ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Курс евро снизился в против доллара американскую торговую сессию после оглашения вердикта ФРС. Евро при этом падал до 1,56, однако в азиатскую сессию вновь откорректировался наверх, и на утро за 1 евро на FOREX предлагали 1,5712 доллара. На наш взгляд, евро может продолжить рост по отношению к доллару в краткосрочной перспективе с целью 1,60, однако в дальнейшем, на наш взгляд, не исключена вероятность полномасштабной коррекции. Как бы то ни было, мы по- прежнему советуем инвесторам держаться подальше от рынка евро-доллар, который в настоящий момент в большой степени подвержен спекулятивным настроениям. Мы сохраняем негативный прогноз по паре евро-доллар в долгосрочной перспективе.

Денежный рынок

На денежный рынок вчера поступила очередная порция ликвидности, источником которой, предположительно стал валютный рынок. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах выросла на 50,3 млрд. рублей до 745,6 млрд. рублей. Ставки межбанковского вчера чуть снизились. Индикативная ставка MIACR (overnight) по итогам вчерашнего дня составила 4,60% против 4,97% днем ранее. Мы полагаем, что сегодня ставки продолжат снижаться. Первые крупные налоговые платежи запланированы только на следующей неделе, так что до этого времени банкам бояться нечего. Мы считаем также, что сегодня в банковскую систему поступит еще одна порция средств с валютного рынка, объем которой мы оцениваем в 15-20 млрд. рублей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность UST10 выросла по итогам вчерашнего дня, составив 3,45% (+13 б.п.). Инвесторы продавали Treasuries, чтобы поучаствовать в ралли на рынке акций, а поводом для оптимизма стало понижение ключевой ставки ФРС на 0,75 б.п. до 2,25%. Мы не исключаем, что рост доходности десятилетней ноты может продлиться на волне оптимизма в ближайшие дни, ориентировочно до 3,60-3,70%, в дальнейшем же мы ждем возобновления покупок US Treasuries. Условия, которые могут создать спрос на UST10 – это «бегство в качество», а также ожидания дальнейшего понижения ставки рефинансирования ФРС на фоне низкой февральской инфляции в потребительском секторе США

Российские еврооблигации (Russia30)

Российская «тридцатка» практически не изменилась по итогам вчерашнего торгового дня, составив 114,88% от номинала. Спред доходности к базовому активу сузился на 10 б.п. до 190 б.п. На наш взгляд, в ближайшее время продолжится сужение суверенного спреда за счет роста ставки базового актива. Мы также полагаем, что ценовое изменение российских еврооблигаций будет небольшим. В долгосрочной перспективе мы ожидаем сужения суверенного спреда за счет повышения России кредитного рейтинга одним или несколькими рейтинговыми агентствами. Первый шаг на этом пути уже сделан - S&P пересмотрело прогноз по суверенному рейтингу России с «нейтрального» на «позитивный».

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

На рынке государственных облигаций цены вчера изменялись разнонаправленно, с небольшим смещением котировок вниз. Сегодня на рынке ОФЗ было запланировано несколько размещений: ОФЗ 46022 и 25056 в объеме 15 и 10 млрд. рублей, соответственно, а также выкуп ОФЗ 25058 в объеме 19,4 млрд. рублей. Итоги одного из размещений по ОФЗ 46022 уже стали известны. Объем размещения составил 9,5 млрд. рублей, а средневзвешенная доходность - 6,89%. При размещении Минфин предоставил премию около 13 б.п.

Корпоративные и субфедеральные облигации

На рынке негосударственных облигаций, вчера не было единой динамики. Вчерашняя макроэкономическая конъюнктура была не вполне однозначной – ставки межбанковского рынка оставались на достаточно высоком уровне, цены на нефть снизились. Позитивно выглядел лишь рубль, от укрепления которого рублевым долгам в последнее время «ни жарко, ни холодно». Сегодня макроэкономический фон выглядит более однозначным благодаря ралли на мировых фондовых рынках и ростом толерантности иностранных инвесторов к риску. Позитивным фактором также можно считать увеличение суммы остатков средств на корсчетах. Сегодня в Ведомостях появилась статья с информацией, относительно средств пенсионных накоплений. Приблизительно в конце марта ПФР должен перечислить НПФ и управляющим компаниям очередную порцию средств накопительной части трудовой пенсии, объем которых, по оценкам, должен составить 24,8 млрд. рублей. Мы полагаем, что эти деньги поддержат рынок рублевых долгов в части облигаций, входящих в котировальный список А1.

НОВОСТИ

Рост ВВП России в 2008 г. будет не ниже 7%, пообещал на заседании Госдумы вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин (в 2007 г. — 8,1%). Таким образом Кудрин повысил прогноз роста экономики по сравнению с официальным, исходя которого в феврале вносились поправки в бюджет — 6,7% (6,3% — в 2009 г. и 6,4% — в 2010 г.).

С 19 марта на Фондовой бирже ММВБ началось обращение следующих ценных бумаг: - облигаций серии 02 «Седьмой Континент», включенных в котировальный список «А» первого уровня. Государственный регистрационный номер выпуска – 4-02-00462-H от 26.12.2006 г.; торговый код - RU000A0JPB17. - облигаций серии 01 ЗАО «Международный промышленный банк», включенных в перечень внесписочных ценных бумаг ЗАО «ФБ ММВБ». Государственный регистрационный номер – 40102056В от 14.09.2007 г.; ISIN код – RU000A0JPK81.

Продажа Bear Stearns его «спасителю» J.P.Morgan Chase по смехотворной цене $2 за акцию — пока не свершившийся факт. Акции Bear Stearns вчера выросли на 23% до $5,91 — в том числе благодаря спросу со стороны спекулянтов, рассчитывающих на то, что J.P.Morgan поднимет цену. Акционеры Bear Stearns, с самого начала посчитавшие сделку с J.P.Morgan грабительской, — на грани открытой войны с банком и Федеральной резервной системой, срежиссировавшей сделку по Bear Stearns. Чем дольше противостояние будет продолжаться, тем выше может подняться цена, по которой будет выкуплен банк. Более вероятной представляется и ситуация, в которой положение Bear Stearns улучшится настолько, что он откажется от сделки, даже рискуя обанкротиться. Акционеры могут проголосовать против сделки, но тогда они лишатся поддержки J.P.Morgan и могут настроить против себя ФРС, которая вряд ли захочет, чтобы ее миссия по спасению банка бесславно закончилась. Пока цена, предложенная J.P.Morgan, крайне низка. Она, правда, поднялась до $2,34 за акцию благодаря росту акций самого J.P.Morgan на 16%. (Только в понедельник капитализация J.P.Morgan выросла на сумму, в два раза превышавшую рыночную стоимость Bear Stearns в пятницу, $5,7 млрд.) Таким образом, теперь Bear Stearns оценивается в $339 млн. Вчерашний рост акций самого Bear Stearns объясняется в том числе спросом со стороны держателей облигаций Bear Stearns, которые будут конвертированы в облигации J.P.Morgan, если сделка состоится. Они скупают акции, чтобы проголосовать за сделку. Другая группа инвесторов облигации, наоборот, продает, но акции тоже покупает — чтобы голосовать против сделки и добиться банкротства Bear Stearns. Не исключено, что на банк найдутся и другие претенденты, помимо J. P. Morgan. Для покупки Bear Stearns компании могут воспользоваться теми самыми дешевыми займами, круг получателей которых ФРС расширила, чтобы помочь рынку.