Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торговля на рынке в отсутствие важного новостного фона в четверг проходила вяло, цены российский еврооблигаций консолидировались вокруг достигнутых уровней, бенчмарк Rus-30 торговался вблизи отметки в 120% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y вырос сразу на 13 б.п. (234 б.п.). В безрисковых активах в первой половине дня внятного движения также не сложилось.

Макроэкономические показатели дня лишний раз подтвердили слова главы ФРС США Б. Бернанке, прозвучавшие днем ранее, о переоцененности перспектив восстановления американской экономики. Так, количество первичных обращений за пособиями по безработице за минувшую неделю превзошло ожидания, июньские индексы потребительского комфорта и экономический ожиданий в июне обвалились. Продажи жилья на вторичном рынке в июне (обычно чувствует себя более уверенно, в силу дисконта, предлагаемого на вторичном рынке) упали сверх ожиданий (на 1,5%). Региональный индекс от ФРБ Филадельфии обвалился с минус 5,8 пункта до минус 16,6 пункта, говоря о дальнейшем замедлении экономической активности.

Основная часть негатива пришлась на вторую половину дня – агентство Moody’s объявило, что после закрытия американского рынка будут понижены рейтинги 17 финансовых институтов ( в итоге снижение на 1-3 ступени коснулось 15 банков ). Также, как стало известно, по результатам независимой аудиторской проверки, потребности испанской банковской системы оцениваются в $78 млрд (или 62 млрд евро, по верхней границе предварительных оценок). В результате спрос вернулся в безрисковые активы – UST и доллар. Доходность UST-10 по итогам дня составила 1,62% годовых. В целом негативные настроения вновь доминируют на рынке.

Конец недели выдался небогатым на макроэкономические показатели и события – в Германии выйдут июньские индексы, оценивающие бизнес климат, текущую ситуацию и ожидания на будущее. Франция проведет размещения средне – и долгосрочных суверенных выпусков (суммарно почти на 7 млрд евро). Министры финансов ЕС сегодня обсудят финансовый кризис и вопросы регулирования на заседании в Люксембурге.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга продолжается плавное сползание котировок на фоне низкой активности. В корпоративном сегменте сделки сосредоточены в бумагах 1-го эшелона, выпуски 2-го эшелона, входящие в Ломбардный список, интересуют игроков только на горизонте до полгутода.

Складывающаяся рыночная конъюнктура не предполагает возможностей какого-либо отскока цен в секторе рублевого долга. Фактором давления на ближайшие дни становится дальнейшее падение котировок нефти, цены которой опустились ниже психологической отметки в $90/баррель, что усилит давление на курс рубля. В этих условиях и с учетом наблюдающегося в России перманентного дефицита ликвидности – привлекательность вложений в рублевые активы остается крайне низкой. Более того, в среднесрочной перспективе при восстановлении рыночной активности, - первыми на рынок выйдут эмитенты, потребность в свежих ресурсах у которых достаточно высока и не могла быть удовлетворена с апреля. Причем уровни ставок привлечения окажутся на 200-400 б.п. выше, чем апрельские показатели. Как следствие, текущие портфели инвесторов останутся непривлекательными по сравнению с новыми предложениями. Поэтому игроки будут использовать любое движение наверх для сокращения позиций.

Макроэкономика

Правительство может повысить прогноз по росту ВВП до 3,7% в этом году; ПОЗИТИВНО

Министр экономического развития Андрей Белоусов сообщил вчера на Международном экономическом форуме в Санкт-Петербурге, что прогноз роста ВВП на этот год может быть повышен с нынешних 3,4% до 3,7%. Этот комментарий соответствует нашей точке зрения относительно майской статистики, которая оказалась очень благоприятной – рост розничной торговли составил 7,2% г/г, а инвестиции выросли на 12,1% г/г за 5M12. Потребители, по крайней мере, в ближайшие месяцы, скорее всего, сохранят оптимизм, учитывая недавний рост зарплат госслужащих и предвыборные обещания Путина. Нестабильность на мировых рынках не способствует сбережениям, поскольку обычные индикаторы, такие как доллар и евро, демонстрируют высокую волатильность, в результате чего население предпочитает сохранять рост потребления.

Наш прогноз роста ВВП на 3,2% на этот год также теперь представляется консервативным, и, несмотря на некоторые сомнения в отношении трендов 2П12, мы считаем, что рост ВВП, вероятнее всего, окажется на уровне 3,5-4,0% в этом году. Несомненно, в долгосрочной перспективе этот тренд потребления вряд ли будет устойчивым, учитывая высокую зависимость от государственного финансирования и сжатие в частном секторе. Тем не менее, мы считаем его достаточно сильным, чтобы поддержать рост в этом году.

Корпоративные новости

Moody's снизило рейтинги 15 крупнейших банков США, Великобритании и Франции

Агентство отметило риски этих компаний, связанные с "волатильностью и рисками" на рынках капитала, и снижение прибыльности банковского сектора. В частности, снижение затронуло пять крупнейших банков США. Рейтинг Morgan Stanley понижен на 2 ступени - до "Baa1", Bank of America Corp. – на 1 ступень – (до "Baa2"), Citigroup Inc. - на 2 ступени ( до "Baa2"), Goldman Sachs - на 2 ступени ( до "A3"), J.P. Morgan Chase - на 2 ступени ( до "A2").

В Великобритании решение Moody's коснулось Royal Bank of Scotland Group (рейтинг снижен на 1 ступень - до "Baa1"), Barclays (на 2 ступени - до "A3"), HSBC (на 1 ступень - до "Aa3").

Агентство снизило также оценки для BNP Paribas и Credit Agricole на две ступени - до "A2", Societe Generale - на 1 ступень - до "A2".

Швейцарский Credit Suisse, единственный банк из списка, рейтинг которого понижен сразу на три ступени - до "A1", UBS - на две ступени - до "A2", Deutsche Bank - на 2 ступени - до "A2".

В феврале текущего года Moody's заявило, что может ухудшить рейтинги около сотни финансовых институтов в Европе в рамках оценки влияния на них европейского долгового кризиса. Согласно комментариям агентства, обеспокоенность вызывают в первую очередь банками, которые имеют значительный объем операций на рынках капитала. Ранее уже были понижены рейтинги крупнейших финансовых институтов Испании и Италии, а также Скандинавии. Решение в отношении банков США также было прогнозируемым, причем в отношении Morgan Stanley снижение оказалось меньшим (2 ступени), чем ожидалось (3 ступени).

Сбербанк разместил 7-летние долларовые еврооблигации на $1 млрд под 5,18% годовых

Ориентир доходности находился в диапазоне 5,25-5,3% годовых, затем был понижен до 5,2% годовых. Организаторы: Bank of America Merrill Lynch, JP Morgan, Mitsubishi UFJ и "Тройка Диалог".

Газпромбанк разместил 12-месячные ECP на $400 млн под 3,75% годовых

Ориентир доходности бумаг находился в диапазоне 3,75-3,875% годовых. Организаторы: UBS и Goldman Sachs.

На прошлой неделе выпуск 12-месячных ECP разместил также Альфа-банк с доходностью 4,875% годовых.