Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рост напряженности на рынке, сопровождающийся “бегством в качество” и падением фондовых и сырьевых котировок, продолжился. Не успели инвесторы на время снять “греческий вопрос” с повестки дня, как новая волна беспокойств захлестнула рынок – на этот раз обсуждается распространение долгового кризиса на Италию, которой в августе предстоит масштабное погашение по своим обязательствам.

Рост спроса на безрисковые активы привел к падению ещё на 11 б.п. – до уровня, стремящегося к годовому минимуму, - доходности 10-летнего бенчмарка США UST-10 (2,89% годовых).

Снижение “аппетита к риску” отразилось на российских валютных облигациях – кредитные свопы выросли (CDS5 на Россию вырос до 155 б.п.), спреды расширились, и в целом рынок снизился примерно на 20 б.п. Особо чувствительны к негативному новостному фону оказались бумаги с длинной дюрацией нефтегазового сектора. Суверенный долг Rus-30 также претерпел ценовое сокращение, достигнув отметки в 117,5% от номинала. Разнонаправленное движение бенчмарков РФ и США привело к увеличению спреда доходности сразу на 18 б.п. – до 152 б.п. В целом, вероятно, негативные настроения на рынке - с появлением целого спектра новых проблем в зоне евро и отсутствием определенности по старым - продолжат доминировать.

Сегодня ФРС США опубликует протокол заседания Комитета по открытым рынкам от 21-22 июня.

Рублевые облигации

В понедельник рынок рублевого долга находился во власти негативных настроений, что было обусловлено слабой макроэкономической статистикой по рынку труда США, опубликованной в пятницу, и усиленно негативным новостным потоком поступающим вчера из Европы. Впрочем, несмотря на это, стоимость бивалютной корзины, как и динамика ставок NDF по итогам вчерашнего дня не претерпели существенных изменений. Активность торгов находилась на традиционного низком для понедельника уровне, и давление продавцов осуществлялось главным образом в длинных выпусках (сроком более 5 лет). Котировки на длинном конце кривой ОФЗ просели в среднем на 20 – 30 б.п., в корпоративных выпусках в лидерах ценового снижения были выпуски МТС-7 (-40 б.п.) и Сибметинвест-1 (-20 б.п.). Однако в целом, если посмотреть на восходящую динамику рублевого рынка долга за последние 1,5 – 2 недели, то вчерашняя коррекция оказалась довольно несущественной.

Макроэкономика

Программа приватизации оценивается в 6 трлн руб за 2012-16 гг.; НЕЙТРАЛЬНО

Вчера Дмитрий Медведев провел закрытую встречу с представителями крупного бизнеса, на которой обсуждался план приватизации. Президент подтвердил намерение существенно расширить список приватизируемых компаний: список будет включать 22 компании, а доходы от приватизации могут составить 1,2 трлн в год, против официально заложенных в бюджет 0,3 трлн руб в год.

По информации газеты Ведомости, на вчерашней встрече с президентом появилась новая информация относительно программы приватизации, которая в пятницу обсуждалась на уровне правительства. По данным газеты, в список приватизации войдут 22 компании, в том числе миноритарный 10% пакет Роснано и 100% Государственной транспортной лизинговой компании. 14 компаний будут полностью приватизированы, в 4 из которых государство будет владеть золотой акцией.

В будущем в проект бюджета могут быть внесены корректировки: ожидается, что возможный доход от приватизации достигнет 6 трлн ($215 млрд) за 2012-2016 гг., или 1,2 трлн в год, по сравнению с запланированными на сегодняшний день 0,3 трлн в год. При таком сценарии доходы от приватизации смогут покрыть до 75% дефицита бюджета, который останется на уровне 1,6-1,7 трлн руб в год при цене на нефть $93-97/барр в течение трех лет. В этом случае потребность России в заимствованиях заметно снизится, что будет способствовать сохранению относительно низких процентных ставок. В то же время, как мы писали вчера, скорость приватизации и, соответственно, ее влияние на макроэкономические параметры будут напрямую зависеть от позиции руководства приватизируемых компаний и способности использовать продажу госпакетов как инструмент улучшения результатов деятельности. Мы также полагаем, что продление сроков приватизации до 2017 г. оставляет множество вопросов, связанных с реализацией программы.