Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Продолжающее размещение суверенных еврооблигаций РФ подпитывает интерес инвесторов и к рынку ОФЗ


[28.03.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Активность на российском внешнедолговом рынке оставалась крайне низкой – внимание инвесторов сосредоточилось на проходящем новом размещении суверенных выпусков РФ. Высокий интерес к новому суверенному бенчмарку России (спрос превысил $17 млрд, что позволило немного понизить ориентиры доходности), заставляет всё новых эмитентов объявлять о своих планах выхода на внешний рынок с заимствованиями. Сегодня станут известны окончательные параметры трех траншей размещаемых еврооблигаций РФ сроком 5, 10 и 30 лет. Предварительно озвученный объем 5- и 10-летних выпусков составляет по $2 млрд, и $3млрд для 30-летнего выпуска, что отражает структуру спроса. В целом, цены российских корпоративных еврооблигаций продолжают консолидироваться около достигнутых ранее уровней. Суверенный долг Rus-30 завершил день на отметке (118,4% от номинала). Риск на Россию CDS 5Y достиг 180 б.п.

Макроэкономические показатели США второстепенной важности вновь были относительно слабыми, отражая преждевременность дискуссий о сворачивании стимулирующих мер, о чем вновь повторил в своем выступлении глава ФРС США Б .Бернанке. Рынок же трактовал слова главы ФРС США как аргумент в пользу возможного в будущем очередного раунда количественного смягчения. Индекс доверия потребителей к экономике США в марте снизился до 70,2 пункта (ожидалось снижении до 70 пунктов). Относительно слабым оказался еще один индекс производственной активности за март (на этот раз от ФРБ Ричмонда).

Долгосрочные UST продолжили отыгрывать потери, понесенные ранее. По итогам дня доходность UST-10 снизилась на 6 б.п. (до 2,18% годовых), чему также способствовал поддерживающий спрос Феда. Сегодня в США выйдет статистика по заказам товаров длительного пользования за февраль, а также цифры по инфляции в Германии за март.

Рублевые облигации

Во вторник рублевый рынок оставался малоактивным, движение котировок было незначительным. Продолжающее размещение суверенных еврооблигаций подпитывает интерес инвесторов и к рынку ОФЗ, который остается весьма устойчивым, несмотря на текущее сжатие рублевый ликвидности. Заметным событием сегодняшнего дня на локальном рынке станет аукцион Минфина по размещению ОФЗ-25079. Озвученные ориентиры по выпуску (7,05-7,15%) соответствуют текущим рыночным уровням. Учитывая невысокую дюрацию займа (~3 года), мы полагаем, что у Минфина не возникнет сложностей с его размещением, несмотря на продолжающийся налоговый период.

Макроэкономика

ВБ снизил прогноз ВВП для России до 3,5% в 2012 г. и 3,9% в 2013 г; НЕГАТИВНО

Всемирный Банк вчера присоединился к списку организаций, отреагировавших на заявление Путина о дополнительных социальных расходах в размере 1,5% ВВП в год, снизив прогноз ВВП до 3,5% в 2012г. и 3,9% в 2013 г.

Решение снизить прогноз по темпам роста, на наш взгляд, отражает два тревожных момента, обострившихся недавно. Во-первых, это потенциальный рост зависимости России от цен на нефть. В то время как в 2008 г. бюджет и счет текущих операций были сбалансированными при цене $60/барр, в этом году соответствующие равновесные цены составляют $100/барр и $90/барр. Предложение Путина о сохранении роста зарплат в области здравоохранения и образования усилило тревогу в отношении динамики этих двух индикаторов в будущем. Его предложения предполагают дополнительные расходы в размере 1,5% ВВП или около 850 млрд руб в год и сами по себе эквивалентны росту равновесной цены на $17/барр в год. Во-вторых, чтобы профинансировать эти расходы и предотвратить рост равновесной цены, по всей видимости, не остается другого выхода, как увеличить налоговую нагрузку. Таким образом, даже если правительству удастся удержать макроэкономические риски под контролем, перспективы роста, несомненно, ухудшаются. При этом, учитывая сильный рост инвестиций в январе-феврале этого года, мы считаем новый прогноз Всемирного Банка 3,5% реалистичным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов