Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Развитие греческой истории продолжает определять динамику рынка, существенно сдерживая торговую активность


[09.02.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Развитие греческой истории продолжает определять динамику рынка, существенно сдерживая торговую активность. Тем не менее, инвесторы настроены относительно оптимистично. По сообщениям СМИ, греческим политическим партиям удалось достичь соглашения по всем ключевым вопросам реформирования бюджета и сокращения госрасходов, за исключением пенсий, требуемым от них со стороны ЕС и МВФ, и сегодня переговоры продолжатся. В то же время, сегодня в Брюсселе состоится внеочередное заседание Еврогруппы (встреча министров финансов 17 стран еврозоны), дав рынку основание предположить, что уже сегодня может быть объявлено о достижении договоренностей в Афинах для получения второго пакета помощи Греции.

С постепенным восстановлением интереса к рисковым активам доходность защитного UST-10 впервые за две недели достигла отметки в 2% годовых. Тем не менее, вчерашний аукцион по 10-летним UST прошел при заметном спросе, и объем размещения был увеличен. Суверенный долг Rus-30 торгуется на уровне 118,4% от номинала. В корпоративном сегменте котировки практически не изменились. Не смогли существенно испортить рынку настроения и слабые данные макроэкономической статистики Китая – потребительская инфляция в январе неожиданно выросла с 4,1% до 4,5% (ожидалось замедление до 4%), вновь связывая руки ЦБ Китая в возможности перехода к стимулирующей политике. Ускорение инфляции может быть вызвано предпраздничными массовыми покупками (в прошлом году, в отличие от текущего, Новый год по восточному календарю пришелся на февраль, а не на январь). Сегодня Банк Англии по итогам двухдневного заседания обнародует решение относительно размера базовой процентной ставки и объема выкупа активов (увеличение объемов количественного смягчения на 50 млрд фунтов стерлингов уже заложено в рынок). Также пройдет заседание ЕЦБ и пресс-конференция его главы М. Драги – инвесторы ждут комментариев относительно объемов предстоящего в конце февраля тендера по выдаче 3-летних кредитов.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга продолжил подрастать на фоне умеренной активности. Интересы инвесторов по-прежнему сосредоточены на первичном рынке, где эмитенты продолжают наращивать объемы предложения бумаг.

Вчерашний аукцион Минфина по размещению 9-летних ОФЗ прошел столь же успешно, как и предыдущий. Несмотря на то, что Минфин существенно понизил ориентиры доходности (более, чем на 50 б.п. до 7,75-7,80% годовых с 8,3-8,4% - неделей ранее), спрос оказался значительным, приблизившись к 100 млрд руб, в 2,6 раза превысив объем предложения.

Макроэкономика

Рост импорта в январе достиг 27% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно статистике ФТС, рост импорта из стран дальнего зарубежья в январе достиг 27%, что представляет собой значительное ускорение по сравнению с 12% г/г в декабре прошлого года. Тренды роста импорта в России выглядят очень нестабильно. После 42%-ного роста импорта в 1П11, он замедлился до 21% во 2П11, отражая насыщение рынка и некоторую необходимость в сокращении запасов. Тем не менее, похоже, что недавнее усиление спроса, выразившееся в росте розничной торговли на 9,1% г/г и росте инвестиций на 8,5% г/г в 4Кв11, повысили спрос на импортные товары, что и привело к высокому показателю в январе.

Основываясь на опыте предыдущих 5 лет, это означает, что годовой объем импорта может колебаться в диапазоне от $385 млрд до $460 млрд, то есть рост может составить от 19 до 43%. Таким образом, наш годовой прогноз роста импорта на 15% является чрезмерно консервативным. Если подобная динамика импорта сохранится в следующие месяцы, это будет сигнализировать о том, что равновесная для текущего счета цена на нефть $86/барр, которую мы прогнозируем на 2012 г, является очень оптимистичным предположением, и в реальности риски для рубля могут оказаться более серьезными, чем мы изначально ожидали.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов