Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Цены суверенных российских еврооблигаций завершили понедельник в условном плюсе, в корпоративном сегменте котировки консолидировались. Цена Rus-30 по итогам дня составила 116,25% годовых. Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 190 б.п. (-4 б.п.). Доходность UST-10 по итогам понедельника выросла на 5 б.п. – до 2,53% годовых.

К открытию российского внешнедолгового рынка на глобальных площадках сформировался умеренно позитивный внешний фон, благодаря вышедшим данным по активности в сфере услуг Китая (55,5 пункта против 54,8 пункта в апреле). Значение индекса PMI HSBC в мае составило 49,4 пункта ( ожидалось 49,7 пункта). Сегодня Минторг США опубликует данные об объеме заказов промышленных предприятий в апреле.

Рублевые облигации

Внутренний долговой рынок в понедельник укрепился в пределах 0,3% вслед за другими российскими активами. Начало месяца стало вполне оптимистичным. Игроков порадовал новостной фон вокруг переговоров по газу – начало выплат Украиной задолженности и перенос перевода на предоплату на 9 июня делают возможным конструктивное разрешение вопроса. Вместе с тем, рубль продолжил ослабляться, что привнесло толику негатива в настрой покупателей.

Первичный рынок также несколько охладился после волны размещений, отмеченной в мае. Предлагаемый на рынке уровень ставок пока еще представляется завышенным для большинства эмитентов. Минфин сегодня примет решение о проведении аукциона в ближайшую среду. Скорее всего, предлагаемый объем останется невысоким как в связи с отсутствием ажиотажного спроса и все еще повышенными ставками (по мнению Минфина доходность среднесрочных инструментов не должна превышать 8% годовых), так и в связи с планами по существенному сокращению объемов заимствования.

Макроэкономика

Опросы указывают на сильный рост промпроизводства в мае; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщает газета “Ведомости”, сразу три независимых исследования – банка HSBC, Центра конъюнктурных исследований (ЦКИ) ВШЭ и Института Гайдара – говорят в пользу того, что в мае настроение в российском промышленном секторе несколько улучшилось. Нас это не удивляет, и мы считаем, что благодаря сочетанию двух факторов – спокойной обстановки на финансовых рынках и сильному росту бюджетных расходов внутри страны – в мае объемы выпуска промышленной продукции могут показать рост примерно на 2% г/г после + 1,4% г/г за 4M14.

Между тем, драйверы роста во втором полугодии остаются под вопросом. Во-первых, годовой план по бюджетным расходам предусматривает их замедление в 2П14. В этой ситуации, чтобы избежать ужесточения бюджетной политики, потребуются некоторые внебюджетные вливания. Во-вторых, последствия повышений процентной ставки в марте-апреле еще только предстоит оценить. Наконец, продолжающееся свертывание программы количественного смягчения ФРС США создает риск ужесточения конъюнктуры внешних рынков в дальнейшем.

В итоге мы опасаемся, что нынешнее улучшение настроения в реальном секторе отражает весьма позитивные ожидания, в том числе ожидания более сильного потребительского тренда, которые могут и не материализоваться.