более 15% выручки.

С момента выделения ИТ-подразделения (ОАО «Армада») в отдельную компанию в 2007г., стратегические цели Холдинга направлены на создание диверсифицированного медиа-бизнеса, предоставляющего информацию как деловой, так и массовой аудитории через Интернет, телевидение и печать.

В 2007г. Холдинг показал высокий уровень операционного денежного потока, рентабельность EBITDA до затрат на стар-ап проекты составила 30% и в основном была обусловлена проектами медиа бизнеса. Совокупная выручка РБК в 2007 году составила US$ 193 млн., в 2008 году ожидается 43% рост до уровня US$ 265-275 млн. Рост выручки от рекламы и сервисов в Интернет ожидается на уровне около 60%. Темпы роста выручки прессы прогнозируются на уровне около 35%, а РБК-ТВ - около 25-30%. Ожидается, что консолидированный показатель EBITDA с учетом старт-ап проектов, запущенных в 2007 году, достигнет приблизительно US$ 75-85 млн.

Стратегическое управление РБК осуществляется одной из самых профессиональных управленческих команд на российском медиа рынке. В настоящее время Компания развивает старт-ап проекты в сегменте «массового» Интернета, адресованные широкой аудитории в России, странах СНГ и Восточной Европы. Несмотря на то, что некоторые проекты находятся на ранней стадии развития, РБК обладает достаточным уровнем финансовой устойчивости, что объясняется текущим характером инвестиций. Вложения в старт-ап проекты медиа бизнеса в основном формируются текущими расходами и затратами на маркетинг, что позволяет эффективно управлять ликвидностью компании. Поскольку срок выхода таких проектов на точку безубыточности составляет от 1 до 2 лет, РБК планирует существенно увеличить операционную рентабельность в 2008 году.

В октябре 2007, агентство Standard & Poor's присвоило РБК долгосрочный кредитный рейтинг на уровне B+, краткосрочный кредитный рейтинг на уровне B и рейтинг ruA+ по российской шкале, прогноз – «стабильный». Уровень стабильного прогноза поддерживается укреплением рыночной позиции Холдинга, дальнейшим увеличением масштаба ее деятельности и конкурентными преимуществами на динамично развивающемся российском медиа рынке.

Обоснование доходности

Исходя из текущей конъюнктуры рублевого долгового рынка мы оцениваем привлекательный для инвесторов уровень ставки купона биржевых облигаций РБК в диапазоне 12.0-12.5% годовых.

В настоящее время именно эмитенты формируют новые рыночные уровни ставок, тогда как вторичный рынок, несмотря на происходящую на нем переоценку, продолжает отставать по уровням доходности от первичного рынка на 100-300 б.п. Таким образом, размещение новых выпусков проходит выше уровней сопоставимых бумаг на вторичном рынке. Эта разница НЕ ЯВЛЯЕТСЯ премией за первичное размещение, а лишь задает рыночные уровни доходностей для уже торгующихся бумаг.

Поскольку на вторичном рынке нет облигаций аналогичных РБК с точки зрения отраслевой принадлежности, оценка приемлемого уровня размещения проводилась на основе кредитного рейтинга компании («В+» по методологии S&P). С учетом указанного спреда при первичном размещении, ставка купона по облигациям РБК при годовом сроке обращения и одной купонной выплате обеспечит доходность в диапазоне 12.0-12.5% годовых.